医疗健康赛道两个领域有望出现独角兽

证券时报记者 李明珠

由于新冠肺炎疫情的暴发，在各个行业面临生存挑战的背景下，2020年上半年的医药健康行业可以用逆风飞扬来形容，迎来了新的发展机遇。投中研究院数据显示，医疗健康行业上半年投融资案例数量达298起，交易金额规模超过600亿元，成为创投布局的重要赛道。

随着康方生物登陆港交所，圣湘生物和安必平相继在科创板上市，专注医疗健康领域投资的高特佳也迎来了一波医疗生态圈企业IPO的高峰期。作为股权投资行业内为数不多的女性代表，高特佳投资集团CEO、高特佳弘瑞投资董事长黄青坦言：“身上的担子更重了，但我相信，坚持产业投资理念，用研究指导投资，布局真正解决医疗健康行业痛点的创新技术和服务模式公司，必然会带来好的回报。”

60亿投资

撬动6000亿市值

“我们初步统计，近20年高特佳在粤港澳大湾区真金白银的投资金额已经超过60亿元，扶持了包括迈瑞医疗、康方生物等一批大大小小的企业成长，投资范围既有医疗健康领域，也包括早期投资的一些先进制造等类型企业，一路见证了它们从小公司逐步发展壮大，最终走向资本市场成功上市的全过程。这些企业的总市值已经超过了6000亿元。”黄青在接受证券时报记者专访时表示，“整个广东都是高特佳的重点布局地域，这些企业有的发展了几倍，有的发展几百倍，这就是创投带给民营企业的价值，真正扶持实体经济。”

高特佳投资作为国内第一批本土创投机构代表之一，早在2001年就在深圳注册成立，彼时，面对呼之欲出的创业板，时任国泰君安证券并购直投部总经理蔡达建从投行转型，创办高特佳。中国第一个脱胎于券商系的投资机构由此诞生，高特佳也成为中国股权投资市场第一批尝鲜者。

经历了近20年的发展，高特佳在深圳的创新沃土上不断寻求自身定位和突破发展瓶颈，引领私募股权投资行业的前行方向。前10年经历了深圳特区深化改革开放和全面发展，后10年见证了深圳实施创新驱动发展阶段，打造全球创新生态圈的全过程。

黄青坦言，高特佳投资的成长和发展离不开深圳创新的大环境，首先，深圳提供了支持创投行业充分发展的政策，在灵活的创新机制和富有激情的创新文化氛围之下，高特佳进行了一系列开拓性的尝试；其次，深圳改革开放40年来孕育了一批优秀的民营企业，有大量优秀的投资标的储备。良好的资金募集氛围，加上金融资本市场的完善，也为募投管退提供了有利的外部环境；第三，高特佳受整个城市的文化氛围感染，形成了顽强拼搏的企业文化，跟随着时代的变化，投资的策略和布局也都在不停地创新。

2003年，高特佳投资迈瑞医疗后，高速成长，成为中国医疗器械的全球名片，这让高特佳第一次清晰感受到医疗健康产业的巨大需求和投资潜力。此后高特佳又陆续接触多个医疗项目，再到2012年控股投资博雅生物，这更让其相信这个行业蕴含着无限潜能。

截至目前，高特佳管理资金已超过200亿元，累计投资项目达140余个（其中，医疗健康企业70余家，涵盖了医疗器械、生物医药、分子诊断、第三方检测、基层医院、医疗服务等全领域），并推动了22家企业成功上市。

今年上半年受疫情的影响，高特佳的投资速度有所放缓，但还是出手了七八个项目。而前几年布局的众多项目为抗击新冠疫情做出的贡献，也让黄青觉得特别欣慰。比如上海之江生物、湖南圣湘生物，是新冠疫情首批研发获批核酸试剂的企业，华银健康、博奥赛斯、迈瑞医疗、博雅生物、联影医疗等企业开发的创新产品和服务，也为疫情防控做出了不同程度的贡献。

“随着资本市场对于生物医药领域企业的接纳和包容，退出渠道更加多元化，更加坚定了我们在这个领域深耕的信心，也促进高特佳未来在投资阶段上更加偏向早期，重点关注真正具有科技实力、未来能解决临床痛点的产品和技术。”她说。

