大智慧并购中止 湘财证券进军主板再添变数

大智慧并购中止 湘财证券进军主板再添变数

编者按

大智慧牵手湘财证券，这一个风口上的“互联网+券商”资本故事，对于大智慧来说，这样炙手可热的题材让其轻易就收获了12个连续涨停板。而对于历经波折的湘财证券来说，这将是一次登陆主板市场的极好机会。但大智慧因“信息披露涉嫌违反证券法律规定将被立案调查”的消息一出，这段因缘有了随时中断的可能。

而蹊跷的是，并购陡添变数的消息公布次日，大智慧反而封上了涨停板，背后，又是谁在推波助澜？

导读

尽管登陆新三板已经逾一年，但对于湘财证券来说，此次“曲线上市”被中止意味着它进入A股“主流”交易市场的前路又增添了变数。

本报记者 韩迅 上海报道

让人并不意外的是，大智慧（601519.SH）因“信息披露涉嫌违反证券法律规定将被立案调查”的消息一出，其并购湘财证券的布局也在11日晚公告称中止。

对于“老牌”券商——湘财证券——来说，其“接轨”A股资本市场的道路崎岖且漫长。至今，曾经无论是总资产，还是净利润都排在身后的国海证券、山西证券、方正证券、国金证券、太平洋证券都已经陆续登陆资本市场，对于当初没能挤上“借壳上市末班车”的湘财证券来说，只能是错失了中国资本市场过去近10年的“发展红利”。

尽管登陆新三板已经逾一年，但对于湘财证券来说，此次“曲线上市”被中止意味着它进入A股“主流”交易市场的前路又增添了变数。

湘财往事

58岁的陈学荣或许没有想到，其22年前创办的湘财证券，其后面的成长路径会如此曲折。

那是一个中国证券业刚刚“牙牙学步”的年代，由中国人民银行总行教育司管辖的湖南财经学院在1992年决意筹备证券部门，当时的陈学荣是湖南财经学院最年轻的系主任，讲授债券、股票等课程。

按照后来陈学荣的说法，他是自告奋勇带着从学院出来的几十名教师和学生在1993年2月筹办成立了湖南省湘财证券营业部。1996年，湘财证券设立为有限责任公司，彼时股东为11家，第一大股东是湖南湘财实业发展公司，占比15%。

6年后，即1999年，获中国证监会批准，湘财证券成为首家全国性综合类证券公司。同年，湘财证券营业部数量扩充至14家，初步完成全国业务网络布局。

在陈学荣的带领下，湘财证券第一个十年发展极为迅速，2003年， 湘财证券与法国里昂证券合资组建了国内首家中外合资证券公司——华欧国际证券有限责任公司（财富里昂的前身）。不久又与荷兰银行合资成立了湘财荷银，它因此成为中国证券业上百家券商中唯一拥有两张合资牌照的券商。

遗憾的是，连年的熊市让诸多券商“血本无归”，湘财证券也在2004、2005年自营而陷入巨亏。2004年年报显示，亏损数字接近20亿元，2005年亏损近10亿元。

21世纪经济报道记者了解到，湘财证券在2006年一度被传“面临被行政清理、强制关闭的可能”，于是陈学荣开始寻求重组方拯救湘财证券，浙江人黄伟的新湖控股有限公司（下称“新湖控股”）通过增资扩股向湘财证券注入3.4亿元现金，获得10%的股权，成为湘财证券的新股东之一。

随后经过2007年和2008年几次增资扩股，至2009年3月6日的时候，新湖控股持有湘财证券的比例达到55.94%，实现了绝对控股。

而2006年到2007年，正是券商借壳上市两年黄金时间，2006年6月5日，延边公路和吉林敖东同时公告证实，广发证券正在就借壳上市事宜进行沟通磋商。延边公路被称为券商借壳第一股，至此拉开了券商借壳上市的大幕。

随后，长江证券、光大证券、东方证券、东海证券、华泰证券等20多家证券公司相继传出借壳上市的传闻，一时间券商上市成为一股风潮，相关公司逢“借”大涨。

从广发证券开始，相继有海通证券、国金证券、东北证券、长江证券、国元证券、西南证券、国元证券、首创证券、恒泰证券、新时代证券、国海证券等11家公司公布了借壳计划。

一个广为流传的故事曾经这么描述“新湖控股当年筹划湘财证券借壳上市”的戏剧性经历：某一天，“湘财证券已经准备好借壳上市的材料打算报到证监会，但是证监会收材料的工作人员表示当天下午要开会，希望湘财证券第二天再来报材料。结果恰恰是，证监会当天下午的会议主题是暂停券商借壳上市。满怀希望在第二天来报材料的湘财证券吃了一个闭门羹，借壳上市不仅泡汤，且从此距离登陆A股市场渐行渐远。”

一位前湘财证券人士告诉21世纪经济报道记者，这个段子的真实性已经无法考证，“很多人都这样传，但据我了解的情况是，的确因为（监管部门）暂停券商借壳上市耽误了湘财证券登陆A股市场，至于是不是因为没收材料，就不得而知了。”

