钢企资产负债率下降 三主线掘金钢铁股(附股)

编者按：日前，中国钢铁工业协会第五次会员大会在北京召开。中国钢铁工业协会会长、宝钢集团董事长徐乐江在会上表示，国内钢企实现利润有所好转，资产负债率出现下降。徐乐江同时指出，由于铁矿石、煤炭等主要原燃材料价格大幅下降，企业采取降本增效措施，使钢铁生产成本相应下降，钢协会员钢铁企业实现利税、利润均有所好转。2014年前11个月，纳入统计的会员钢铁企业，累计实现销售收入为32917亿元，同比下降2.03%；实现利税为985亿元，同比增长12.72%；实现利润为244亿元，同比增长51.57%。累计亏损面为21.6%，同比下降4.5个百分点；销售利润率为0.74%，同比提高0.26个百分点。

对此，市场人士认为，这是个积极信号，今后随着基建和高端装备制造业投资的进一步增加，将带动钢铁行业需求超出市场预期，钢铁股的春天或将到来。

从二级市场看，昨日上市交易的钢铁股主动买入大单金额达4.73亿元，其中，昨日主动买入大单金额超过1000万元的个股有12只，而宝钢股份(行情,问诊)（8881.38万元）、包钢股份(行情,问诊)（7996.24万元）、河北钢铁(行情,问诊)（3828.57万元）、鲁银投资(行情,问诊)（3582.07万元）、新兴铸管(行情,问诊)（3298.5525万元）、久立特材(行情,问诊)（2386.73万元）等个股主动买入大单金额均超过2000万元。

进入1月份以来，钢铁股上涨的股票有5只，分别是本钢板材(行情,问诊)（10.47%）、鲁银投资（8.55%）、久立特材（6.76%）、大冶特钢(行情,问诊)（4.76%）和包钢股份（2.21%）。同时，期间累计大单资金净流入的个股有6只，分别为：方大特钢(行情,问诊)（6364.97万元）、久立特材、大冶特钢（4522.36万元）、本钢板材（3202.53万元）、包钢股份（2524.12万元）和常宝股份(行情,问诊)（189.66万元）。

广发证券(行情,问诊)表示，“一带一路”等主题投资仍有望带动钢铁的出口增长。受退税取消和淡季效应影响，短期钢价仍将承压，但新环保法实施叠加基建加码，供需矛盾有望逐步缓和。宽松的货币政策和改革红利营造牛市氛围，钢铁行业供需形势将继续好转、盈利将加速回升，板块有望维持1倍市净率以上，并重新参考市盈率估值。给予钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。

对于钢铁股的投资机会，招商证券(行情,问诊)认为应关注三条主线投资思路，重点关注国家战略制度层面所带来的机会：首先，一带一路政策和混合所有制改革标的：八一钢铁(行情,问诊)、柳钢股份(行情,问诊)、三钢闽光(行情,问诊)、宝钢股份、新兴铸管和包钢股份等。其次，关注淘汰落后产能及资产注入和重组预期的公司：河北钢铁、杭钢股份(行情,问诊)、沙钢股份(行情,问诊)、重庆钢铁(行情,问诊)和韶钢松山(行情,问诊)等。最后，关注新兴战略子行业，包括金洲管道(行情,问诊)、常宝股份、抚顺特钢(行情,问诊)和久立特材。

华菱钢铁:行业低迷制约主业改善，1季度小幅亏损 

报告要点

事件描述

华菱钢铁今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入140.77亿元，同比增长7.38%；营业成本130.98亿元，同比下降5.02%；实现归属于母公司所有者净利润-1.29亿元，2013年同期亏损3.69亿元；1季度对应EPS为-0.04元，2013年4季度EPS为0.13元。

事件评论

行业低迷制约主业改善，1季度小幅亏损:行业整体恶化拖累公司业绩，导致1季度亏损1.29亿元。受制钢铁行业需求萎缩，公司主要钢材产品价格1季度均出现不同程度跌幅；产销量方面同样不容乐观，根据集团口径，1季度产量下降4.33%。受制价格下跌和销售低迷，1季度营业收入环比下降12.61%。值得注意的是，1季度毛利率环比明显上升1.24个百分点并非源于行业基本面改善，而是由于公司降低工序成本继续取得成效。

