327枭雄沉浮录

短短8分钟，可以改变一群人的命运；漫长20年，见证一个草莽横生的丛林时代。“327国债期货事件”赢家们与输家们各奔前路，又在某种意义上，殊途同归。

文/本刊记者 唐 亮

资本市场是一个丛林。丛林里没有永远的赢家与输家。

2015年2月9日，曾经的四川首富刘汉，以黑社会组织头目的身份被执行死刑；就在十天前，久未露面的“中国证券教父”管金生，出现在上海浦东希尔顿逸林酒店，做了一场有关互联网金融的演讲。

20年前，刘汉凭借327国债期货事件成为亿万富翁，作为失利一方的管金生则落魄入狱。如今，两人的历史注脚似乎又发生了完全翻转。

个人宿命轮回之外，资本游戏与丛林法则，仍运作不息。

改变一群人命运的8分钟

1995年2月23日16时22分13秒，一群人的命运被改写了。

在此后8分钟的时间里，管金生领衔的万国证券连续向327国债期货砸下1056万口空单，直接从浮亏60亿元变成盈利42亿元。

作为国债期货的设计者，上交所总经理尉文渊看到这疯狂的一幕已经说不出话来。当时上交所规定个人持仓不得超过3万口，机构不得超过5万口，但疯狂的透支交易已使得市场犹如脱缰野马般不受控制。而这笔等值于当时中国国内生产总值1/30的巨量空单一出，多方不知会有多少人倾家荡产。

当时，中国经济经历了近三年高通胀的痛楚。为刺激国债销售，财政部会对国库券进行保值贴补。但是，贴补率历来都是到最后关头才公布，这无形中成为国债期货多空方一较高下的关键筹码。

那一年，管金生行至巅峰，风头无两。他与尉文渊、阚治东等人一起，并称“中国证券教父”，万国证券一度持有中国七成A股和几乎所有B股。因此，老管拥有足够资本迷信于自己对市场的判断，其掌握的所谓内部消息更使得他不可一世。这种嚣张，直接促使他敢于同财政部全资子公司中经开对赌327国债期货：他赌财政部不增加贴补，唱空；中经开则赌自己的“娘家”要增加贴补，做多。

那天一开盘，中经开便连续砸下300万口多单；到下午，先前做空的辽国发改弦易帜打出200万口做多。财政部已经确定提高贴补率的利多消息，管金生却已输红了眼，依然不断做空。残酷的事实就是：价格步步升高，每上升一元，万国证券就亏损十几亿元。

然后，命运的八分钟到来。没有人知道管金生是怎样想的。他砸下1056万口空单的孤注一掷更像是对监管层、财政部的“调戏”。后果可想而知，当晚11时，上交所宣布16时22分13秒后的交易无效。

空方破产，多方暴富，其实大家都违规了。327国债期货的多方与空方，严格意义来讲都属于内幕交易。同时，限仓制度的缺失、保证金制度执行的得过且过，导致多方空方违反多项交易准则，可以无穷下单进行豪赌。1995年2月23日亦被称为“中国证券史上最黑暗的一天”。

最后，板子只打在了管金生的身上。具有讽刺意味的是：老管的罪名是“行贿”，后被关押在上海的提篮桥监狱。

而跟随中经开做多的散户中，诞生了一批极具时代特色的富豪们，他们其中有28岁的魏东、30岁的刘汉和34岁的周正毅……

“中国证券教父”的“牺牲”，换来了未来中国首富们捞取第一桶金的狂欢日。