李小加首提互联互通“四剑客”

李小加首提互联互通“四剑客”

港交所拟复制沪港通模式至固定收益和货币市场

导读

6月11日，港交所行政总裁李小加首次在公开场合提出了在固定收益和货币市场复制沪港通模式的议题。

特约记者 朱丽娜 香港报道

在“沪港通”初战告捷后，雄心勃勃的港交所已开始谋划新的蓝图。

6月11日，港交所行政总裁李小加首次在公开场合提出了在固定收益和货币市场复制沪港通模式的议题。

“考虑固定收益和货币领域是否能够复制股票的互联互通模式，首先应当考虑三个核心问题：中国为什么需要人民币国际化？海外投资者为什么需要关注和考虑在中国投资？以及在这个过程中香港能扮演什么角色？”他表示。

“中国现在已经是全球第三大债券市场，尽管规模很大，但内地市场仍然相对封闭，而内地市场的信贷资源绝大部分仍集中在本土市场，未来需要站在全球角度来考虑内地市场的发展。随着经济的国际化程度显著提高，内地银行面对的一个重大挑战就是负债端以及久期错配。因此从降低融资成本的角度，他们迫切需要多元化，从国际市场‘进口’资本亦愈发重要。”他表示。

同时，李小加指出，在高度监管环境下，尽管中国的银行体系非常安全，银行体系的存款高达20万亿美元，但资金的定价和配置效率相对较低，缺乏真正的竞争，不少中小企业仍然面临融资困难的问题。

“从中国的宏观战略层面来看，‘一带一路’、亚投行等政策已经把中国置于全球市场中，中资银行面对一些大型项目需要长期的投资而负债端则主要以短期存款为主的困境，这要求中国站在全球角度进行融资定价，进入一个更国际化的市场，”他坦言。

随着中国跻身成为全球主要的债券、股票市场，他表示，海外投资者需要重新审视对中国的认知和投资，“目前海外投资者占内地债券市场的比例不到2%，这远远未能与中国的经济规模相匹配。”

债券互通“四剑客”

李小加为港交所描绘了一幅“三步走”的战略蓝图。

继去年11月沪港通推出后，港交所斥巨资收购了伦敦金属交易所布局商品互通，下一步是筹划固定收益和货币市场的互通模式，并形象地将这个模式比喻为“四剑客”。

“过去二十多年，香港一直依赖证券市场的发展，简而言之，就是将中国需要资本的企业与国际投资者这两个‘人’对接，在沪港通启动后，香港引入了‘第三人’，即中国内地的巨大资本，接下来，我们希望加入第四个人，将海外需要融资的企业带来香港。这个过程会吸引大量的全球资金汇聚在一起，从而产生化学反应和交易机会。”他表示。

他续称，与股票市场的互联互通相比，固定收益与货币市场主要以机构投资者参与，而且内地与香港市场的债券交易与海外发达市场相比仍有一定距离。

然而，他认为，香港在固定收益及货币市场的发展中依然有其独特的优势和一席之地。

首先，在中国加速汇率、利率改革的过程中，香港可以作为离岸市场可以先行试验部分利率、汇率改革，对在岸的改革推进提供参考和传动效应，同时在发生巨大市场动荡时，为在岸市场提供一定隔绝效应。

其次，随着中国由资本进口国转型成为资本出口国，大量的国民财富从银行存款体系中释放出来，需要在海外进行多元化配置和财富管理，香港可以把握机遇成为中国国民财富的国际财富管理中心，甚至最大的离岸财富管理中心。

再次，在全球监管互动升级的大背景下，香港作为一个国际性城市，拥有良好的法制环境和透明的监管架构，并且香港的金融基础设施和市场体系获得全球监管机构的认可，全球金融机构可以毫无顾虑地在香港进行投资、清算和结算。

债券市场开放将加速

自2012年3月，申银万国（香港）等18家RQFII机构获批进入内地银行间债券市场以来，海外投资者参与中国债券市场的兴趣越发浓厚。

PIMCO 执行副总裁及中国业务主管殷海宁坦言：“虽然海外投资者目前还将中国看作是新兴市场的一部分，但越来越多的人将中国与发达经济体如美国、英国、日本的崛起进行比较，这些国家在积累巨量的财富的过程中，同时使其货币国际化，并将各自的金融市场变成全球金融中心。”

她续称，随着中国资本账户的不断开放，国际投资者在其中看到巨大的机会，“目前QFII、RQFII以及沪港通、银行间市场的总额度约为4500亿美元，海外投资者占整个中国股市和债券市场的比重约5%，而他们在中国人民币债券市场的投资约1000亿美元，占整个中国债券市场的份额约2%，因此还有巨大的发展空间。”

同时，中国内地居民财富的不断积累，在资本账户开放的推动下，这部分巨大的财富处于未充分投资需要全球配置。“一直以来我们和很多海外基金机构一样主要关注美元为主的机构客户，未来我们需要积极拓展针对人民币的机构和个人客户的业务。” 殷海宁表示。

交通银行首席经济学家连平则认为，内地债券市场开放的步伐未来有望提速，“与股票市场以散户参与为主相比，债券市场主要以机构客户为主，即使开放度明显扩大，也不会对市场带来剧烈的冲击。”

他预测，未来中国银行间市场将进一步对境外投资者开放，大体的方向由审批制过渡至备案制，并且扩大投资者主体的范围以及增强资金流入效率。(编辑 于晓娜)