借东风，PSA翻身计

入股PSA集团，东风收获颇丰，但红利回报不是终点。中国自主品牌在2014年发展放缓，重视数量而忽视品质，法国商业文化中精雕细琢的部分，正可弥补自主品牌欠缺的精致。

文 | 本刊特约记者 张志勇

今年年初，标致雪铁龙公司（简称“PSA集团”）带给市场的，不仅是股价增长的惊人态势，还有在汇率波动较大的情况下，公司汽车部门仍实现从亏损5.38亿欧元到收获700万欧元营业利润的转变。

这是PSA集团自2011年上半年以来首次公布获利，也是在中国东风汽车集团入股后宣布的首次业绩。

2014年2月18日，东风汽车、法国政府、标致家族旗下控股公司和PSA集团各方正式签署谅解备忘录。东风汽车通过定向增发和配股认购，向PSA集团注资8亿欧元，持有后者14%的股份，与法国政府和标致家族并列成为PSA集团的第一大股东。

彼时，许多人质疑东风汽车与法国老牌跨国公司PSA集团之间的股权重组的效果，但一年后，市场的表现至少已经给出了正面的信号。

奇迹复苏

2014年欧盟乘用车市场的复苏，无疑是PSA集团的业绩表现良好的市场基础。

回溯历史，会发现欧洲汽车市场的最近一次增长还是在2007年，增长速度仅为0.8%。此后，来势汹汹的金融危机和接踵而至的经济衰退，让欧洲新车消费需求急剧萎缩，2008年，欧洲市场新车销量直线下滑，汽车厂商们挣扎在生死存亡的边缘。

数据显示，2008年，欧洲市场上共售出新车1471万辆，较2007年下降了7.8%，创下了自1993年以来的最大降幅。其中，PSA集团销量下滑了9.1%，超过降幅平均水平。

自此，PSA集团陷入了经营危局。在2008年~2013年的6年时间里，PSA集团只在2010年实现了增长，其他年份的市场表现均呈现下滑趋势。特别是2012财年，PSA集团亏损高达50亿欧元，这一数值甚至超过了其市值，其中，汽车业务板块2012年资产缩水了约11亿欧元，截至2012年底，PSA集团已耗尽现金储备，净债务总额约为30亿欧元。

为此，从2011年下半年开始，PSA集团开始寻求一系列的整合并施行裁员计划。2012年3月，美国通用汽车出资3.2亿欧元收购PSA集团的7%股份，成为其第二大股东，双方还发布了至少五款车和动力系统项目的合作方案。

但随着PSA集团亏损的持续扩大，通用汽车开始表现出不耐烦，因为自己在欧洲的子公司当时都难以拯救，后果是PSA集团寻求通用汽车扩大注资的要求遭拒。2013年年底，通用汽车以约2.5亿欧元的价格卖出了手中所持的PSA集团股份，让其以23亿欧元的巨亏再次陷入绝境。

正在此时，PSA集团在中国的合资伙伴——东风汽车，抓住了机会，成为这家跨国公司的救命稻草。

人们对东风汽车入股的担心并不过分，因为在2013年谁也不知道，PSA集团会在什么时候出现盈利，PSA集团所在的主要市场——欧洲汽车市场仍然没有任何复苏的迹象。而中国汽车市场中，法系汽车品牌的长期处于弱势，也让人不抱太多希望。

但是，机会永远是不经意间出现的。2014年的欧洲汽车市场的奇迹复苏，让PSA集团获得了极大的喘息，公司的汽车业务再次盈利。

通用汽车在挖到只要再挖一锨土就能够出水的时候选择了退出，东风汽车却只是再向下挖了一锨土就见到了曙光。

中国成败

当然，如果将PSA集团的盈利完全归功于市场回暖的好运气，并不客观。因为，PSA集团业绩扭转的很大部分并非来自于他们自己的欧洲本土市场，而是来自于中国市场。

在2008年PSA集团开始因为金融危机以及经济衰退，陷入销量增长下滑的时候，中国汽车市场仍然继续呈现高速的增长。

2009年，PSA集团在中国的合资公司神龙汽车的市场销量增长高达52%，虽然此后几年的市场增长速度有所下滑，但仍然远远高于其全球市场的平均增长速度。最低的2011年的增长速度也达到了8.24%，2013年则达到了25%。

