非上市公司股权质押办法或6月底落定区域股交结算有望集中

监管层欲做实“最优融资”：

非上市公司股权质押办法或6月底落定区域股交结算有望集中

导读

中证协日前下发的《2015年工作要点任务分解表》已明确，将在今年6月30日前完成《证券公司开展非上市公司股权质押融资业务试点办法》的制定。

本报记者 李维 北京报道

国内资本市场如何更具体服务于实体经济？从监管层对于相关证券业务松绑的方向来看，这一命题的破解之道或在于场外市场的发展。

21世纪经济报道记者近日了解到，在中国证券业协会（下称中证协）下发的《2015年工作要点》中，将较多的工作安排部署在报价系统、柜台市场等场外证券业务的发展上，而其所探索的业务包括并不限于外市场股权质押融资、私募债券、收益凭证等领域。

这或意味着，上述业务的制度松绑和完善也将提速。而另一方面，21世纪经济报道记者还了解到，中登公司日前已与部分区域股权市场进行沟通，拟对区域股权挂牌的公司相关数据和信息进行联网，在业内人士看来，这一构建亦是在推动场外市场的互联互通。

场外股权质押加速落地

21世纪经济报道记者了解到，中证协日前下发的《2015年工作要点任务分解表》已明确，将在今年6月30日前完成《证券公司开展非上市公司股权质押融资业务试点办法》的制定。

有分析人士指出，该要求的明确将促使有关券商非上市公司股权质押（下称场外股权质押）业务的加速明确。

“在基础设施建设上，有关场外股权质押融资的条件将进一步完善。”北京一家非银金融研究员认为，“这种完善将会体现在两个方面，一方面是股权质押的后台效率的提速，另一方面则是对场外资本市场股权流动性的促进。”

而在业内人士看来，目前场外股权质押的技术问题相对较小，但标的公司背后的信用风险问题仍是当前业务开展的最大难点。

“目前场外类公司融资业务最主要的问题不是技术问题，而是现实风险问题，这类公司以高新产业为主，缺少可抵押资产和业绩收入的支持。”北京一家中型券商资管部投资经理表示，“如果做融资，股权质押肯定只是结构的一部分，还需母公司或实际控制人进行担保或者以资产进行抵押才行。”

而在其看来，股权质押无法作为唯一担保的主要原因，在于场外公司的股权缺乏流动性，且不具备公允价值，不过在新三板等市场流动性提高后，该类业务开展的可能性则将大幅提高。

“大部分场外证券的流动性几乎为零，新三板中的一些股票也存在这种问题，几乎无成交，如果一旦出现风险，这部分被质押的股票处置难度很高，容易砸在自己手里。”前述投资经理坦言，“不过一些采取做市商机制的公司股票的流动性已经上来了，如果新三板的流动性真的可以复制纳斯达克，未来只靠股权质押来做融资也可以预期。”

值得一提的是，今年以来新三板市场的股权质押业务近乎半数均被银行所垄断；统计显示，年初至6月17日新三板市场的股权质押融资共达240笔，其中银行或信用社作为质权人的笔数就达108笔，此外亦有57笔来自资产管理公司、信托公司、担保公司和小贷公司。

而在证券经营机构方面，仅有东方证券和广发证券两家券商的资管子公司曾开展此类业务。

据同花顺iFinD显示，东方证券资管公司曾在年内担任科新生物（430175.OC）、金大股份（831003.OC）等四家新三板公司的质权人，累计质押股数达5432.13万股，其中在兴竹信息（430253.OC）的1360万股质押中，质权人除东方证券资管公司外，广发证券的资管公司亦在其列。

区域股交“打通”在即

值得一提的是，除场外股权质押融资外，监管层通过多层次资本市场构建优化融资环境的尝试还将涵盖多个方面，而加快中证机构间报价系统（下称报价系统）的建设也是重点之一。

所谓报价系统，正是中证协旗下管理的以场外、私募、柜台等市场为一体的金融市场服务机构。截至目前，报价系统的注册资本已达75亿元，其股东除包括沪深交易所、各大期货交易所及中登公司外，亦有多家证券公司、基金公司、金融系统服务商参与出资。

中证协2015年工作要点中对报价系统的完善将体现在完善功能建设、改善参与人机构、完善衍生品平台、私募基金转让平台等共几个方面；其中，中证协亦提出“做实最优融资计划”的要求。

“支持小微企业私募债券发行、小贷资产收益权转让、小微企业资产证券化和资产回购等业务”，中证协要求，“逐步增加合作参与人数量，服务范围从融资支持扩展到增信、评级、支付、后台外包等领域。”

与此同时，推进同区域股权交易市场的互联互通亦被前述要求所提及。

“优先选择支持力度较大、业务模式相对成熟、登记职能相对清晰的区域市场以及政策明确支持发展的民族区域市场进行互联互通试点。”中证协要求，“本着‘公司同步挂牌、交易信息实时共享、登记结算信息互为备份、股东人数协议控制’的原则，做好系统改造和对接工作，实现报价系统与区域市场的互联互通。”

而在区域市场“打通”方面，21世纪经济报道记者了解到，中登公司等市场后台服务机构已经在同部分区域股权市场讨论系统对接和账户移交等事宜。

“股交中心的账户中登准备拿过去，采取统一结算，方案目前已设计得差不多了，也和几家谈过了。”一位接近中登公司人士透露，“目前谈的有北京、上海和浙江等地。”

而据报价系统显示，其在区域市场的互联方面也已有所进展。截至6月17日，与报价系统合作的区域股交中心已有广州、辽宁、青海、广东金融高新区、甘肃、福建、重庆等七家，其中来自广州股权交易中心的英格来思、世展创意四家公司股权已在报价系统完成登陆。(编辑 巫燕玲)