彼时坊间对于湘财证券借壳上市也是传得沸沸扬扬，一度还传出借壳标的是一家正处在亏损中且等待重组的上市公司。

在上述前湘财证券人士看来，利用借壳上市完善治理结构，做大净资本，增强抗风险能力，激励员工，上市给券商带来的利益不言而喻，“但三年连续盈利是券商IPO短期内无法突破的硬扛，湘财证券2006年到2008年实际上都是盈利的。不管借壳上市真假，对于湘财证券来说，没有在上一轮牛市中上市已经影响了其之后的发展。”

成败皆“新湖”

在21世纪经济报道记者的采访中，多数的券商研究员、基金经理都认为2007年是券商的分水岭，那一年恰恰是“新湖系”入主湘财证券的元年。

中国证券业协会的2007年统计数据中，106家券商中，湘财证券以总资产128.04亿元排名第35位，以净利润8.82亿元排位第43位。

在湘财证券身后的有山西证券（002500.SZ）、方正证券（601901.SH）、国金证券（600109.SH）、国海证券（000750.SZ）和太平洋证券（601099.SH）。

2007年这一年，山西证券的总资产和净利润分别是110.26亿元和8.35亿元，方正证券的总资产和净利润分别是104.51亿元和8.16亿元，国金证券的总资产和净利润分别是82.68亿元和7.39亿元，国海证券的总资产和净利润分别是121.28亿元和6.15亿元，太平洋证券的总资产和净利润分别只有49.33亿元和6.09亿元。

“湘财证券当时在国内券商来说，应该是排在第二梯队靠前的，但是后面的几家券商在过去几年陆续上市之后超越了湘财证券”，在上述前湘财证券人士看来，没有借助资本市场的力量发展，是导致湘财证券今天沦为“三四流券商”的一个重要原因。

中国证券业协会2013年的排名中，湘财证券的总资产排名就已经降至45位，净利润排名更是降至60名。

时间一晃7年，山西证券、方正证券、国金证券、国海证券和太平洋证券都通过各种方式，如借壳上市、IPO等登陆A股市场。

2014年年报显示，山西证券的总资产为274.97亿元、净利润为5.86亿元；方正证券的总资产为869.24亿元、净利润为17.96亿元；国金证券的总资产为262.81亿元、净利润为8.36亿元；国海证券的总资产为264.20亿元、净利润为6.90亿元；太平洋证券的总资产为141.90亿元、净利润为5.43亿元。

而湘财证券2014年财报显示，其总资产为261.18亿元，净利润为7.99亿元。

“实际上，这还是一个不错的成绩，得益于2014年的好行情，但是和上市券商相比，太平洋总资产翻了超过2倍，要知道7年前它不过是湘财证券的三分之一。再看看国金证券，7年前就是一个不入流的券商，但是现在已经是第二梯队中的佼佼者。”上述前湘财证券人士告诉21世纪经济报道记者，湘财证券当初能“活过来”就是得益于“新湖系”的资本注入，但是后来发展低迷也是因为“新湖系”的管理出现了问题。

作为湘财证券创始人的陈学荣在新湖系入主之后的2009年卸任，董事长一职由时任新湖中宝（600208.SH）董事长的林俊波担任。

资料显示，林俊波2006年12月至2009年10月任新湖中宝总裁、副董事长；2009年10月至今任新湖中宝董事长；2007年12月至2009年7月任湘财有限副董事长；2009年7月至今任湘财证券董事长。

“彼时的人员变动的确伤了湘财证券的元气。”上述前湘财证券人士透露，“新湖系”进入湘财证券之后进行了大幅度的中高层“换将”，“新湖系的人几乎都没有金融机构的从业经验，盖房子和券商的商业模式和游戏规则都不一样，这也是导致湘财证券连年业绩不佳的一个原因。”

陈学荣离职以后，湘财证券2010年净利润从2009年的9.62亿元降至4.02亿元，2011年、2012年和2013年的净利润分别是0.21亿元、1.66亿元和1.30亿元，直到2014年才有所好转。

2013年12月，湘财证券这家承载着国内第一批股民最初的股市回忆的老牌券商，终于完成股份制改造并于2014年1月24日宣布在新三板挂牌，成为国内首家登陆新三板的金融机构。

翻开湘财证券的《公开转让说明书》可以发现，公司20名董监高中已经没有一个原湘财证券的“老人”，几乎清一色的是“新湖系”入主之后加入的。

董事长林俊波、董事虞迪锋、董事马文胜、监事胡伟东、监事来君全部出身“新湖系”，另外，湘财证券总裁徐燕出身证监会系统，2011年4月至今任湘财证券董事，2011年5月至今任湘财证券总裁；副总裁、财务总监、董秘严颖2009年3月至2009年10月任湘财证券北京苏州街营业部总经理；2009年10月至今任湘财证券副总裁、财务总监、董事会秘书。

履历显示，这些董监高中任职于湘财证券最早的是监事胡伟东，他2007年12月至今任湘财证券监事，而之前，他不仅是浙江新湖房地产集团有限公司财务经理，而且2006年11月至今任新湖控股的财务部总经理。

5月12日，并购中止的大智慧低开后40分钟却出人意料地封上了涨停板，而湘财证券在新三板市场上既没有报价也没有成交。（编辑 简俊东）