长城资产管理公司总裁张晓松：望年内完成股份公司挂牌

详解“新常态”下AMC全周期运作优势

长城资产管理公司总裁张晓松：望年内完成股份公司挂牌

导读

目前，公司已经具备了股改的基本条件。去年我们已正式向财政部上报了股改方案，各项股改筹备工作也已基本就绪。在总体安排上，我们希望在监管部门的支持下，股改方案能够尽快得到国务院的批复，在此基础上，力争今年完成股份公司的挂牌工作；之后，将尽快启动后续引战工作。

关于股改之后的引战工作，我们也已在提前筹备，但正式启动和推进，需要等公司股改完成之后。

本报记者 李玉敏 北京报道

自去年以来，经济发展“新常态”成为热词。今年“两会”期间的政府工作报告在谈到对2015年的工作总体部署时，再次强调要“主动适应和引领经济发展新常态”。

近日，长城资产管理公司（下称“长城资产”）总裁张晓松在接受《21世纪经济报道》（下称《21世纪》）采访时表示，“新常态”将是未来很长一段时期我们所面临的经济大环境，贯穿于中国经济打造“升级版”的全过程；对新常态下如何做好2015年的各项工作，今年的政府工作报告给出了务实、全面、充满正能量的回答，彰显了中国政府在新常态下保持经济持续稳定增长的信心、决心、思路和举措。

在张晓松看来，在新常态下，我国经济下行压力加大，发展中深层次矛盾凸显；但我国经济有着巨大的潜力、韧性和回旋余地，仍处于改革发展的重要战略机遇期。对于以不良资产经营和资产管理为主业的AMC（金融资产管理公司）来讲，在“新常态”下可以更好地发挥自身优势，将大有作为。特别是化解金融风险的专业优势和多元化的金融服务功能，决定了AMC对经济的“顺周期”和“逆周期”都能适应，“进可攻、退可守”。

根据张晓松的定义，新常态下资产管理公司要发挥好“金融稳定器”、“资源优化器”、“创新加速器”、“综合服务器”等四大功能。

他形象地把AMC比喻为一所“全科医院”——可为企业提供“全生命周期”的综合金融服务：既能在企业“生病”的时候，为其“诊断治疗”，甚至实施“外科手术”和“紧急救治”；也能在企业“没病”的时候为其提供“预防保健”，帮助其更加健康地成长。

由于具备这样的优势，面对复杂多变的外部经济环境，AMC近年来仍保持了良好的经营业绩。以长城资产为例，2014年公司实现集团拨备前利润118亿元，同比增长22%；年末集团总资产2756亿元，同比增长80%；净资产407亿元，同比增长51%。

股份制改造获批在即，长城资产还将获得独特的改革红利的释放。

张晓松坦言，“去年我们已正式向财政部上报了股改方案，各项股改筹备工作也已基本就绪。在总体安排上，我们希望在监管部门的支持下，股改方案能够尽快得到国务院的批复，在此基础上，力争今年完成股份公司的挂牌工作；之后，将尽快启动后续引战工作”。

资产管理的“对症下药”

《21世纪》：长城资产已完成了8000多亿不良资产的处置，从中积累了哪些经验？面对大量不良资产，通常会进行怎样的分类整理与处置？在具体经营运作中，有哪些创新的做法和成功的案例？

张晓松：不良资产经营管理是我们的主业。自公司成立至今，已累计收购管理和处置各类不良资产8000多亿元，先后经历了经济周期的不同阶段，涉及了几乎所有行业和不同性质的大、中、小各类企业，以及债权、物权、股权等各类资产。

在不良资产管理处置中，我们强调“三个注重、四种能力”。所谓“三个注重”：首先是注重分类处置。对不良资产按“价值可实现程度”进行科学分类，对有可能加速贬值的资产，加快处置回收、减少资金占用，形成“边收购、边处置，再收购、再处置”的良性循环。对有价值提升潜力的资产，通过多种综合金融手段，最大限度地挖掘和提升价值，变“不良”为“优良”。

在不良资产管理处置中我们还十分注重精细化运作。从内部招标组建团队，到尽职调查、评估定价、收购管理、经营运作、营销谈判、项目后评价等，形成了涵盖各类处置方式、各个运作环节的一整套精细化运作模式。

此外，还要注重经济周期变化的影响。在经济周期从“萧条、衰退”到“复苏、繁荣”的变化过程中，不良资产在其数量呈现和价值变化上，有着不同的规律。所以用最通俗的话来讲，不良资产经营也要有“春耕、夏耘、秋收、冬藏”的理念，根据经济周期变化确定相适应的价值运作策略。

