CPI回升超预期 A股承压

CPI回升超预期 A股承压

本报记者 李维 北京报道

2月份经济指标的超预期变化正在考验市场。

3月10日，国家统计局公布的国民经济数据显示，全国居民消费价格总水平（CPI）环比上涨1.2%，同比上涨1.4%。

由于2月CPI的同比涨幅超过此前市场所预期的1%，因此对当下货币政策继续宽松的预期带来冲击。

事实上，相应的变化已体现在金融股上。截至3月10日收盘，A股中银行板块领跌达2.39%，紧随其后的非银金融的下跌也达0.59%，两个板块分居行业跌幅排名的第一、二位。

但在部分业内人士看来，CPI的高于预期与2月份的春节因素有关，而PPI的持续下降则仍预示着宽松货币政策仍有较大执行空间。

A股“跷跷板”加剧

2月CPI指数回升之下，市场对于政策的宽松预期正在面临考验。

“之前市场预计在1%左右，高于预期的数据可能会影响市场对短期货币政策的判断。”北京一家大型券商策略分析师坦言。

值得一提的是，除CPI指数回升超预期外，全国工业生产者出厂价格（PPI）的降幅也较上月出现收窄；统计局数据显示，2月份PPI环比下降0.7%，降幅较上月收窄0.4个百分点。

而在部分研究机构看来，公布的2月份数据显示，来自CPI的通缩压力已并不紧迫。

“预计未来1-2季度通胀平台将维持在1.5%左右”，兴业证券报告指出，“尽管PPI超预期疲软，但我们认为中国CPI更多受到需求端的影响，PPI向CPI的传导可能弱于发达国家，因此CPI的通缩压力并不紧迫。”

事实上，通缩减缓、通胀反弹的信号出现已对二级市场形成传导作用。其中，银行板块经过此前一个交易日的整体上扬后便迎来下挫，单日下跌达2.39%。

而包括银行在内，仅有非银金融、食品饮料、房地产、石油石化、建筑、国防军工共7个板块出现下跌，其余22个板块均为上涨，但这仍导致上证指数与沪深300指数分别下跌16.34点和17.14点，跌幅分别达0.49%和0.48%。

“通缩预期下的逻辑是追蓝筹股，货币政策预期宽松下流动性的充裕和金融脱媒会促使资金加速流入二级市场，进而抬升整体估值。”前述策略分析师认为，“但是在宽松预期减弱后，市场则会选择小市值的成长股，因为蓝筹已很难拉动，此时跷跷板效应会更明显。”

值得一提的是，在银行板块及沪深300指数下跌的同时，3月10日中小板与创业板再次迎来上攻，其中中小板指接近6900点，上涨达1.99%；而创业板则再次创造历史新高，最高涨至2048.30点，单日涨幅达2.55%。

货币宽松空间或仍存

需要注意的是，CPI回升虽然超过预期，但在多数机构看来，这一指标结果仍具有春节等时点因素。

3月10日，中金公司首席经济学家梁红署名的一份报告认为，由于CPI 反弹主要反映春节因素，因此不具备持续性。

海通国际分析师胡一帆则认为，虽然CPI受春节食品通胀整体上升所带动，但该指标仍可能由于低基数效应而在未来数月继续温和回升。

“高频数据显示3月份食品价格降速不慢。PPI尽管环比降幅收窄，但同比通缩仍较大。”中金公司认为。

中金公司认为，CPI回暖的真实原因并非需求提振，而是春节期间的“用工荒”导致。该公司分析师陈健恒、范阳阳发布报告认为，此次CPI的回暖是“提早返乡过年导致的用工缺口推动蔬菜和服务价格提升所致”。

“‘家庭服务及加工维修服务’2 月份环比上涨4.8%，很明显的高于往年春节月份，车辆使用及维修费的环比涨幅2.7%，也大大高于正常春节的涨幅；这些现象都与大城市打工者提前回家过年以及较晚回来上班有关。”中金公司认为，2月份CPI的超预期上涨并不意味着经济走强，反而可能是经济走弱的影响。

而据21世纪经济报道记者了解到多数机构观点亦认为，通胀将不会成为年内趋势。例如招商证券宏观分析师谢亚轩也指出，通胀年内将持续弱势，但通缩则不需要“马上担心”。

“年初我们下调了2015全年通胀预期至1.5%，预计一季度通胀水平为1.1%。年内通胀的走势呈现‘N型’，5月可能会再度回落，6月和7月触底后再逐步走高。”谢亚轩表示。

而在其看来，央行在年内的货币政策调整及节奏也将更加积极，而市场也有望迎来2次以上的降准。

“未来可以期待央行更积极的使用数量化工具，更加关注货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本，以带动总需求的回暖。”谢亚轩认为，“从当前通胀走弱，以及存贷款口径调整后M2低增的趋势来看，也给货币政策预留操作空间。预计年内降准2-3次。”

而亦有业内人士认为，CPI等指标上可能存在春节因素所造成的“时点背离”，或将创造新的投资机会。

“通胀从经济数据上的‘回暖’会影响到市场情绪，短期内再次释放宽松政策的概率也在下降”，前述策略分析师认为，“但整体的宽松政策周期还远没有结束，可以等待大金融和地产等蓝筹股板块的继续调整，然后寻找机会建仓。”（编辑 卜坚 简俊东）