多空失调哪里是底部

无论是钻石底还是玫瑰底，2100点最终还是破了。这是自2012年见到2132点以来，大盘第二次跌破2100点。回顾这几年的走势，我们可以看到，大盘的低点一年比一年低，高点也是一年比一年低。这样的走势对习惯看指数做个股的投资者来说，只有一个词：无奈。

这些年有诸多因素导致大盘调整，宏观经济转型是其中之一。所谓宏观经济转型，用康德杰拉耶夫的长波理论来说，就是旧的产业扩张已到达极限，新的产业尚未诞生，或正处在萌芽中，无法支撑经济的继续高涨。旧的不去新的不来，在去旧过程中，社会经济难免会遭遇阵痛。而2009年为应付国际金融危机采取的“4万亿”经济刺激政策，则加重了去旧带来的痛苦。

股市本身的发展失序也是一个重要因素。沪深股市从1992年初流通市值210亿元到2005年，耗时14年，增长8000多亿元。而从2005年以来，仅仅8年时间，就增长了18万亿元。年均增加幅度是2005年前的1.72倍，年均增加额是2005年前的37倍。市值规模的大跃进和缓慢增长的投资资金与股民数量形成了一对尖锐矛盾。从这个意义上说，经济和股市都在还债，还过去几年超现实主义的债。

期货市场的制度设计可能是因素之一。目前在期指交易中，机构只能套保，也就是在现货市场拥有了一定市值股票后，到期指市场上开空套保，不能同时在股票和期指上双双做多。这样就带来了两个问题：

一是期指交易上的多空失调。虽然有多少空单就会有多少多单，多与空的合约总数是平衡的。但我们知道，有组织、有计划、有步骤的一方与无组织、无计划、无步骤一方对决时，胜出者总是有组织的一方，这就是正规军一个连可以战胜杂牌军一个团的原因。这样的制度安排使期指交易始终存在着做空的正规军和做多的散兵游勇的搏斗。有人说期指最终总是跟着现指走，这当然没错，但是期指走势会影响现指走势也是客观存在，不容小觑。当年索罗斯曾遭遇一件郁闷事：他有数千手期指多单想平仓，当委托单进场后，场内经纪人不约而同地纷纷撤除买单，使当天标普500期指平白无故地空跌200多点，也让现指不明就里地跟着跌了200多点，让索罗斯一把亏损10亿美元。这样的事在中国股市当然不会发生，因为我们的交易系统是纯粹的电脑撮合，谁都无法做这样的局，但它说明，在某些情况下，期指走势会影响现指。

还有一个是现货交易中做多的收益明显小于期现套做带来的收益。作为机构，在股票市场上做多最多只能获得股票上涨带来的收益，而在套保名义下，先大量买进某些对市值有重大影响的股票，到一定时点后在期指市场上开空，然后卖出股票就能获得双重收益——股价上涨的收益和卖出股票后的期指下跌的做空收益，即使股价上面有点损失，期指上的做空收益足以弥补股价上的损失还有多余。传统的买进持有不再是一个可行的策略，先买(拉抬)股票再开空单，然后卖股票获取期指上的做空收益，成为最佳盈利模式。这种模式在强势市场中占不了太多便宜，但在弱势市场中可获大利。

善良的愿望总会走向反面，尤其是脱离了金融行为学之后，一切美好的愿望几乎都会走向反面。股指期货的开通，本意是让机构投资者能有一个对冲风险的场所。但是真正的投资其实不用对冲风险，因为投资就是以合适的价格买进合适的股票，真正需要对冲风险的是交易者；既然是交易，就要讲均衡，既要允许机构投资者开空套保，也要允许他们在期指和现指两个市场同时做多，这样才能达到均衡力量、均衡利益的结果。这在当前弱势市场中尤为重要。

2100点的跌破让市场再度恐慌，大盘去向何处成为大家关注的问题。试提几个目标位做参考：

1、从1949点到2444点，涨495点，回调0.786倍，为2055点。

2、从2444点到2161点，跌283点，如果C浪的长度和A浪相等，则为2334-283=2051点，和上述目标相等。

3、还有一种测算法是大家容易忽视的，那就是全浪长等于A浪长的1.62或1.66倍。以上证指数来说，把2161点看作A浪底，则全浪长等于2444-283×1.62=1985点。把2126点看作2334点下跌的A浪，则有2334-(2334-2126)×1.66=1988点。这两个目标也基本相同。但从一般经验来看，一个回档如果跌破0.786倍，那么后市再创新低的概率很高。