所谓“四种能力”，即“价值发现、价值提升、价值实现和估值定价”的能力。在不良资产收购过程中，AMC要能“沙里淘金”、“慧眼识珠”。“不良资产”主要是债权分级的概念。但从具体的项目情况看，其中不乏符合国家产业政策、有市场发展前景、因某种原因暂时陷入困境的优质资产，如果“对症施治”，仍然能够“起死回生”。对此类不良资产，要采取主动收购策略，在预先考虑好处置意向和运作思路的基础上，通过定向收购、代理收购、合作收购、以重组为目的的收购等方式，做到“以处定收”。特别是紧贴各类客户的不同需求，有针对性地“量身定制”资产组包、应收账款收购等服务。

对有升值潜力的资产，我们通过置换、嫁接、整合，以及追加投资、债转股、借壳上市等方式，深度挖掘和提升其潜在价值。

比如，我们曾运作的某医药集团项目，债务企业及其6家子公司出现财务危机，拖欠多家金融机构债权合计达17.5亿元。我们“一揽子”收购该集团的金融不良债权后，通过引入潜在购买方、出售债务企业部分资产、债务减免、债转股等综合处置手段，优化了企业财务状况，实现了自身处置收益，也促进了行业重组，一举化解了长期以来无法处理的复杂债权问题和潜在金融风险。

在不良资产处置回收阶段，我们通过多种渠道开拓市场，实现处置价值的最大化。比如，对拟转让的项目，坚持公开、竞价原则，我们有同业AMC中唯一的全国性金融资产公开交易平台（天津金融资产交易所），使不良资产的价值实现更加方便、快捷。再如对与上市公司相关联的项目，资本市场是主要的退出渠道。特别是国家加快推进多层次资本市场建设，进一步拓宽了这样的退出通道。当然，其前提是要真正“将不良资产转化为符合上市标准的优质资产”。

关键的是，资产的估值定价贯穿于不良资产收购、管理和经营、处置的每个环节。长城资产在同业中首创开发了金融不良资产估值定价模型，通过对资产的静态价值和动态价值进行综合判断，为资产的精细化运作提供技术支撑。未来我们的努力方向，是通过加强与相关机构的合作，争取引领建立我国不良资产估值定价方面的“行业标准”。

《21世纪》：商业化转型后，资产管理公司对不良资产的收购资金来源，不再是低息的央行贷款。目前长城开拓了哪些融资渠道？

张晓松：商业化转型后，AMC业务开展的主要资金来源，是自身拥有的资本金和各方面的商业化融资。长城资产目前已构建起包括商业银行融资、保险资金融资、境外发行债券、资产证券化融资、引入第三方资金、债券回购等在内的多元化融资渠道。

我们已和60家金融机构建立了授信合作关系，可用授信总额达3800多亿元。融入长期保险资金310亿元；去年在银行间债券市场成功发行首单资产证券化产品12.12亿元；通过长城国际在香港成功发行5亿美元金融债；同时还通过成立有限合伙基金等方式，以公司自有资金作劣后级，积极引入外部优先级资金，开展并购重组等项目的运作。

今年我们还将继续加大融资渠道的拓展，特别是继续引入境外低成本资金；扩大资产证券化业务；大力拓展第三方资产管理业务；在公司股改后，尽快启动公司金融债券发行；进入银行间同业拆借市场；稳健探索互联网金融融资模式等，形成更加多元的融资保障体系。

《21世纪》：对长城拟重点开展的第三方资产管理业务如何理解？有何重点措施？

张晓松：在各类融资渠道中，资产证券化和第三方资产管理，都属于“资产端”的融资，同时也属于“轻资本”的业务，是我们今后的发展重点。这不仅是公司拓宽表外融资渠道的需要，也是适应“大资管”时代的要求，降低资本消耗、创新发展的需要。

对公司而言，第三方资产管理就是由单纯管理自身的资产，拓展到帮助别人管理资产；由主要“靠资本赚钱”，拓展到“靠提供服务赚钱”；逐步形成“自营性资产管理和第三方资产管理并重”、“表内业务和表外业务并重”的业务发展格局。

今年我们将加强对集团第三方资产业务的统筹管理。总部已成立资产管理业务部，统筹集团的第三方资产管理业务，重点是统筹好“资产池、项目池、产品池、资金池、客户池”的管理运作。

即，以公司存量资产为基础，精心挑选构建“资产池”；以公司拟新运作项目为依托，精心打造构建“项目池”；充分利用银行、证券、信托、保险、基金等平台的综合金融服务功能和资金募集功能，通过设计发行各类第三方资产管理产品，不断丰富集团的“产品池”，扩充构建“资金池”。同时，积极培育优质“客户池”。整合有融资需求的客户，建立“融资客户池”；整合有投资需求的客户，建立“投资客户池”。

引战六大要义

《21世纪》：近年来，四大资产管理公司的发展都非常迅速。长城2014年的经营业绩如何？在你看来，经营业绩快速增长的态势能否长期保持？今年长城经营发展的主要着力点是什么？

张晓松：2014年，长城资产全年实现集团拨备前利润118亿元，同比增长22%；年末集团总资产2756亿元，同比增长80%；净资产407亿元，同比增长51%。资产利润率、资本利润率、成本收入比等效益质量指标均处于同业先进行列。已连续三年被财政部综合绩效评价为“优”。

