大宗商品“冷风”来袭 铜业供应持续过剩

继国际油价出现下跌后，国际铜价在2015年年初也出现大幅跳水，年初至今累计跌幅已经超过10%。由于全球经济增长乏力、下游消费端疲软，铜市场正面临供给过剩的压力。多数业内人士对于2015年的铜价走势不乐观，但预计在当前价格水平上短期内还难现减产潮。

供需关系严峻

继1月12日LME铜价跌破6000美元大关后，1月14日铜价遭遇大幅跳水，一度跌至5353.25美元/吨。

铜价在年初出现崩盘，一方面折射出油价受挫后投资者信心不足，另一方面更反映出在经济增长放缓背景下铜消费放缓、供求矛盾突出的现状。

“从供需角度看，2015年从铜精矿产出的精铜是近几年最充分的一年，而中国需求增速继续下滑，加剧了全球精铜过剩。”国泰君安期货分析人士直言。

国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2004-2011年世界铜矿产量年均增速仅为1.9%，但2012-2013年铜矿产量出现大幅增长，与2011年相比增量超过200万吨。2014年铜矿产量增长有望超过80万吨，2015年增长有望接近140万吨。

根据平安证券的测算，2014年与2015年全球铜供应增速有望达到5%，而消费增速在4%左右。铜供应过剩压力仍在，并将从铜精矿向精炼铜传导。

“下游需求特别是中国铜消费放缓是对铜价利空的一个重要因素。”一位铜业分析人士表示，中国铜需求放缓主要源自电网投资放缓、房地产投资增速下降等因素。

数据显示，2014年1-11月份我国房地产开发投资同比增速为11.9%，较2013年同期19.5%的增速明显放缓；电网投资1-11月份累计同比增速为2.6%，也低于去年水平。

消费端的低迷令铜需求量难以出现明显增长。据业内人士介绍，电力、空调制冷、交通运输行业仍然是铜消费的主流。国泰君安期货研究显示，电网上游主要的铜杆线企业产能利用率整体呈现下降趋势，仅华东地区铜杆企业的产能利用率相对稳定在80%附近，而华北和华南地区的综合产能利用率则一路下滑。

“铜消费整体增速在回落。”上述分析人士表示，不仅是国内，从全球宏观经济的趋势来看，未来的增长预期都不是十分乐观，工业金属需求前景较为暗淡，未来铜业供应过剩格局将明显体现在库存增加上。

短期难现减产潮

随着铜价下跌、行业供给过剩，铜生产企业的经营压力正在不断加大。但业内人士认为，在当前的铜价水平上，短期内还难现减产潮。

“2012年到2013年大多数铜矿产量增长，主要来自于产能利用率和矿石品位提高，并不是来自新的矿山供应增长。如果2014年所有投资计划都能实现，全球铜矿产能在未来几年将增长640万吨。不过，目前已经有部分计划推迟到2017年以后，还有不少投资计划已经被取消。”业内人士表示。

根据华泰长城期货提供的信息，由于铜精矿价格持续走低，中国黄金集团内蒙古矿业有限公司将不会增加产量，2015年计划生产品位20%以上的铜精矿8万金属吨，与2014年持平。此外，年产能为20万吨的铜陵有色(行情,问诊)金属集团有限公司金昌冶炼厂，2014年生产电解铜约15万吨，与2013年相比下滑2万吨。

据测算，当铜价处于5000美元/吨时，全球将有四分之一的铜生产商因现金流问题而出现减产。“当前水平的铜价并不足以导致生产商大幅减产。”平安证券分析师认为，目前低铜价的影响主要体现在部分扩产项目与成本较高的矿山上，比如智利规模较小的铜矿、品级下降的老矿山以及中国、赞比亚一些矿山。

事实上，业内对于铜未来生产及需求也存在一定分歧。就在去年年底，必和必拓曾宣布，将关注重心转向铜，并力图提升铜的产量。

未来预期较低

随着近期铜价出现明显调整，业内人士对于铜价在2015年的走势并不乐观。

“继油价暴跌之后，基本面同样偏弱的铜的价格在相对高位，在心理上有下跌的需求。”华泰长城期货分析师表示。

早在2011年2月时，国际铜价曾达到10190美元/吨的历史高点。但Wind数据显示，过去两年内铜价基本呈现震荡下跌的走势。在2013年2月时曾达到8346美元/吨的阶段性高点，而在2014年12月最低跌至6230美元/吨附近，两年内累计下跌幅度超过20%。其中，2013年跌幅为7.17%，2014年跌幅扩大至14.78%。自2015年年初以来，国际铜价的累计跌幅已经达到10.17%。

“过去两年国际铜价阶梯式震荡下行，重心不断下移；沪铜走势则长时间受国内消费增速下滑的影响。”国泰君安期货分析师许勇其表示，从中长期看，国际铜价的重心将逐渐下移至5800-6000美元/吨，伦铜波动区间在5200-6300美元/吨，对应沪铜价格在38000-46000元/吨。预计2015年的铜市跌多涨少，价值重新回归。

安信期货分析人士也表示，铜价金融属性回归基本面，供给过剩已成定局。伴随原油价格腰斩，铜价出现自2008年以来的最大幅调整，这并非事件因素导致，而是价格重心步步下移，铜价跌势已经形成。