三项费用方面，1季度财务费用大幅增长3.88亿元主要由于人民币贬值产生的汇兑损失。此外，公司投资收益环比下降3.28亿元。总体来看，毛利率虽有所改善但难以缓解由收入下滑、财务费用增加以及投资收益降低导致的盈利下滑。受制行业低迷，公司现有业务经营继续改善空间有限，寻求新的利润增长点对于公司扭亏尤为重要。

同比方面，1季度实现减亏得益于营业收入增长以及毛利率提升:公司1季度营业收入同比增长7.38%是由于产销量的大幅提升。此外，降本增效作用凸显，通过降低生产工艺成本提升毛利率，进而带动1季度同比减亏。

立足现有产能，精细化中出业绩:公司现有产能合计已经接近1700万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。另外，华菱与安赛乐米塔尔的协议将有望加快汽车板公司的项目建设和技术转让，推动涟钢汽车基板产品的发展，给公司带来新的业绩。

我们预计2014、2015年公司EPS分别为0.07元与0.09元，维持“谨慎推荐”评级。

鞍钢股份:7月出厂价稳中上调，静待市场钢价企稳

事件描述

鞍钢股份公布 2014 年7 月主要产品出厂价政策，其中热轧板卷主流品种上调80 元、冷轧板卷主流品种维持不变。

事件评论

7 月强势出厂价政策有待观察:在传统淡旺季界线逐步模糊的今天，当期市场价的表现以及对后市的基本判断是钢厂出厂价调价的重要依据:1、虽然七八月份受高温等因素影响为历来需求淡季，但当前钢价水平已经处于较低的历史低位；2、旺季钢价的持续下跌至少反映价格本身并未透支多少乐观的预期；3、近期微刺激政策不断，稳增长情绪浓厚是拉动钢厂乐于上调价格的重要支撑；4、近期热轧现货市场开始平稳，国内主要大钢厂如宝钢、酒钢、武钢、河钢等均对热轧价格维持稳定。

出厂价强势、原料下跌，7 月业绩环比有所改善:按照我们的假设简单推算，在部分上调7 月主要产品出厂价并且原料价格跌幅较大的情况下，公司单月经营业绩环比有所改善。当然，我们考虑的因素较为简单，与公司实际经营情况难免存在误差。

综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.11 元与0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。

酒钢宏兴:受益固定资产折旧年限调整，1季度环比减亏 

报告要点

事件描述

酒钢宏兴今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入262.23亿元，同比增长23.32%；营业成本250.69亿元，同比增长28.53%；实现归属于母公司所有者净利润-4.28亿元，去年同期为1.83亿元；1季度对应EPS为-0.07元，2013年4季度EPS为-0.41元。

事件评论

受益固定资产折旧年限调整，1季度环比减亏:在估算集团口径1季度产量环比下降20%和主要产品出厂价环比均有不同程度下跌的情况下，1季度公司收入环比仅下降8.82%，可能是非钢类贸易业务收入环比上升所致，这有待进一步验证。不过，公司1季度起调整固定资产折旧年限使得折旧压力较小，在钢价下跌的情况下带动毛利率环比明显上升，成为1季度公司减亏的主要原因:根据公司公告，1季度折旧环比约减少4.42亿元、环比增加净利润约3.71亿元。同时，2013年4季度计提资产减值损失7.85亿元而1季度无此项，也使得1季度环比恢复。整体来看，1季度公司依然亏损，行业低迷使得公司经营仍相对困难。

同比方面，行业低迷致使价格同比下跌的情况下，毛利率同比下降3.87个百分点是1季度业绩同比降幅较大的主要原因。

定增后钢铁产能稳定，盈利恢复依赖行业复苏:公司定增完成对集团不锈钢公司的收购及建设榆钢项目后，目前钢铁产能基本趋于稳定。拥有一定比例自给矿的特点使得公司仍具备资源优势，但盈利水平的恢复尚需要依赖行业复苏才可。

预计公司2013、2014年EPS分别为0.05元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。