美元强势有多方支撑 资产配置需加强管理波动性

贝莱德全球首席投资策略师：

美元强势有多方支撑 资产配置需加强管理波动性

核心摘要

从2012到2014年上半年一直盛行的低波动性时期已经结束，信贷市场的情况发生了根本性改变，所以投资者要考虑那些准确为管理波动性而设计的投资方法。尤其是针对那些高收益率的高杠杆的产品，要重新调整投资思路。

特派记者 叶慧珏 纽约报道

进入2015年初，随着美联储首次调升基准利率的时间预期不断临近，美国即进入货币紧缩周期，而除了英国央行之外，世界上各大主要央行则陆续进入宽松周期，政策分化导致美元强势将在未来很长一段时间内为全球市场的投资方向奠定基调。

贝莱德全球首席投资策略师卢斯·孔瑞思（Russ Koesterich）向21世纪经济报道记者表示，原油价格走低为美元强势注入了新的元素，投资者应当分析各主要货币国家的不同经济状况，以调整自己的投资组合。

“和舆论预期一致的是，我们预计2015年美元强势将持续。在这个时候，投资者就更加需要了解，怎样进入正确的仓位。”孔瑞思说。

美元走强的支撑力

上周发生的一系列事件，让全球央行货币政策走势和外汇市场的格局变得越来越清晰。

1月21日，加拿大央行将基准利率从1%降至0.75%，是其四年多以来首次降息。原油价格走低导致加拿大通胀率持续下跌，不得已央行做出降息决定，以提振通胀率。22日，备受通缩风险困扰的欧洲央行意料之中地宣布超过1万亿欧元的量化宽松政策，并表示如果无法提振欧元区经济，将继续加强量化宽松的力度。而和欧元区汇率机制挂钩的丹麦央行在一周内两次降息，贷款利率一路从-0.05%降低至-0.2%，存款利率目前下调至-0.35%。以维持丹麦克朗和欧元之间的固定汇率。

在新兴市场，此前印度央行已经宣布下调基准利率25个基点至7.75%，主要也是因为石油价格下跌抑制了通胀率的回升；中国方面，市场预期人民银行相关的刺激性政策陆续出台，而今年3月17日之后，人民币兑美元的汇率波动幅度范围将由1%扩大到2%，增加了人民币兑美元的贬值可能。

目前看来，除了日前刚刚与欧元脱钩从而引起资本市场地震的瑞士法郎，以及可能同步进入升息周期的英镑之外，美元兑绝大部分主要货币都是看涨趋势。

“和此前的经济周期比较，这是非常不寻常的情况，每个央行的政策都是希望首先通过刺激出口从而提振国内需求的问题。美联储将在2015年的货币政策上独树一帜，这当然是对美元强势的支撑之一。”孔瑞思说。

同时，能源领域的基本面变化将对美元作进一步的支撑。他表示，现在国内石油生产量仍然持续上扬，存量也在上涨，美国能源生产提振，使得美国的贸易逆差情况逐渐改善，从贸易角度，这将支撑美元持续走强。

孔瑞思强调，因为新兴市场有较为充分的外汇储备，因此这一轮美元强势对于新兴市场的压力可能比前几次要小。而大宗商品价格下跌，对于改善这些国家的贸易赤字也有很大好处。

高波动性环境下的投资策略

从2015年初的市场情况来看，投资者的资产配置策略必须相应做出调整，以适应一个和2012-2014年完全不同的投资环境。

代表市场恐慌情况的芝加哥期货交易所波动指数从去年年中开始至今，有了较大幅度的变化，低至10左右，高峰时期则达30以上，有时候会在一天之内变动超过10个基点。这意味着市场的波动性增大。

“从2012到2014年上半年一直盛行的低波动性时期已经结束，信贷市场的情况发生了根本性改变，所以投资者要考虑那些准确为管理波动性而设计的投资方法。”孔瑞思表示，尤其是针对那些高收益率的高杠杆的产品，要重新调整投资思路。

而全球经济预期的进一步下调，将通过商品价格等渠道增强市场的波动性。1月20日，国际货币基金组织刚刚将今明两年全球经济增长预测，分别做了微调，下调至3.5%和3.7%。

美银美林全球经济体联合主管伊桑·哈里斯（Ethan Harris）则表示，他不担心美元接下来继续升值到达某一个水平会不会对经济产生负面影响，他更担心的是美元升值的动态。

“我相信如果美元持续目前的升值势头，可能会延缓美联储的（加息）动作。”他说。

孔瑞思表示，过去几年一直有效的依赖市场动力进行投资的方式，可能在低波动性的环境下表现得更好，而现在，投资者应当要考虑其他进行资产组合的方式，来提升投资价值。（编辑 李艳霞）