分级基金五霸之银华分级：交投最活跃的王者

[年终策划]透析分级基金五霸 龙头银华4产品涨幅翻倍

银华旗下的分级基金自2012年以来，始终牢牢占据成交金额总量第一的位置。其中，银华锐进（爱基,净值,资讯）已蝉联三届单只分级基金交易额冠军

A股风起时，杠杆基金成为“风口上的大象”。这其中，银华基金公司（以下简称“银华”）旗下的分级基金无疑是飞得最高的那一群。

据《投资者报》记者统计，银华旗下的分级基金自2012年以来，连续三年始终牢牢占据成交金额总量第一的位置。其中，交易额最大五只基金中，银华锐进已经蝉联三届冠军，成交额从前两年590亿元、971亿元，增至2014年1090亿元，突破千亿大关。

“2015年第一个交易日，银华系旗下3只产品银华鑫瑞（爱基,净值,资讯）、银华锐进、银华转债B（爱基,净值,资讯）涨停，银华沪深300更是触发不定期份额折算点，成为2015年第一只触发上折的分级基金。仅仅隔了一天，银华中证转债分级也触发上折。分级基金上折一直被看作牛市行情开启的‘风向标’。”中信建投证券分析师告诉《投资者报》，上折将提升B类份额的杠杆水平，例如已完成折算的银华300B（爱基,净值,资讯）的净值杠杆由原先的1.5倍左右恢复至2倍的初始杠杆水平，为目前所有跟踪沪深300指数的分级基金中最高水平。银华转债B完成折算后，转债B将恢复3.33倍的初始杠杆水平，吸引力再度上升。银华旗下的分级基金，作为这个市场中众所周知的王者，更易受到投资者的追捧，值得关注。

有备而来的分级王者

银华旗下分级基金成为交投最活跃的王者，最主要的原因还在于银华在布局分级基金产品线时的深谋远虑。

“银华并不是最早进入分级基金领域的公司，但这并不妨碍它在分级基金领域做得风生水起。因为银华确实在分级基金领域有备而来。”海通证券(行情,问诊)分析师告诉《投资者报》，2010年5月份银华推出第一只分级基金银华深证100分级基金，这只分级基金与之前成立的国投瑞银瑞福进取、长盛同庆和国投瑞银瑞和300等第一代分级基金品种显著不同的是，明确AB份额风险收益特征，并引入配对转换机制，可以说是当时定位最为清晰的一只分级基金产品。“此后银华的这种分级基金模式成为市场大多数分级基金产品的标配。”华泰证券(行情,问诊)分析师如是说。

Wind数据显示，银华深证100分级的首发份额仅22亿份，但仅仅过了半年多，截至2010年12月31日其份额就已翻了近一倍，达到了42亿份。

2011年，银华继续乘胜追击，又陆续发行了三只分级基金——银华中证等权重90、银华消费主题和银华中证内地资源主题。公开资料显示，2011年新成立的权益类分级基金共7只，银华占据了近一半的江山。

此后，银华虽然未发行权益类分级基金产品，但其早期成立的权益类分级基金一直轮流“引领”分级市场。“由于银华在分级基金产品线布局时的深谋远虑，使得银华旗下分级基金B类各种杠杆的都有，在任何市场情况下，投资者都可以选出适宜的产品。”北京一位资深投资者告诉《投资者报》，“如果仅以首发规模来看，银华先后发行的4只权益类分级基金总首发规模仅为72.54亿元。但到了2012年三季度，这四只分级基金的总规模已经达到178.23亿元，占银华基金管理公募总资产规模比例超过1/4。在2010年至2012年的熊市中，银华基金旗下分级基金的规模翻了两倍多。”上述专业人士告诉《投资者报》，如此巨大成绩的取得，只能说明一个问题，那就是银华在分级条款及相关制度设计上已经走在其他基金公司前面。

科学完整的条款设计

“在分级条款及相关制度设计上，银华旗下系列分级产品体现很好的一致性，如本金保障制度、定期及不定期到点折算制度、配对转换制度等等。在统一了解这些条款后，投资者要做的更多的是区分产品投资上的设计差异以及把握杠杆、折溢价以及阀值等要素，而不用再去过多的纠缠在各自的分级条款上。”华宝证券分析师告诉《投资者报》，从实际操作来看，到点折算实现了对分级后低风险份额的本金保护以及高风险份额的杠杆保护，配对转换实现了对整体折溢价的抑制。显然，如果兼顾条款设计及投资设计两方面来看，银华旗下股票型分级基金已发展成一个相对科学、完整的体系。

公开资料显示，银华旗下4只股票型分级基金产品（银华深证100指数分级（爱基,净值,资讯）、银华中证等权重90指数分级、银华消费分级股票（爱基,净值,资讯）和银华中证内地资源指数分级基金），或运用指数化投资方式跟踪大盘蓝筹指数、中小盘成长指数，体现风格的差异性和互补性；或投资于资源类指数、大消费行业。不仅特色鲜明，贴近经济中长期发展特征，而且与交易型开放式指数基金（ETF）类似，上述4只分级基金在产品设计中均融入了“配对转换”机制，即开放式分级基金场内份额的分拆及合并业务，为投资者提供了双向套利机会。

“以2015年第一只触发上折的分级基金银华沪深300为例，由于平衡‘1份银华沪深300A份额净值＋1份银华沪深300B份额净值=2份银华沪深300份额净值’存在一定的难度，因此，会经常性地出现短期套利机会。”上述分析师告诉《投资者报》，投资者可借助配对转换机制，选择基础份额作为构建“长期中性持有＋短期套利交易”投资策略的基石，同时持有基础份额、稳健份额、积极份额，如出现整体性折溢价，立即进行套利操作，这样能较为有效地避免配对转换过程中股指的波动。

事实上，在单边牛市中主动基金表现往往不及指数，而一旦牛市趋势确立，激进型投资者还可以买入杠杆指基放大收益。以银华沪深300B为例，2014年全年，沪深300指数涨幅为51.66%，银华沪深300指数分级（爱基,净值,资讯）基金作为完全复制沪深300指数的纯被动型指数基金，银华沪深300B二级市场价格全年累计上涨幅度为102.68%。跑赢多数偏股型基金。此外，刚刚触发上折的银华中证转债分级，其投资标的可转债本身兼具股性与债性，高杠杆叠加蓝筹特征使得该基金“股性”在年底蓝筹股行情中得到充分表现。Wind数据显示，2014年全年，银华中证转债分级母基金复权净值增长率为57.61%，银华转债B净值累计涨幅高达210.94%！而上折后其杠杆将回归初始3.33倍，大幅超越所有股票分级。显然，在未来的上涨行情中，对不擅长选择个股与板块热点的投资者来说，作为重要的组合配置品种，银华沪深300B、银华中证转债分级和银华锐进等杠杆指基都是不二选择。■