桂浩明：阶梯式上涨 越往上调整越频繁

翻开去年12月份以来的沪指K线图，台阶式上行的特征十分显著。基本上，每个整数关都是以单日大涨进行突破的，而每上一个台阶后，又都会出现一定幅度的调整。需要指出的是，伴随着股指的反复上行，这种调整会来得更为频繁，且幅度也会继续加大。

近来市场的走势可谓跌宕起伏：上周五，市场突现40点的放量中阴，其单日下跌幅度创出自去年9月20日以来的最高值，一条长阴将5日和10日均线完全击穿，而且还中止了周线五连阳的格局。然而，正当投资者担心调整已然展开之际，奇迹也在此刻发生：本周一股指一改颓势，收出一根68点的巨量长阳，悉数将前一交易日的“失地”收回，并以带量突破的方式收复了2300点整数关口，创出了7个月来的收盘新高。这种出人意料的逼空方式，确实令投资者异常振奋：既然40点中阴被这种迅速的逼空反转所终结，那么这是否意味着未来大盘将一改前期逐级上行的格局，转而采取一气呵成式的急速上行呢？从本周二的盘面来看，两市不少股票也确实出现了猛烈的补涨行情，个股活跃度相当高，同时分时走势也显示出，成交量出现明显的放大。如果这种局面得到巩固并发展，那么接下去大盘很有可能会再度大涨，进而令股指连续拉出大阳线。

不过，这种猜测最终还是未能兑现，毕竟历史上也没有只涨不调的股市。从周三及周四的盘面表现来看，虽然个股行情依然活跃，但大盘走势却显得步履艰难，上涨步伐也变得滞重起来，于是指数连续两天出现了20点左右的下跌。这其中，权重蓝筹股以及前期热门板块的回调，很大程度上对行情构成了压力。

事实上，这也不难理解：虽然周一的再次强势逼空奠定了大盘进一步向上运行的基础，但是市场的基本格局并未发生本质变化，同时实体经济方面也未出现更多超预期的利好，因而股市并不具备持续上涨的条件。回过头来看，假如没有上周五的大跌，那本周一的68点逼空或许也不会那么猛烈。一方面，上周五的大跌多少受CPI等数据的影响，但很快这一因素就趋于淡化了；另一方面，周一又恰逢QFII大扩容的利好，因而行情的波动较大。只是，与去年12月份CPI难以对股市产生直接冲击一样，QTII大扩容也未必会对行情产生多大的推动。去年新批准了160亿美元的QFII额度，折合人民币也就1000亿元，无论从什么角度来看，都不是什么大数字。因此，尽管市场受到类似消息的刺激作出较为强烈的反应，但也就仅此而已，很难想象这种消息的作用还会持续发酵。

目前来看，尽管市场人气被充分激活，各类型的中小资金纷纷入市，但权重股此时也确实需要休整了，行情不可能再延续此前的大涨步伐。另外，有关新三板大扩容的消息，对于股市的影响也比较复杂。一方面，这是多层次资本市场建设方面的重大举措，有利于市场结构的完善，某种程度上也能够对分流IPO起到一定作用。但是，在多数投资者看来，这毕竟也是资本市场的扩容，如果新三板的挂牌公司多了，且交易活跃起来，那么或多或少还是会分流主板市场的资金。同样的情况还有，最近有关方面在强调QFII扩容的同时，也明确了要试点QDII2，也就是实行合格的境内个人投资者制度，让境内民间资金有合法的渠道自行流向境外进行投资。这当然是中国资本市场全方位开放的重要举措，只是，此时自然会有投资者会联想到也会分流境内的投资资金。应该说，无论是新三板扩容还是QDII2，现在还只是刚刚起步，并不具备实质性大发展的阶段，但其多方面的影响在市场上已经有所显现。

应该说，就本轮反弹行情而言，阶梯式上涨是基本特征，虽然在具体的节奏上有所变化，但大的格局一时不会发生变化。即便有外界力量出现，也不可能带来太大影响。现在实体经济还处于逐步好转的过程中，其间仍将不断有波折，因而这种基本面的情形并不支持股市单边上涨。同样的，现在的市场建设也处在不断推进的过程中，这本身也是为了进一步提高市场化的程度，并不是完全为了影响股市的涨跌。因此，大盘也只能逐步上行，这期间回调也就无可避免；但反过来看，回调过后，市场仍将涨上去，因为本轮反弹并没有结束。