复星收购Thomas Cook 更“接地气”

复星收购Thomas Cook 更“接地气”

鲁晓芙（卢森堡）

3月6日，复星集团宣布入股英国休闲旅游集团 Thomas Cook，占其目前已发行普通股股本的5%，总价9180万英镑（约10.86亿港元）。复星表示，后续有意继续增持股份至10%，但不会整体收购。

此前，复星集团赢得地中海俱乐部并购战时，各方反应不一，有叫好，有质疑，有看空的；可本次复星收购Thomas Cook，各界评价非常正面。Thomas Cook的股价也摆脱了在1.2英镑左右长期徘徊的局面，一举突破1.46英镑，劲涨20%，可谓“叫好又叫座”。

Thomas Cook为英国领先的休闲旅游集团，2013年销售收入93亿英镑。Thomas Cook拥有约27000员工，业务遍布15个国家。其股票于伦敦证券交易所上市，入围金融时报250股票指数。Thomas Cook是2012年伦敦奥运会的主赞助商，在英超曼城俱乐部被中东富豪收购之前，一直是曼城俱乐部的赞助商。

从品牌定位来看，该公司旅游服务定位中端市场，而之前复星经历漫长收购战而拿下的地中海俱乐部，属于旅游业的高端品牌。复星参股Thomas Cook，无疑更接“地气”，可能更符合中国老百姓出境游的实际消费水平。

但是，很多人不知道，表面光鲜的Thomas Cook，其实是“劫后余生”，目前还没有完全缓过劲来。受欧债危机以及网络旅游兴起的影响，2012年Thomas Cook经营亏损5.9亿英镑，2013年亏损2.07亿英镑。2012年是其经营最差的一年，银行拒绝给予贷款续借，差点破产清算；经过公司努力挖潜、扩大网络线上销售等措施，才逐步走出破产的阴影。尽管亏损幅度减少，但目前公司的经营情况还很虚弱，处于缓慢的恢复期。

而从收购时机来看，收购标的“劫后余生”的恢复期是最好的收购时机，既能够避免危机中收购的巨大风险，又有较大的机会分享公司后续增长。

从股东结构来看，Thomas Cook经过了几次折腾，目前其股东结构基本稳定，也是并购的好时机。

2009年，持有Thomas Cook53%股权的大股东、德国零售集团Arcandor破产。后来多家投资基金公司接盘，在目前Thomas Cook的股权结构中，股东结构比较分散，最大的股东持股不到12%，这也是复星集团宣称不谋求控股，最多增持股份到10%的真正原因。

10%的持股比例，再加上股东中唯一的实业经营股东（其他几个股东为投资基金），复星集团对于Thomas Cook10%的股权，已经足够保证绝对的控制力。这次复星安心当二股东，似乎不太会再次碰到地中海俱乐部的股权争夺战了。

从后续整合来看，双方结合点很多。Thomas Cook经营地域主要集中在欧洲，未来同中国市场的对接，想象空间巨大。随着国民收入的提高，中国出境游市场持续升温。复星作为中国最大的旅行集团——中国国旅的股东，未来在中国市场的行业整合前景较好。

Thomas Cook作为英国最领先的旅游集团，旗下有众多的产品线，例如97架包机、豪华邮轮、实体酒店和度假村、全包式度假产品、线上预订、机票+酒店套餐等等。那么，整合经营的切入点在哪里呢？

从信息披露来看，Thomas Cook和复星将为中国市场创造一个新的连锁酒店品牌，在中国酒店市场发力。后续复星有意以5亿欧元买下Thomas Cook 在欧洲的220家“概念酒店”，实现复星旅游板块在欧洲市场的实质性“落地”。

最后，从投资手法来看，复星去年收购的葡萄牙保险公司，开始显示出战略价值。葡萄牙保险公司做为复星在欧洲的投资平台开始发力。例如，收购葡萄牙国家电网公司股权、葡萄牙医疗服务商ESS股权，收购德国时尚品牌TOM TAILOR股权，以及本次收购Thoms Cook，都是通过这个平台来操盘的。

葡萄牙保险公司在收购前的投资策略比较保守，原来主要投资葡萄牙国债；对实业、股权的投资较少。对葡萄牙以外的欧洲公司的投资更少。复星利用这个平台，进行欧洲范围内的公司和股权投资，后续并购前景不可限量。（编辑 李艳霞）