但增幅不能代表基数。

在东风汽车成为PSA集团的大股东之前，神龙公司的发展有太多的波折。作为中国汽车市场最早的合资公司之一，PSA集团没有利用好中国汽车市场增长的大好形势掘金。

早在上世纪80年代，PSA集团就已经在中国汽车市场成立了合资公司广州标致。前期巨大的市场利润，让PSA集团对中国汽车市场的战略产生了误判。以为仅凭借着散件的供应就能够获得很高的利润，让PSA集团在后来的中国汽车市场战略中忽略了产品引入。这种战略思想后来在神龙公司的发展中得以延续。很长时间内较少产品国产化，让神龙公司失去了先机。同时，中法两国之间的外交风波一度让PSA集团在中国的业务受到很大影响。

PSA集团中国战略的失当直接导致了其在中国市场份额的不景气。2012年，法系乘用车市场份额只占到整个中国市场的2.84%，与倒数第二名的韩系还相差6个百分点。

可以说，东风汽车入股PSA集团的直接作用，就是给双方不温不火的合作重重加码。

因为一旦东风汽车已经成为PSA的第一大股东，即便不能说中国市场是PSA集团的本土市场，也会让PSA集团在中国市场的战略与投入都获得大幅度提高。

2014年前后，PSA集团在中国市场的产品投入明显比原来密集。根据中汽协的数据，2014年，法系乘用车在上半年销量同比提升27.5%，几乎是乘用车整体增速的3倍，同时，市场份额也从2013年的3.1%增至4%。

当然，4%的份额仍然难以和强大的德系车相比，也难敌增幅下降0.8%个百分点的日系车，但毕竟，在汽车保有量已经达到2000万辆，并有望继续上升的中国市场，即便是0.1%的增幅，也意味着丰厚的利润。可以说，PSA集团赢在选对了合作伙伴上。

隐性红利

在东风汽车入股PSA集团之前，中国车企“走出去”的步伐已经启动多年，仅大型的参股或收购，就包括上汽与南汽收购罗孚汽车事件、北汽购买萨博技术项目、吉利汽车整体收购沃尔沃、上汽参股韩国双龙汽车、庞大集团与青年汽车收购萨博等。

但回顾这些案例，会发现其中多数并不非常成功。从目前来看，东风汽车参股PSA集团，无论是从市场收益，还是股票溢价，都可以称得上是一次成功的海外收购案。

较2014年3月26日正式签署协议当天PSA每股10.77欧元的股价，东风汽车已经在资本市场获得1.7亿欧元的投资收益。由于PSA集团市场收益开始出现盈利，东风作为第一大股东将获得更多实实在在的红利回报。

但这只是第一步，如果从企业角度看，比起这些能够用数字表现出的收益，东风汽车其实能够获得更多潜在资本。

对于东风汽车来说，中国汽车市场则是东风自主品牌发展的试验场。东风汽车的未来，不仅系于一次投资的表现，更重要的是自主品牌的成长。

而PSA集团具有百年的发展历史，积累了诸多技术、经验、管理、教训，这些都是东风汽车仅靠自身在短期内不可能具备的。成为PSA集团的第一大股东之后，东风汽车无疑可以通过参与其管理与研发实践中，以最快的速度获得成长。

中国的自主品牌在2014年发展放缓，引发诸多反思，一个共识是：自主品牌之前更注重规模化的市场效应，强调对数量的追求，而忽视了对品质的坚守。而法国商业文化中精雕细琢的部分，正好可以弥补眼下中国自主品牌欠缺的精致。

更进一步说，如果东风汽车能够通过投资PSA集团，完善自主品牌的质量，并逐步发展成为世界级的汽车品牌，那么东风汽车的这笔投资才真正实现了最大价值。