MSCI：不排除明年6月前可能会有“特别安排”

A股未入围“不算意外”，国际大型基金对持股能否即时套现并汇出资金仍有顾虑

MSCI：不排除明年6月前可能会有“特别安排”

核心摘要

Briand透露，如果额度的分配、资本流动限制、实际权益拥有权这三方面遗留问题得到改善，不排除会在明年6月以前的常规年度检讨之前作出特别安排。

“每年6月的年度检讨是我们向客户的承诺至少每年重新评估一次，如果中国A股市场在一些关键的遗留问题方面出现明显的改善，我们还是有机会提前宣布将其纳入新兴市场指数，我们正在与中国证监会积极合作，将国际投资者的顾虑反馈给他们，证监会则会将他们计划采取的一些措施进行分享。”他表示。

特约记者 朱丽娜 香港报道

不算意外，A股二度冲刺MSCI指数再遭“爽约”。

国际指数公司MSCI明晟于6月10日早间宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数的工作渐上轨道，“当一些遗留问题解决后”，A股将被纳入其全球基准指数。然而这份态度十分暧昧的新闻稿，却让一众媒体在选择标题时异常纠结。

MSCI董事总经理和全球研究主管RemyBriand当在日的电话会议中透露，在市场准入性等一些重要问题解决之后，预计将把中国A股纳入旗下新兴市场指数，“我们将与中国证监会成立工作小组来解决这些问题，希望可以加快进程。”

“中国股票市场已经在对海外投资者开放方面取得了很大的进步，在今年的讨论中，一些主要全球投资者非常希望看到中国A股市场的进一步开放，尤其是在配额分配、资本出入管制以及投资的所有权问题等。”他表示，但否认市场估值水平亦纳入评估考虑。

作为全球投资组合经理采用最多的基准指标，在北美及亚洲，超过90%的全球机构股票资产以MSCI指数作为基准，而MSCI新兴市场指数则被全球1.7万亿美元的基金所采纳。

股市对MSCI明晟此次“欲拒还迎”的表态反应冷淡，上证综指6月10日早盘一度下挫超过2%，但跌幅逐步收窄至收盘下跌0.15%报5106.03。

设立联合工作组

目前，沪深两市的市值已高达9万亿美元，每日成交额突破2万亿元，监管机构迫切希望推动A股纳入全球指数，提升中国在全球资本市场的影响力。

Briand在电话会议中透露，MSCI计划与中国证监会成立联合工作组，从而加快推动纳入A股进程。他坦言：“我们的客户群体十分多元化，规模各异，来自不同的地区，因此这是一个十分复杂的过程。”

“在纳入一个新市场的过程中，我们通常与当地的多个监管机构进行多层次的沟通交流，主要包括证券监管机构，涉及货币监管的央行，以及相关的税务监管当局等。其中，证券监管机构是主导方，”他表示，但补充称，这并非一个正式的机构组织，亦未透露具体人员的构成情况。

他坦言：“目前中国监管方面非常迫切希望开放市场吸引海外投资者，从而进一步多元化投资者结构，而且一些长线的国际股票投资机构对于参与中国市场投资的热情也十分高涨。”

“股市已经成为中国政府推进经济转型的政策工具，配合其人民币国际化等宏观战略，因此中国政府十分积极在推动A股进入国际基准指数，进入MSCI只是时间问题。”摩根大通私人银行中国经济师陈东在接受本报记者采访时表示。

事实上，中国证监会已经频频抛出“橄榄枝”，在去年11月推出沪港通之后，首次向海外投资者打开了进入A股市场的大门，随后今年3月，证监会国际合作部主任祁斌率队赴美国路演，与三十大全球机构投资者会面推介中国市场。

Briand表示，考虑到内地股市对外国投资者仍有持股不超过30%的限制，MSCI仍将保留初步纳入5%A股的比重，相对应在新兴市场指数中权重约1.3%。中国A股将被保留在2016年新兴市场指数评估名单。

根据MSCI明晟最新公布的A股纳入路线图显示，在初步加入5%的A股之后，中国相关股份在整个新兴市场指数中的占比将达到30%，而逐步过渡至完全纳入A股后，该比重将升至43.6%。

此外，他表示，即使A股正式宣布被纳入MSCI新兴市场指数，中间还需要至少12个月的准备期，便于投资者修改操作流程以及资金配置等。

纳入仅为“时间问题”