两次加持迈瑞医疗

背后的不同逻辑

疫情的到来，使得医疗健康产业的投资备受青睐，资本市场给了疫苗、医疗器械、检测等相关公司非常高的估值，二级市场上该类公司也涨幅惊人。从投资轮次上来看，据不完全统计，2020年上半年，已披露的一级市场医疗健康领域平均单笔融资额已达到4.21亿元。

资本的快速流入为医疗健康领域企业的发展带来了强有力的支持，但在黄青看来，投资要保持自己独立清醒的判断，不能人云亦云，简单地跟风投资。

“事实上在疫情之前，这个行业已经非常热了，估值和溢价普遍较高，主要是因为香港和美国对于生物科技类企业的上市门槛放低，尤其是在盈利能力上给予很多的包容，疫情更是让资本的关注度聚焦。未来随着疫情慢慢退去，整个投资还是会回归市场化的定价。我们会坚定投资策略，不能盲目去追高，也不能盲目去蹭热点。”她补充道。

投资迈瑞医疗，就是一个很好的例子。早在2003年，高特佳就对迈瑞医疗进行了第一轮的VC投资，到2016年迈瑞医疗私有化回归A股的时候，又继续加持参与了第二轮的Pre-IPO投资。然而同一个企业，两次投资却各有不同的逻辑。

黄青告诉记者，在早期投资迈瑞的时候，高特佳判断随着中国加入WTO，国内医疗健康产业迅速崛起是必然的趋势，2000年前后中国医疗器械产业仍处在极其初期的发展阶段，大部分产品需依靠进口才能满足医院需求，当时迈瑞医疗从事医疗器械产品的开发和创新，创始团队技术骨干也具备开拓进取的精神，很有可能成为医疗器械领域的行业领导者。

而在2016年回归A股的时候，迈瑞医疗是非常有争议的，当时市场上的机构普遍认为其560亿的估值过高、后续增长动力可能缺乏，一旦在二级市场表现不好，亏钱是大概率会发生的，所以很多机构最终选择了放弃。

“但我们当时对迈瑞医疗以及整个医疗器械行业进行了非常详细的调研分析，结论是迈瑞医疗已成为名副其实的中国医疗器械龙头老大，产品覆盖生命信息与支持、医学影像、体外诊断等领域，几乎覆盖了国内所有的三甲医院。2016年营收超过90亿，海外收入过半，净利润过17亿。”黄青说，“未来行业一定是强者恒强的格局，因此对于迈瑞医疗来说，有一个较高的溢价是合理的。”

而高特佳的投资逻辑却不仅仅是基于当下的估值，更重要的是对迈瑞未来成长性的判断。从需求端看，中国医疗水平仍在快速提升，政府医疗卫生支出仍然维持高速，这意味着综合医疗器械领域的高速成长仍有十足的保障。从团队来看，公司整体的科研实力、管理布局，以及在产品质量、品牌和销售能力上的优势，其销售、利润和市场占有率都会有很强的后劲，财务表现也必然会有放量的增长。

2019年，迈瑞医疗实现营收166亿元，利润接近47亿元，2020年上半年营收高达105.64亿元，净利润34.54亿元，并且仍保持较高的增速。截至9月3日收盘，迈瑞医疗的最新市值已经接近4200亿元。

未来两个领域

有机会诞生独角兽

对于未来医疗健康领域的投资趋势，黄青认为，巨大市场需求支撑中国医疗健康行业快速增长，医疗投资也更应关注长期投资逻辑，创投行业应从早中期开始布局，投资真正能够解决医疗健康行业痛点的新技术和服务模式公司。

黄青认为，未来在生物医药和医疗器械两个领域最有可能出现一些独角兽或者高市值的公司。比如高特佳投资的康方生物，今年在香港上市，投资的时候只有20亿左右估值，今年上市以后市值达到200亿，未来随着更多产品的研发进度、上市速度加快，潜力仍然很大。

而对于行业面临的现状，以及外部的环境变化，黄青表示，后疫情时代，投资机构面临着新的机遇，需要及时调整自己的投资策略。从中短期来看，这次的疫情对于医疗器械和耗材的需求大增，对于超声诊断，还有最热门的IVD领域、分子诊断、快速诊断的需求也迅速上升，这些都是高特佳重点布局的方向；而长期来看，疫苗、创新药、创新器械也会持续关注；而在一些细分赛道诊断的国产替代、医疗检测服务等也会积极布局，往早期和后期两端延伸，种种子和摘果子的投资节奏都要把握好。

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