债券持有人决议效力存疑 天威中票本金违约风险上升

债券持有人决议效力存疑 天威中票本金违约风险上升

导读

“公开谴责以及暂停其债务融资业务，属于交易商协会自律处分的内容，交易商协会内部有一套流程，会通过对相关证据的梳理，由自律处分会议办公室成立专家组，根据协会自律管理办法进行审议，然后再根据审议结果决定采取什么措施。”熟悉中国债券市场的环球律师事务所合伙人张昕告诉21世纪经济报道记者，仅存在利息兑付违约的事实本身尚不足以构成协会对其进行公开谴责的依据。

“天威集团需要履行的是偿还相关债券本息、及时披露相关信息的义务，而兵装集团则需要按照法律规定承担股东责任。”张昕说。

本报记者 黄斌 北京报道

作为首单违约的国企公募债券，“11天威MTN2”4月21日未能按时付息，备受市场关注。时隔一个月，事件又有了新的进展。

5月20日，中央债券信息网上公布的“11天威MTN2”债券持有人大会决议称，12家持有人共计11家参加了大会，并通过要求“11天威MTN2”加速到期，要求追加天威集团母公司兵装集团对该中票进行无条件担保，以及要求中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）对天威集团公开谴责并暂停兵装集团及其子公司发行全部债务融资工具等6项决议。

“公开谴责以及暂停其债务融资业务，属于交易商协会自律处分的内容，交易商协会内部有一套流程，会通过对相关证据的梳理，由自律处分会议办公室成立专家组，根据协会自律管理办法进行审议，然后再根据审议结果决定采取什么措施。”熟悉中国债券市场的环球律师事务所合伙人张昕告诉21世纪经济报道记者，仅存在利息兑付违约的事实本身尚不足以构成协会对其进行公开谴责的依据。

根据交易商协会官网上的介绍，自律处分会议办公室主要负责组织开展调查、安排召开自律处分会议、受理复审申请等工作。

“天威集团需要履行的是偿还相关债券本息、及时披露相关信息的义务，而兵装集团则需要按照法律规定承担股东责任。”张昕说。

另有知情人士向21世纪经济报道记者透露，交易商协会正在对天威集团是否涉嫌违反协会自律管理规定进行全面梳理，自律处分会议办公室也已经启动调查程序，但根据目前的材料，“交易商协会尚未发现兵装集团有违反自律管理规定，以至于需要暂停其业务资格的情况。”

持有人决议效力存疑

4月21日，天威集团公告称，无法按期兑付“11天威MTN2”本年利息。

由于此次天威中票违约属于首例国企债券及银行间市场违约，故自付息违约发生之日起就备受关注。

自2011年以来，天威集团已连续四年亏损，且亏损额度不断放大。

财报显示，截至2014年末，天威集团账面总资产129.17亿元，总负债209.53亿元，严重资不抵债。且大规模债务将集中到期，仅存续的债务融资工具就达45亿元，其中引发违约事件的“11天威MTN2”，发行规模为15亿元，将于2016年4月21日还本付息，2015年4月21日应付利息共计8550万元。

雪上加霜的是，由于天威集团2008年并入兵装集团后进行了一系列不符规范的投资扩张，导致巨亏，在接受兵装集团三次增资救助仍未见起色，因此兵装集团决定“弃车保帅”：一方面，兵装集团通过股权转让及定增的方式，获得天威集团旗下上市公司保变电气控股权；另一方面，兵装集团不断将不良资产剥离至天威集团，并置换天威集团旗下优质资产。（详见21世纪经济报道2015年4月22日《天威惊心动魄八小时 兵装集团疑“弃车保帅”》）

据知情人士透露，付息违约事件发生后，主承销商建设银行已在多方协调下，兜底支付了此次到期利息8550万元。

在此背景下，债券持有人于5月13日召开了会议，并于5月20日公布了6项议案。议案内容包括：确定并授权受托管理人为建设银行，推举律师事务所为大成律师事务所；要求天威集团“11天威MTN2”加速到期；要求追加天威集团母公司兵装集团对“11天威MTN2”提供无条件担保；对天威集团及相关方采取民事诉讼；就天威集团“11天威MTN2”违约事项提请中国银行间市场交易商协会采取三方面行动；要求天威集团向“11天威MTN2”债券持有人公开2013年6月至2014年2月期间相关文件。

“确定受托管理人和律师事务所、要求中票加速到期、对天威集团及相关方采取民事诉讼等议案，符合债券募集说明书中对投资者保护机制的规定。” 民生证券固定收益部分析师李奇霖向记者表示，但条款中“要求追加母公司兵装集团对该债券提供无条件担保以及暂停兵装集团及其子公司发行全部债券融资工具”等针对母公司的议案，则并未在募集说明书的相应条款中提及。

“由于类似条款在持有人会议中被提出尚属首例，其效力和执行效果有待市场检验。”李奇霖说。

北京一位券商固收人士分析称，主承销商建设银行为该债券兜底的意愿并不强烈，加上“监管层也希望逐步打破刚兑，未来能否兑付，依旧存在很大的不确定性。”

国企无担保债券风险

作为国企违约第一案，天威集团中票未按期付息对债券市场的规范发展产生了较大影响。

募集说明书显示，天威集团发行的“11天威MTN1”和“11天威MTN2”两只债券在发行时均规定该中期票据不设担保。

“发行时5.7%的票面利率和发行初期二级市场的交易价格都比较低。”李奇霖分析称，市场在对债券进行定价时对国企背景的隐性担保有所考量。

他进一步表示，天威集团中票兑付事件无论最终如何解决，均对市场提出警示，“国企背景固然强大，但在无明确担保条款的情况下，只能作为估计，不能构成责任追索的凭据。”

至于天威债违约是否将引发公募债市场违约潮，中信建投研报称，风险事件超预期大规模爆发的概率较低，理由是今年的政策背景为“控风险和降低社会融资成本”，“尽管个别债券违约难以避免，但违约风险暴露仍将延续之前‘点爆’的方式。”

此外，民生证券固收团队还对未来需要警惕风险的高收益债进行摸底，并认为12二重集MTN1、12鄂华研、银债暂停、11万基债、ST建峰债5只债券违约风险较大。

（编辑：马春园，如有意见或建议，请联系macy@21jingji.com邮箱）