谁是下一只“黑天鹅”

谁是下一只“黑天鹅”

编者按

绿靴资本春节节前最后一期研究报告，研究的话题为A股市场黑天鹅。

其实上至高层反腐的一系列推动，下至资本市场一系列游戏规则的重塑，乃至人事调整、大宗商品价格波动，甚至气候变动，对于一些个股而言，都有可能持续引发一系列的个股黑天鹅事件。目测之内，这也可能将是贯穿2015年A股交投的关注焦点。

许多事情在发生变化，许多则不会。

相比于“熊市”，身处“牛市”中的人们更惧怕“黑天鹅”的突袭而至。这不仅仅会使得正在累积的投资情绪迎门冷水一瓢，更会使得在如今被界定为资金“杠杆”推动的牛市中发生严重的“踩踏”事件，而由此带来的“爆仓”破产，甚至会让众多投资者几欲萌生站上“天台”之念。

自2014年11月下旬以来，在一波大金融概念的带动，以及在“一带一路”、“国企改革”、“自贸区”等概念的轮番接棒之下，上证指数短短三个多月内从2400点左右暴涨至最高3400点。

如何避免“黑天鹅”的冲击？

本期绿靴资本的报告，就从《谁是下一只“黑天鹅”》说起，而《A股黑天鹅特写：三起事件背后机构惊、痛、疑》文中，则根据最近绿靴资本掌握的一些新线索，进行系统性剖析。

导读

自此番牛市格局成型以来，短短三月，便在A股有关板块与个股至少遭受到了三次较大的“黑天鹅”突袭事件，从成飞集成的重组被否，再到两融核查“意料”之外的处罚结果，再到民生银行行长被调查。那么，之后谁最有可能成为下一只“黑天鹅”光顾之地呢？

绿靴资本A股研究团队·出品

本文撰写 罗诺

虽然市场早前曾对于在2015年1月的最后一个周五传出的民生银行（600016.SH）行长毛晓峰被查一案看成为民生银行的一起“黑天鹅”事件，但从事后对资本市场的影响包括民生银行自身的应对措施以及对民生银行实际基本面的影响来看，这只“黑天鹅”则显然有点名不副实。

“对于此类影响有限，更多是在投资情绪上起到短暂影响的事件，而其事件并不涉及到其近期股价异动的本源的，那么其往往会带来一个投资的买点。”上述北京资深基金经理认为。

1月31日，即在民生银行有关事件曝光后次日，华泰证券便发布一份报告称民生银行“如果回调，或可发掘买入机会。”

“综合而言，此事件对民生股价短期形成一定压力，如果回调，或可发掘买入机会。”华泰证券在有关点评报告中称：“纵观近年历次千亿市值以上的大型上市公司高管被带走事件，对股价反而多为中性偏正面，例如最近的2014年12月3日中石化事件后一周内股价上行4%，一个月股价上行27%，反而走出几年内高点；2013年8月26日中石油多位高管出事后股价走势平稳。”

的确，少数人员的变更不改整体构架。而据绿靴资本记者获悉，此次毛晓峰涉案的确与民生银行并无关系，其涉及原因以政治风险居多，属个案，与民生银行本身运营管理关联较少，管理架构未改。

那么之后谁最有可能成为下一只“黑天鹅”光顾之地呢？

2014年下半年至今，A股市场中还有一单重大资产重组备受市场瞩目，那便是中国南车（601766.SH）与中国北车（601299.SH）的整合合并案。

南北两车的有关整合案自2014年12月31日复牌以来，因受重组整合效应的冲击，其股价双双在经历暴涨之后都早已经翻倍，其中中国南车从5.8元起步，最高上涨至14.65元，中国北车从6.45元开始最高一度攀升至14.99元，目前两车股价皆回落至11元附近波动。

“两车目前的确正在遭受来自监管层方面的调查，而其调查结果将在近期公布。”2月初，一位接近于监管层的知情人士向绿靴资本记者透露，“将不排除对其中有关涉案高管和中介方进行较为严厉的处罚。”

而其遭受监管层调查的方向，则可能关于南北车整合期间有关高管涉“内幕交易”一案。

实际上，此番南北车整合内幕交易疑云困扰南北车，其中最引人瞩目的是中国北车董事长崔殿国曾买卖中国南车的股票1.5万股，从买入和卖出均价推算，其买入与卖出部分股票的时机分别在2014年7月28日之后和10月22日之后，也就是国资委正式决定对南北车进行合并重组，以及南北车双方正式停牌前两天。

此外，北车总裁奚国华及其家属、北车副总裁兼财务总监高志及其家属、北车监事兼审计部部长朱三华及其家属等，亦在此期间大量购入中国南车A股，并于其后出售部分股票。

根据南北车此前披露的合并预案中的自查报告，中国北车共有14名高管和8名高管家属购买南北车双方的股票；中国南车共有3名高管及3名高管家属买卖南车和北车的股票。

而在重大资产重组之时高管涉内幕交易而影响到整个重组进程的案例在A股也屡见不鲜，其中最为致命的案件则是2007年爆发的广发证券借壳延边公路内幕交易一案，斯时广发证券时任总裁董正青将有关内幕信息透露给亲属及好友，并利用该内幕信息大量买卖延边公路股票，分别获利人民币5000多万元和101.73万元。

最终董正青因涉泄露内幕信息罪名成立，被判处有期徒刑四年，并处罚金300万元。其亲属董德伟犯内幕交易罪，判处有期徒刑四年，并处罚金人民币2500万元。

而正因为广发证券的有关内幕交易案，使得广发证券借壳案一再延迟，虽然2006年便已然启动，但直到2010年才最终完成。（编辑 卜坚 李新江）