自2013年6月，MSCI正式启动中国A股纳入MSCI新兴市场指数的全球征询，然而已经连续两年的评估中未能获得通过。然而，市场人士普遍预期明年加入的机会很大。

“随着深港通和个人QDII这些进一步放松措施的推进，有管理的资本账户开放基本实现，中国资本市场也随之逐步放开，MSCI指数纳入A股是迟早的事情。”中信证券全球首席经济学家彭文生坦言，若今年无法纳入，明年纳入的可能性将非常大。

事实上，中国监管当局对于A股迟迟未能跻身国际指数的根源早已心知肚明。

祁斌在5月底的公开演讲中曾表示：“全球指数纳入这么一件事情，全世界很多发展水平不如中国的市场都已经纳入，但是中国市场因为开放程度和资本便利性这些因素现在还没有被纳入，这与我国市场规模和经济发展总体水平很不匹配。因为开放程度和市场法制化、市场化程度都是高度相关的，所以我们市场总体还是处在新兴+转轨阶段，和世界一流市场有一定的距离。”

祁斌坦言，中国周边新兴市场外资占比达到20%-30%，而中国即使开通沪港通，做了十几年QFII和RQFII开放之后还只有1.69％。

Briand强调，自去年的年度调整以来，中国资本市场在市场开放度出现明显的进展，包括推出沪港通，RQFII计划从4个城市扩展到12个城市，以及明确资本利得税的征收方式。MSCI明晟表示，即将推出的深港通计划以及QFII通道的进一步打开都将有助于改善A股市场可入性问题。

根据国家外汇管理局公布的数据显示，截至2015年5月29日，外汇局累计审批QFII额度增至744.74亿美元，获批机构增至271家，并审批了129家机构累计3827亿元人民币RQFII额度。继2012年中国QFII额度扩容提速之后，2013年全年净增122.58亿美元，2014年净增额进一步扩大至172.22亿美元。

此外，市场普遍预期“深港通”有望在年内启动，高盛银行分析师刘劲津在报告中表示：“A股未获MSCI纳入指数并不令人意外，因为如果没有QFII或RQFII额度，国际投资者仍无法投资深圳挂牌的股票，而深圳占整个A股市值达41%。”

对此，Briand回应称，“深港通只是增加了额外的投资渠道，给投资者提供了更多元化的选择，但决定是否纳入的关键在于投资者是否可以灵活投资A股市场。因为一旦A股纳入相关指数，将有不少被动型基金需要完全复制所追踪指数。”

安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强则向记者表示：“多年以来大部分国际投资者都是低配中国市场。即使A股成功纳入MSCI新兴市场指数，对于主动管理型基金而言，他们或许不会立即将资金配置于A股敞口，只会选择个别股份作出增持。但纳入A股将会加速一些指数追踪型被动基金投资A股市场。

或增设特别评估

Briand透露，如果额度的分配、资本流动限制、实际权益拥有权这三方面遗留问题得到改善，不排除会在明年6月以前的常规年度检讨之前作出特别安排。

“每年6月的年度检讨是我们向客户的承诺至少每年重新评估一次，如果中国A股市场在一些关键的遗留问题方面出现明显的改善，我们还是有机会提前宣布将其纳入新兴市场指数，我们正在与中国证监会积极合作，将国际投资者的顾虑反馈给他们，证监会则会将他们计划采取的一些措施进行分享。”他表示。

中银香港高级经济研究员蔡永雄表示：“MSCI最重视的问题是要让追踪MSCI指数的基金能按其管理的基金规模较自由地买入（及沽出）相当于MSCI指数内中国A股部分的股份数目，并当基金被赎回时，能够及时取回资金、汇出，并发还给投资者。此外，MSCI亦十分重视这些基金在内地的权益是否受到充分保障。”

他续称，在考虑RQFII额度分配时，要顾及一些大型MSCI指数基金的需要，让他们有足够额度买入其基金必须按MSCI指数的权重来买入中国A股的数量，并按其基金规模的变化及时调整额度。

同时，在资金流动性问题上，“一般情况下，当投资者赎回基金时，基金公司必须在2－4日内把款项存给投资者。因此，基金对于能否及时套现，并把资金汇出有较高的需求，因此有需要就QFII/RQFII的资金锁定期及汇出限制，以及沪港通的每日额度作出检讨”，他指出。

美国存管信托和结算公司（DTCC）在6月10日发布的白皮书中指出，目前对沽空机制的限制，人民币作为唯一清算货币以及现有的T+0/T+1的混合清算安排是海外机构投资者参与沪港通面临的主要技术障碍，并预测如果A股正式纳入MSCI指数，国际投资者持有的A股将由去年的1000亿美元飙升至2017年的4280亿美元。(编辑 于晓娜)