追踪强制平仓盘

两融交易和衍生品风险实录：

追踪强制平仓盘

绿靴资本A股研究团队出品

本文撰写 张欣培

成也萧何，败也萧何。融资融券成为此轮牛市的主要推动者之一，其让融资客赚得盆满钵满，但或也让融资额遭受巨大损失。

融资盘受到冲击。此前券商、银行金融股一直是融资客的最爱。在此次大跌之中，部分融资客或将面临巨大损失。以中信证券为例，截至16日，中信证券两融余额332.7亿元，这意味着融资客浮亏数十亿元。

随着A股市场衍生品工具和两融工具被普遍运用，“杠杆”交易给投资人带来更丰富投资模式的同时，蕴藏的风险也越来越值得关注，这也使得投资者适用性问题变得格外重要。

也是因此，不少业内人士认为，此次监管层对两融业务施之的严厉措施属意料之外。

“强制平仓盘”、“爆仓”实录

而“两融”引发的风险在A股上已多有先例。

2013年末，赣州稀土借壳预期落空，昌九生化遭遇七连跌停，市值蒸发过半，高达3.54亿元融资买盘血本无归。

獐子岛（002069）8亿元扇贝存货损失，若獐子岛连续跌停板超过五个， 1.71亿元的融资买盘将血本无归。随着獐子岛巨亏预告的披露，重仓的机构投资者已经开始下调估值。

成飞集成在军工资产注入刺激下，股价曾扶摇直上，融资额一路高涨。但面临重组失败，股价连续跌停，部分融资客被强制平仓。

在期指市场的“爆仓”同样令人惊心动魄。

尽管是牛市，但无论是利用融资融券做多还是一贯看空的股指期货都频现爆仓情况。

2014年12月4日，股指期货创下历史单日最大涨幅。主力合约IF1412报收于3195.8点，上涨207.6点，涨幅为6.95%，成交196.64万手，持仓16.67万手。股票市场上涨幅度中位数约为0.7%，而股指期货当月合约上涨幅度接近7%，相差近十倍。当时有消息称，有大量使用对冲工具的机构出现爆仓情况。

而在彼时的极端牛市行情中，长江期货股指分析师王旺预估计，期指空头整体巨亏139.9亿元，其中，由于行情变动产生亏损为125.1亿元，仓位变动亏损14.8亿元。从持仓量来看，多空对峙较为激烈。

降杠杆 去风险

放眼1·19市场大跌，更多信号发人深省。

证监会给予处罚的券商融资融券业务占比较重。根据绿靴资本监测数据，截止到2014年12月， 十二家券商融资余额占整体融资余额的比例为45%。其中，被暂停新开融资融券信用账户三个月的中信（包含浙江和山东子公司）、海通、国泰君安融资余额占整体市场融资余额比例为19%。

融资融群成为推动本轮牛市重要的资金来源，其导致股市杠杆不断扩大。两市融资买入额占A股成交比例达到了18.35%。两融余额排名前十的个股中有银行、券商占据八席，券商有中信证券与海通证券。截至16日，中信证券两融余额332.7亿元，其间买入额2193万元，偿还额1949亿元。

中信证券两融余额在12月初破百亿大关，12月5日两融余额148亿元，此后不断增加。2015年初攀上300亿。至2015年1月16日融资融券余额333亿元。而19日的大跌使这些融资客们一日浮亏30余亿元。

19日，券商股全面跌停。中信证券呈一字跌停，截至收盘报29.62元/股，盘中跌停未被打开，收盘730万手卖单死死封住跌停。换手率仅为0.51%，跌停都尚未放量。

国泰君安认为，后续两融规模增速放缓，券商业绩受一定影响，投资者情绪雪上加霜。券商业绩将受一定影响。