降准对股市影响有限

降准对股市影响有限

特约评论员 韩旭

2月4日晚中国央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这是时隔近三年来首次全面降准，且是在央行最近一系列“无意释放过多的流动性”的预期下出台的。

自“387号文”公布后，央行就显露出提高货币乘数、宽信贷的意图，再结合近期MLF的超额续作和公开市场逆回购阔别一年的重启，从常理看，这些举措使得央行短期内降息、降准的概率变小，但凡事都有例外。

央行此举至少表明两方面信息。一方面，中国经济放缓加速，趋势超过预期。1月份官方制造业PMI超预期跌至荣枯线之外，这一指数背后所蕴含的经济下滑可能超出了多数人的预料；同时，企业盈利增长、铁路货运、电煤用量等数据都显示中国经济加速下滑的迹象；再加上近一段时间大宗商品市场暴跌，通缩忧虑愈发显著。种种这些都迫使央行决定提前启动降准。

另一方面，当前全球多数经济体都步入了宽松轨道，年初以来瑞士、挪威、新加坡等九国降息，欧央行推出万亿量化宽松，中国加入宽松盛宴的呼声越来越高。或许央行降准只是一种跟随，但有一点不得不提，即人民币国际化。

人民币国际化是中国战略必不可少的一环。在强势美元的背景下，为了稳步推进人民币国际化，中国的政策意图是，允许人民币兑美元适度贬值，以平抑不断上升的人民币实际汇率，但不会让市场形成贬值预期。这从周三央行逆市调涨人民币中间价，引导在岸人民币创一周以来最大涨幅就能得到佐证。理论上，降准会加重人民币贬值压力，该消息公布后，人民币离岸价格由大涨转为大跌。从这点看，宽松盛宴暂时还难以在中国显现。

因此，此次央行逆势降准，说明其意在对冲外汇占款降低。根据中国外管局数据，2014年四季度中国资本和金融项目逆差5595亿元人民币，这被不少媒体解读为1998年以来最大规模资本外流。以往过高的准备金率是为了对冲外汇占款流入，当外汇占款收缩，预计全年外汇占款零增长的时候，现有的准备金率就有必要下降。

业内预计，此次降准将释放约6000亿元人民币的流动性。这些资金短期恐怕更多还是会流向以股市和债市为代表的资本市场，对经济基本面的效果则存疑。对于股市而言，存款准备金率与股市只有间接关系，没有直接证据可以证明存款准备金率下降会提振股市。这从周四沪市高开低走的走势就能看出。

一方面，市场情绪影响。可以肯定的是，降准的出台并非直接针对股市，且从发布政策的时间看，表明管理层并不希望这些政策给市场带来太大波动。同时下调50个基点的幅度，对市场流动性提升并不是很大，可以说信号作用大于实际作用。另一方面，降准可能推升市场风险偏好，尤其是那些利率敏感型的金融、地产、保险、券商和大宗商品生产商等高贝塔的行业，将会在此次降准中受益。（编辑 刘波）