“镇江1 号”瞄准上交所 区域集合小贷ABS破冰

“镇江1 号”瞄准上交所 区域集合小贷ABS破冰

本报记者 李维 北京报道

资产证券化（下称ABS）备案制开闸所带来的创新想象力正在升温。

21世纪经济报道记者日前从券商固收人士处获悉，国内首支区域性集合小贷ABS——“镇江优选小贷1号资产支持专项计划”（下称镇江1号）已于2月2日正式成立，而该项目亦将在上交所进行挂牌。

需要注意的是，该计划与此前部分ABS项目所具有的单一原始权益人有所不同，其基础资产来自由六家小贷公司所组成的联合原始权益人。

与此同时，近期与ABS有关的利好有望到来，一方面交易所或将于近期开展与ABS有关的协议式回购业务，而另一方面，银行间市场的ABS也将正式向注册制改革。

在业内人士看来，随着ABS品种的不断丰富和配套制度的升级，2015年的ABS市场也有望实现规模化发展。

六家小贷“供给”基础资产

21世纪经济报道记者了解到，已经完成设立并将于上交所挂牌的“镇江1号”，有望成为国内首单区域集合式的标准化小贷ABS产品。

据一位参与该项目的人士介绍，该产品的管理人为恒泰证券，其期限为两年，总规模达5.52亿元。

其中优先级和次级分别为4.75亿元和0.77亿元；优先级亦分为A档和B 档，规模分别为3.81亿元和0.94亿元，评级机构大公国际给予A、B两档的评级分别为AAA级和AA级。

发行利率方面，A、B两档发行利率分别为7.20%和8.70%，目前已有包括券商资管、基金公司等在内的11家机构参与了优先级认购。

在该产品的交易结构设计及增信措施上，恒泰证券运用了循环购买、风险隔离缓释措施、原始权益人差额支付、第三方担保等安排。

“产品设计了循环购买，也就是会持续买入符合标准的新增信贷，这样就解决了资产池中信贷存续期不同所带来的期限错配问题。”前述接近该项目人士表示，“这个项目还附带了原始权益人差额支付、第三方担保；在风险隔离缓释措施上，也采取了基础资产抵质押变更登记可及时办理、回收款转付机制、和加速清偿机制等安排。”

而与此前部分ABS项目所具有的单一原始权益人有所不同，该项目属于区域集合式ABS，即其基础资产来自6家小贷公司所组成的联合原始权益人。

21世纪经济报道记者了解到，这6家小贷公司分别为“丹徒区文广世民”、“京口区农联农村”、“丹阳市诚鑫农村”、“句容市华源农村”、“句容市禾信农村”和“润州区明润农村”。

江苏省金融办的最新评级信息显示，除“句容市禾信农村”和“润州区明润农村”的金融办监管评级为AA和A外，其余四家公司均为AAA。

“这种集合类的特点是分散风险，原始权益人是多家公司组成，固收市场中具有这种集合发行性质的产品还有银行间市场的集合债。”华中一家券商固收项目经理黄骅（化名）分析称。

制度红利或促规模化发展

值得一提的是，“镇江1号”并非为恒泰证券作为管理人开展的唯一一单ABS项目；据21世纪经济报道记者不完全统计，其近期所开展的ABS业务已包括并不限于迁安热力供热收费权专项计划、宝信租赁资产支持专项计划、海航BSP票款债权专项计划等项目。

“（恒泰证券）目前正在把ABS作为他们的主攻业务之一，从一些大机构也挖来了很多专业人才。” 一位接近恒泰证券人士称，“除了已经发行的以外，还有许多储备项目，可能会在2015年推出来。”

事实上，恒泰证券的前述业务布局亦代表了业内对ABS业务的开拓方向。例如镇江1号作为以非银类信贷为基础资产的ABS项目，亦是部分券商、基金子公司所觊觎的重要竞争领域。

“以目前的监管环境，信贷资产流转的监管不会放得很开，我们更看好非银类的信贷证券化，比如融资租赁、小贷公司等。”一家AMC系券商资管部经理黄林表示，“这类债权融资的需求比较大，加上银行信贷类的ABS目前还没有完全放开，所以现在的重点肯定是前者。”

一方面，已发行的ABS品种正在不断丰富；而另一方面，随着监管层及交易所的推动，更多有关ABS业务的制度红利也处于释放阶段。

1月27日，21世纪经济报道记者从一家券商固收人士处获悉，上交所近期或将推出与ABS有关的协议式质押回购机制，该方式将提供资金融通支持，改善该产品的流动性。

与此同时，上交所内部还成立了专门的ABS业务工作推进小组，以图通过加强与企业及机构间的沟通来推进ABS业务发展。

来自上交所的数据显示，2005年企业资产证券化试点至今，在上交所挂牌转让的资产证券化产品规模接近400亿元，截至2015年1月底，上交所已先后为超过10个资产证券化项目出具了同意挂牌转让的无异议函，其中包括首只以企业贸易应收款和首只以公交经营收费收益权为基础资产的资产证券化产品。而已挂牌的项目基础资产类型主要包括租赁债权、小额贷款、基础设施收费收益权、企业应收账款、不动产物业租金等。

而除证券经营机构的ABS业务外，银行间的ABS业务改革也在提速。1月31日，21世纪经济报道记者亦从固收市场人士处了解到，央行正在就银行间市场ABS产品的注册制改革事宜与部分金融机构沟通，而根据沟通信息，ABS产品在注册登记时有望被央行豁免审查其基础资产。

在业内人士看来，随着ABS品种的日趋丰富，以及监管层推动诸多制度红利的持续到来，将进一步提高ABS对机构投资者的吸引力，而2015年的ABS的市场规模也有望实现较大程度的增长。

“目前ABS有交易所的监管备案函，可被认定为标准化产品，这将吸引一些银行理财资金的投资。”黄骅认为，“更多买方资金的进入，能够在一定程度上平抑ABS的发行利率，让市场更有效率。”

（记者微信：lw8346860）（编辑 庞华玮）