股市繁荣背后有合理逻辑

股市繁荣背后有合理逻辑

特约评论员 韩旭

今年以来，中国股市气势如虹，在最近短短两个月时间内，沪综指上涨逾30%，上周新增股票账户数达326万户（今年第一季度新增逾795万户）。本周一，沪市成交金额不仅突破万亿人民币，更导致上海证券交易所交易系统显示失常——最初的程序设计没有考虑到上证成交单日破万亿的情况。

与股市火爆形成鲜明对比的是，一季度中国经济数据继续疲软。一季度GDP同比增长7.0%，创出六年来低点。3月份出口同比下跌近15%，月度贸易顺差降至13个月内的最低点。3月份发电量再度出现负增长，并创出五年多新低。再加上整体消费处于偏弱水平，房地产销售数据表现不佳，都说明中国经济仍处于下行通道中。

股市与实体经济形势出现歧异，让指数未来走势充满未知数，也使得投资者心理忐忑不安。作为经济晴雨表，火爆的股市是不是如实反映了中国经济疲软的走势？

按照经验，股市一般会提前6至18个月反映宏观经济走势。随着中国政府一系列“稳增长”措施出台，且刺激力度呈加码态势，不得不让市场对未来经济阶段性回暖充满信心。再加上上周末央行意外大幅降准，更是冲销了之前中国证监会提示风险和监管通报的“负面影响”。从这点看，股市只是对经济前景和监管层态度做出了正确反馈。

那么未来市场真的能如预期的那样继续走下去吗？回答这个问题之前，应明确一点，中国股市仍有强烈的“政策市”特征。

今年“两会”上，央行行长周小川明确表示，资金流入股市也是对实体经济的一种支持。4月17日，证监会宣布规范两融通知，一度使市场胆战心惊，但在一边倒的看空声音中，证监会又迅速于两日后发布澄清公告，告诉市场不宜过度解读。再加上此次降准，都可以解读为政府对股市持支持态度。

实际上，监管层这种种行为背后的逻辑是，在间接融资仍支撑中国实体经济主渠道的当下，政府更希望通过股市这一直接融资渠道，解决企业融资难、总体债务率高的难题，同时缓解银行为实体经济输血的压力。

过去，银行信贷融资在经济发展过程中具有举足轻重的作用，而国有企业（大都属于强周期行业）成为银行信贷的主要受益者。随着经济增速持续放缓，这些企业普遍产能过剩，对经济增长的贡献也日渐削弱。更重要的是，中国企业债务占GDP比重已经很高，如果继续按过往方式维持生计，则企业的债务压力会越来越大，“僵尸企业”就会越来越多。这显然是政府不愿意看到的。

因此，中国不遗余力改革的同时，也需要找到新的经济增长点，让就业人员比例超过90%以上的中小企业、民营企业，将成为未来经济持续发展的关键。如何满足它们迫切的融资需求？通过股市融资，将是一个不错的选择，而股市繁荣也将成为经济稳定的必要条件之一。（编辑 刘波）