IP流量变现概念持续强势诸多影视股获得资金青睐_财经频道

编者按：昨日，A股市场高位震荡，板块分化，不过题材概念板块依旧涨多跌少。其中，IP流量变现概念上涨3.46%，位居涨幅榜前列，诸多影视和互联网结合的个股获得资金青睐。

成分股来看，23只正常交易的个股中，昨日有17只个股实现上涨，其中，当代东方(行情000673,买入)、万达院线(行情002739,买入)、顺网科技(行情300113,买入)、长城动漫(行情000835,买入)、禾欣股份(行情002343,买入)、鹿港科技(行情601599,买入)、互动娱乐(行情300043,买入)7只个股实现涨停。相反，苏宁环球(行情000718,买入)、美盛文化(行情002699,买入)的跌幅居前，不过均未下跌超过5%。

消息面上，据悉今年以来IP成为影视公司发展的推动力，各公司也开始IP争夺，由此刺激了IP相关产业链的机遇。而10月初国家发布《关于进一步加强知识产权运用和保护助力创新创业的意见》，这成为了互联网文化企业流量变现的政策支撑，IP原创内容通过影视娱乐作品变现的途径已经得到诸多热播剧的证实。

从行情来看，IP流量变现概念的5日涨幅为18.40%，在所有Wind概念指数中位居第三名，短线涨幅较大，不宜追高。不过，分析人士指出，年末适逢影视文化发展旺季，短期内网络文娱作品相关股票回调后仍值得关注。

可关注优质IP流量变现概念股：当代东方、骅威股份(行情002502,买入)、光线传媒(行情300251,买入)、华谊兄弟(行情300027,买入)、鹿港科技、美盛文化、中文在线(行情300364,买入)、奥飞动漫(行情002292,买入)、苏宁环球、宋城演艺(行情300144,买入)、华录百纳(行情300291,买入)等。亦可关注，影视概念：长城影视(行情002071,买入)、万达院线、新文化(行情300336,买入)、唐德影视(行情300426,买入)等。

光线传媒:栏目制作与电视剧业务拖累利润增速，看好动漫及内容IP布局

公司聚焦增长较快的电影主业，栏目制作与电视剧业务拖累利润增速:受益于《港囧》、《左耳》、《钟馗伏魔》等电影不错的票房成绩，前三季度公司累计电影票房为24.86亿，实现电影收入6.9亿，同比增长47.1%。前三季度收入/票房比为27.76%，较去年增加7.41个百分点，主要原因相较2014年前三季度，公司主投电影成绩上升明显。电影业务毛利率为37.7%，同比下降14.79个百分点，主要原因是部分电影的投资收益率较去年下降所致。公司栏目制作不广告收入为9189.72万元，同比减少15.58%，毛利率为-17.05%，侵蚀了公司部分整体利润，栏目制作在公司业务占比亦在逐步下滑，近几年将不是公司发展重心。电视剧业务收入为2208.14万，同比降低51.44%。电视剧主要以跟欢瑞世纨、光彩世纨等公司合作为主，收入下降来源于电视剧新增项目的减少。

公司行业领先位置依然牢固，电影工业化程度有待提升:纵观前三季度传统五大民营电影公司业绩，万达影视份额领先，光线和博纳约以10%左右的市场份额紧随其后，公司在行业中的龙头位置依然徆稳固。展望四季度，我们对《寺龙诀》保持乐观，预计《我是证人》、《陪安东尼度过漫长岁月》、《恶棍天使》有黑马的姿态。我们认为《寺龙诀》是继《九层妖塔》之后中国电影重度化产品的又一次尝试，是中国电影工业化运作的探索。2015年电影票房市场有望冲击450亿，同比增长约50%，国产电影获得了一个更快速的增长，但目前市场仍然以轻度化的作品、以小博大的作品取胜较多，我们相信电影制作和发行的门槛将得到不断提升，有利于在行业中保持领先地位的企业。

动漫布局提速，有望孵化国漫新经典。公司于10月25日发布彩条屋影业成立发布会，现场公布了投资的13家动漫公司，22部超级片单，动漫电影涉及国漫风、合家欢、影游联动、奇幻真人等多种类型，我们认为《大鱼海棠》、《星游纨》、《姜子牙》以及田晓鹏寻演的《深海》、《大圣闹天宫》都是有望打造国漫新经典的作品。《大圣归来》和《捉妖记》的成功，显示国内全龄段动漫影视作品出现的拐点已现，旪机也已成熟，光线在电影龙头中布局动漫最早最全面，加上公司向来较为独到的眼光，动漫电影领域获得突破应在近2年之间。一旦有爆发性的作品出现，公司围绕着动漫IP进行一系列的衍生布局则可以获得进一步期待。