我们已构建了以“不良资产收购处置、投资及资产管理、多元平台综合金融服务业务”为主体、近90种金融服务产品的集团化综合经营业务体系。去年收购金融不良资产包114个，实施非金融不良资产收购项目54个，主营业务净收入占比达76%。

我们已形成了较为稳健的盈利板块，呈现出以母公司系统为主体，以子公司系统为辅助，办事处、事业部、平台公司“三驾马车”协同并进、创新发展的经营格局。特别是办事处板块表现突出，全年创利78亿元，有24家办事处创利超过2亿元，其中3家突破了5亿元，成为集团效益的贡献主体。同时，伴随着“全牌照”平台公司体系的构建完成和发展壮大，今后平台公司板块将会成为重要的增长极，母子公司将会更好地实现协同发展。

当然，随着业绩基数的抬升和整个经济步入“新常态”，公司不可能、也没有必要长期保持过去几年的高速增长。今年的政府工作报告中，将我国的经济增速预期目标从去年的7.5%左右调整到7%左右，就是为了更好地适应经济发展新常态的要求，着眼于保持中高速增长和迈向中高端水平“双目标”，推动发展“调速不减势、量增质更优”，实现中国经济的提质增效升级。

长城资产的发展也要坚持“稳中求进”的总基调，今后要把发展重点更好地放到“提质增效、培育和打造核心竞争力”上来。我们的发展观是，在同业中“不求规模做到最大，但要争取发展质量最优；不求利润增长最快，但要争取发展后劲最足”。长城资产以打造具有国际影响的“百年金融老店”为长期奋斗目标，在此奋斗过程中，“走得稳”比“走得快”更重要，“质量”比“数量”更重要。

《21世纪》：从政策性经营处置，到商业化转型发展，再到如今的金控版图初现，资产公司这16年来命运起伏。长城“五年两步走”的中期战略规划实施进展如何，股改方案预计最快何时获批？对下一步引战工作，有着怎样的考虑和希望？

张晓松：公司自成立至今，先后经历了政策性经营处置和商业化转型发展的不同阶段。在政策性经营时期，我们超额完成了国家下达的政策性处置任务和回收目标。自2007年起，开始积极探索商业化转型的发展道路。特别是2011年以来，公司的转型步伐明显加快，制定了“五年（2012-2016）两步走”的中期发展战略。到2013年底基本完成了第一步“打基础、建机制”的工作，2014年全面启动了第二步“上台阶、创品牌”的规划实施。

目前，公司已经具备了股改的基本条件。去年我们已正式向财政部上报了股改方案，各项股改筹备工作也已基本就绪。在总体安排上，我们希望在监管部门的支持下，股改方案能够尽快得到国务院的批复，在此基础上，力争今年完成股份公司的挂牌工作；之后，将尽快启动后续引战工作。

关于股改，我有几点认识。首先，股改是公司改革发展的重要里程碑。以股改为标志，通过彻底划断政策性和准政策性的资产，成为真正全面商业化经营的企业；通过发起设立股份公司，建立规范的现代企业治理结构，迈入全面构建现代企业制度的新阶段。同时公司股改后，需要更多地从投资者角度来自我审视，强调公司的“市值管理”，重在提升自身的内涵价值。所以，股改并不单纯是公司名称的改变，而是一次体制机制的重大变革、内涵价值的全面提升。

股改对公司发展是机遇，也是挑战。一方面，股改将为公司发展提供新的动力，比如融资渠道拓宽，可以通过同业拆借、发行金融债、引战等方式筹集资金；同时随着公司治理结构的完善，公司内部管理和风险管控水平将会进一步提高，激励机制也将更为灵活等。另一方面，股改也对公司发展提出了更高的要求，比如面临的税收成本（所得税）增加，监管更加严格等；引战、上市之后，投资者的要求、市场的要求、监管的要求更会进一步提高。

股改之后公司发展依然任重道远。从“股改、引战、上市”的“三部曲”来讲，即使完成了股改，也只是进行了第一步。关于股改之后的引战工作，我们也已在提前筹备，但正式启动和推进，需要等公司股改完成之后。

总体来讲，股改后我们希望通过引战，真正地达到“引资、引制、引智”的目标。一是希望通过引战，增强公司的资本实力；二是希望引进的战投，真正看好长城的长期发展前景，对公司着眼于战略投资，而不是单纯的财务投资；三是希望战略投资者的业务和产品，能够与长城有着紧密的关联度，可以通过业务资源整合，延伸公司的产品和业务链条；四是希望战略投资者能够带来行业领先的技术和更先进的管理理念；五是希望在战略投资者的支持下，进一步加大市场拓展力度，拓宽公司的营销渠道；六是希望战略投资者能够有助于长城提升国际影响力，促进公司今后在境内外上市。（编辑 于晓娜）