基金 开采商多空“换位” 原油期货逼近5年新低

尽管俄罗斯宣布卢布崩盘危机解除，但触发卢布大跌的幕后推手——原油价格滑落颓势尚未停歇。

截至北京时间12月30日20时，美国NYMEX(纽约商业交易所)轻质低硫原油期货主力合约报价徘徊在53.49美元/桶，离2009年5月以来的最低值仅一步之遥。

在对冲基金经理张刚看来，原油期货价格之所以跌跌不休，一是投机客持续通过豪赌油价下跌施压卢布，二是美国原油日产量持续增长，对油价构成压力。

令人意外的是，当油价跌破60美元/桶，原油期货市场的多空力量悄然互换——此前大手笔沽空原油期货套利的对冲基金们变身抄底者，一直期望油价上涨摆脱经营困境的原油生产贸易商却成为压低油价的新生力军。

在张刚看来，原油生产贸易商的这一异常举动背后，“是以海湾国家为主的传统石油生产国，与热衷页岩油气开采的新兴能源生产国之间的博弈，也夹杂着西方国家放任油价下跌，间接制裁俄罗斯的因素”。

12月29日，受油价下跌引发俄罗斯经济数据疲软影响，卢布兑美元汇率又大跌9.5%，一度跌至58.94的近两周最低值。

原油开采商周减持千万桶

美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，揭示了NYMEX原油期货市场多空力量互换的全过程。

12月16日当周原油期货价格跌破60美元/桶期间，一度大举沽空原油期货套利的对冲基金等资产管理机构竟增持1221.8万桶原油期货净看涨头寸。

“就我了解，很多对冲基金确信，全球大型石油公司的原油开采平均成本应在60美元/桶附近，一旦跌破，势必引发石油公司削减产量或降低油井勘探投资，变相提振油价。”张刚说。

他近期调研也发现，一些国际大型石油公司运营的深海油田、页岩油气田处于开采亏损困境，某些页岩油气田甚至每开采一桶原油净亏5-8美元，只能暂时关停。

挪威Rystad能源公司也表示，随着油价大跌，2015年全球价值超过1500亿美元的油气勘探项目有可能被搁置。

“对冲基金的算盘，是提前买入原油看涨头寸坐等全球原油供需关系趋紧，到时油价自然会企稳反弹。”张刚坦言。令他没想到的是，抄底似乎没能引发NYMEX原油期货价格企稳，反而一度跌至2009年5月以来最低。此次沽空的幕后推手，则是原油生产贸易商。

CFTC数据显示，截至12月16日当周，原油开采贸易商在NYMEX原油期货市场累计减持1317.3万桶原油净看涨头寸，足以抵消对冲基金的买盘。

在张刚看来，这显得不合逻辑——随着油价逼近开采成本线，开采贸易商理应需要油价上涨，以维系自身的开采利润。

“原油开采商也有苦衷。” 一位美国原油开采商透露，由于原油开采的大部分费用源自投行提供的结构性融资方案，石油公司为了偿还这笔贷款，必须在油价大跌期间套期保值，即现在不断出售原油头寸，等到未来油更低价时再买入。

上述原油开采商强调，并非所有的原油开采商都会这么做，因为这会令他们短期经营业绩持续恶化。

大跌推手：产油国博弈

据上述原油开采商了解，目前抛售者主要来自中东海湾产油地区的原油开采贸易商。这背后，是以中东海湾国家为主的传统石油生产国，与热衷页岩油气开采的新兴能源生产国之间的博弈——随着多国斥巨资涉足页岩油气田开采，这些中东海湾产油国越来越感受到市场份额持续缩水的压力。以美国为例，得益于页岩油气产量激增，过去一年美国的原油产量增加了110万桶/天，日产量甚至高达910万桶。

即使近期油价暴跌，沙特等国也罕见地不削减原油产量，默许油价持续大跌，打击生产成本较高的页岩油生产商，并挤压俄罗斯、伊朗等产油国的份额。

这位原油开采商指出，中东海湾产油国的平均原油开采成本约40-50美元/桶，而页岩油气开采的平均成本则高达50-75美元/桶，若NYMEX原油期货价格持续跌至50美元/桶附近，令页岩油气开采将陷入亏损，被迫减产甚至停工。

“其实，投机客一直在等待这样的机会。”一位参与卢布交易的对冲基金经理直言。只要油价持续大跌，俄罗斯就将面临财政收入吃紧与经济衰退的双重困境，沽空卢布的胜算反而提高。

在他看来，12月29日卢布兑美元汇率大跌9.5%，某种程度也是投机客借产油国博弈大举沽空卢布的一次“杰作”。