首次覆盖，给予“强烈推荐“的投资评级。我们看好公司电影龙头的行业地位，多年深厚的IP沉淀和积累确保了公司的护城河以及后续业绩的增长，我们也看好公司在动漫领域多年的布局有望迎来收获期。我们预计光线传媒15年-17年EPS分别为0.33/0.42/0.53，对应15-17年PE分别为80/62/48。首次覆盖，给予“强烈推荐”的诂级。

风险提示:行业竞争加剧，行业增速放缓，动漫衍生拓展不达预期

华谊兄弟中报点评:三大板块稳健发展

报告摘要:

2015年1-6月，公司实现营业收入 12.93亿元，比上年同期增长 167.26 %；实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比增长35.41 %；实现基本每股收益0.36元。

三大主营稳健发展，积极探索IP 衍生业务。影视娱乐版块主营收入较上年同比增长110.92%，毛利率达42.52%，报告期内公司一共上映9部电影，电视剧业务、艺人经纪与相关服务业务收入较上年同期增长76.87%，影院等主营业务齐头并进，已投入运营的影院为15家。品牌授权及实景娱乐版块收入较上年同期相比增长151.44%，报告期内新增两个项目，公司目前累积签约项目已达13个，公司4年内建设20个项目的计划已经完成过半。互联网娱乐版块收入较上年同期同比增长351.74%，毛利率达82.44%，主要是由于对广州银汉科技有限公司半年度全部并表，另外，公司加强与互联网公司和各大运营商的合作，与百视通的战略合作项目“星影联盟”运转良好，粉丝经济值得期待。

定增增加财务流动性，加深与互联网企业的融合。公司近期拟向阿里创投、平安资管、腾讯计算机和中信建设四家非公开发行新股1.46亿股，实际募集资金达36亿元。

影视传媒行业龙头，企业后劲十足。公司不仅拥有IP 资源和制造能力，也通过互联网娱乐和实景娱乐获得了IP 资源的变现实力，我们看好公司长期发展。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.75元、0.93元、1.15元，目前股价对应PE 分别为 53x、43x、34x。风险提示:影视业务收入波动，衍生业务短期内的利润低于预期

宋城演艺:业绩高速增长再超预期，围绕IP化布局互联网娱乐资产“暖暖游戏”和“布卡动漫”

宋城演艺公告2015年前三季度实现营收11.87亿元，同比增长65.51%，归属于上市公司股东的净利润5.39亿元，同比增长70.44%。

主要来自于千古情系列产品营收增长以及将全资子公司六间房8月开始并表所致。2015Q3单季度实现营收6.14亿元，同比增长88.04%，归属上市公司股东净利润2.62亿元，同比增长82.93%，预计除六间房外，公司内生业务前三季度和Q3单季内生有望实现60%以上增速。

互联网板块六间房保持高速增长，影视综艺娱乐积极尝试有所突破。六间房UV/PV和ARPU持续增长，表演者数量、表演时长呈上升趋势，用户的观看时长和月充值规模创历史新高，并成功举办季度大赛“放声Show唱”。公司首档素人版真人秀《全能极限王》登陆浙江卫视，并保持省级卫视同时段综合排名前三。本末映画为六间房拍摄制作《六间房》形象片等，以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀，促进公司线下内容向线上内容的升级。

公司加强对外投资，30亿规模TMT基金首次公布投资业内领先的女性游戏制作商“暖暖游戏”和国内最大的移动端漫画平台“布卡动漫”。暖暖游戏和布卡动漫两家公司具有突出的产品开发能力、良好的用户体验和领先的市场地位，两个公司持续塑造和经营优质IP资源的能力对于公司来说极具价值和潜力。

投资建议:预计公司15年全年有望实现并表利润6.5-7亿净利润，16年内生有望保持高速增长，全年有望实现突破10亿净利润大关，对应15-16年PE分别为50倍左右和35倍，给予6个月目标价28.80元，维持买入-A评级。

风险提示:整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。

长城影视三季报点评:内生+外延双轮驱动，业绩保持稳定增长

内生+外延双轮驱动，业绩稳定增长

公司于10月31日公布2015年三季度业绩报告，其中前三季度公司共实现营收约4.68亿元，同比增长138.62%；归属于上市公司股东净利润约7803.14万元，同比增长40.53%，增速在同行业中处于中上游水平。

我们认为公司前三季度营收及业绩大幅增长的原因一方面在于公司外延式并购广告业务的并表效应所致。报告期内公司旗下的东方龙辉和上海微距于6月份开始并表，此外浙江光线和上海胜盟也于7月开始并表，稳定的增厚了公司的业绩水平。此外，诸暨长城的7月份并表也补齐了公司以内容为核心的全产业链布局。我们认为公司在广告业务的布局具备很高的产业链延展性:一方面由于四家广告子公司的业务具有互补性，其在广告子领域的相互协同发展将是未来的一大看点，广告产业链布局初现端倪；同时广告业务的逐步完善也将和公司传统内容端创作编排优势形成极为有效的协同效应，使得公司原本就具备优势的商业化运营与内容变现能力能够在同行业中继续处于较为领先的位置。

另一方面，公司今年积极进行内容端布局的进一步探索和完善，其中公司联手甘肃广电组建西部电影集团极大的扩展了公司在西部内容题材方面的创作空间，此外公司与国内著名制片人刘波设立子公司长城暾澜进一步增强了公司在都市家庭题材影视剧的市场竞争力。我们认为公司多年来在主业中始终坚持踏实专注、稳中求进的经营理念在行业内并不多见，结合其近两年在题材的横向扩展以及在内容表现形式的纵向延伸，公司以“优质全内容“为核心的经营战略将在估值与业绩两方面形成双重提振效应。

投资建议与盈利预测

我们继续看好公司在优质内容端的布局及扩展，此外公司在广告和主题公园两大业务为代表的中下游布局能够与公司的主业形成明显的协同效应，并有效的稳定和支撑公司的业绩水平。我们继续坚持长期看好公司未来的发展理念与战略，暂时维持盈利预测不变，维持公司“看好”的投资评级。

事件:2015年10月25日，唐德影视发布三季报。公司三季度实现营业收入5，387.61万元，同比增长919.79%；归属于母公司所有者的净利润1，795.50万元，同比增加2，473.52万元，实现扭亏为盈。截止报告期，公司1-9月份实现营收32263.4万，同比增长190.06%；归母净利润7241.4万，同比增长305.87%。

唐德影视2015年三季报再创佳绩，四季度电影业务为亮点，我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长。公司三季度业绩主要来源于电视剧及电影的相关业务贡献:电视剧方面，《拥抱星星的月亮》及《左手劈刀》首轮卫视播映及网络版权售卖；电影方面:由唐德协助推广的《模仿游戏》已于2015年7月上映。从公司影视剧项目规划分析，2015年四季度唐德影视以电影业务为主，主要由三部电影及一部电视剧贡献业绩。我们预计公司全年归母净利润将实现30%的增长，达到1.12亿。

精品影视剧内容多点开花，电视剧稳中有增，电影+电视栏目业务将爆发。唐德影视上市前影视剧业务以电视剧为主，2015年开始在电影业务发力:唐德具有成熟的电影宣发团队，与美国狮门影业形成紧密合作关系，负责《饥饿游戏》系列电影在中国地区的宣发；12月24日，由唐德影视主控制作的《绝地逃亡》即将上映，为同档期内极具竞争实力的大片；唐德在电影方面已形成长期发展计划，预计从2016年起每年至少有3部由公司制作电影面世。此外，电视栏目将成为唐德业务新增长点，公司已加快推进首个综艺节目《筑梦中国》C计划的开发、发行工作，预计2016年有望播映。

未来加强人才布局，重点打造原创IP，并将IP经济效应最大化。唐德影视注重人才的聚集及培养，报告期内，为集聚编剧资源，公司通过股权受让的形式投资余飞先生创立的上海悠闲影视传媒有限公司。未来，公司将充分利用上市平台优势，与知名编剧、导演和演员等业内人才协商探索包括成立合资公司等形式在内的新的合作模式，更好的积聚和整合业内资源。在业内人才汇集的同时，公司重点打造原创IP，并将IP合理运营实现其经济效应最大化。我们认为，唐德影视在影视业内具有一线的编导及演员人才，在原创IP方面具有独特优势，公司即为IP全部版权所有者，未来其原创IP的商业化运营，公司将为最大的受益者。此外，基于唐德精品内容创作及编导领域人才的实力储备和未来增强，有望吸引优秀成熟IP合作运营，提升公司盈利能力。

产业链延伸和拓展，完善业务布局。唐德影视已在精品影视剧内容制作发行全过程中具有成熟布局，未来将适时介入影视基金管理业务、与互联网结合的新媒体业务、内容整合营销业务，挖掘新的业绩增长点。我们认为，公司战略布局具有前瞻性，在影视内容创作领域稳定发展的同时有望开辟新的业务模式。

盈利预测及投资建议:盈利预测:我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元，同比增长39.2%、29.1%和29.5%；实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元，同比增长30%、31.61%和19.84%。

按照上市后公司总股本16000万股估算，我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、0.916元和1.1元。

投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与A股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视有实力回到150亿。同时，我们长期看好公司发展，相信唐德并不会止步于150亿，坚持“买入”评级。

风险提示:A股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

IP流量变现概念持续强势 诸多影视股获得资金青睐

IP流量变现概念持续强势诸多影视股获得资金青睐