标普：国内债券不会替代境外债券发行

标普：国内债券不会替代境外债券发行

本报记者 王营 北京报道

开发商境内融资也正处在最好的“风口”上。

8月12日，碧桂园宣布，其全资附属公司碧桂园物业发展有限公司成功发行第二期国内公司债券30亿元，发行期限为3年，债券票面利率为4.2%；7月30日，碧桂园又有动作，其全资附属公司增城市碧桂园物业发展有限公司获准向合格投资者分批发行上限为60亿元的国内公司债券。

碧桂园方面表示，国内债券的发行创碧桂园债券发行历史最低成本，碧桂园境内各项融资历史最低成本、红筹房企首次公司债券发行最低发行利率等多项纪录。

不仅碧桂园，一向热衷境外融资的龙湖地产也早已转向境内融资。7月27日，龙湖地产有限公司宣布，集团成功完成发行第二期共计40亿元人民币的境内公司债券。本次发行的两个年期品种认购总量超过100亿元。最终，五年期20亿元债券的票面利率定于3.93%，七年期20亿元债券的票面利率亦低至4.2%。

龙湖地产表示，截至目前，就中国证监会授予的80亿元境内公司债发行额度，集团已使用其中的60亿元。7月初，龙湖发行的第一期五年期20亿元票面利率4.6%，已刷新民营房企境内公开发债的最低纪录。此次两个年期品种的票面利率更是创下今年以来全行业境内公开发债新低。同时，两次发行均获两倍以上认购，这是市场对龙湖业务实力和财务管控最直接的肯定。经过此次发行，龙湖的借贷成本和年期得到进一步优化，财务实力再上层楼，为后续公司各项业务发展提供了更坚实的基础。

其他房企也在抓住风口加快境内融资。

8月5日，融创中国发布公告称，旗下天津融创置地有限公司拟发行不超过60亿元的境内公司债券；7月7日，恒大完成了第二批总规模为150亿元的境内公司债发行；7月6日，万科宣布将发行期限不超5年（含5年）、票面总额不超90亿元的境内公司债，所得资金用于调整债务结构及补充流动资金。

据中国指数研究院数据显示，2015年上半年共有54家房企发布境内债券融资预案，涉资1800亿元，28家企业债务融资完成实施，融资总额549亿元。

标准普尔信用分析师叶翱行表示：“尽管在发债资格和审批方面存在障碍，但今年境内债券市场很快获得了房地产开发商的青睐，尤其是评级为投机级的小型开发商更是如此。”

叶翱行称，国内债券市场成为又一个融资渠道，且不存在汇率风险。境内发债融资将逐步改善开发商的资本结构和债券结构保护。整体而言在国内发债融资对开发商的信用状况将产生正面影响。中小型开发商由于融资成本高，从银行和境外债券市场获得融资的难度更大，因此境内发债对它们的影响最为显著。

碧桂园方面称，集团努力优化股权结构、拓客融资渠道、降低融资成本的财务策略正得到继续贯彻实施，未来也会进一步发力境内资本市场。

叶翱行表示：“银行贷款通常要求项目层面的资产抵押，贷款偿还也与建设完工进度相挂钩，与之相比债券无需抵押，期限也较长，因此增加了灵活性。此外，只要国内发债成本维持在较低的水平，国内较小的开发商可能会继续在国内发债融资，在预期美国利率上升的背景下更是如此。”

不过，值得关注的是，尽管中国债券市场规模全球排名第三，但在发行结构和法律框架方面仍不太成熟。此外，中国的清算和破产框架基本未经过考验，公开债券市场违约案例屈指可数。

叶翱行续称：“一些较为重要的困难企业由政府通过国有金融机构和其他途径实施救助。很多投资者依旧认为存在较高水平的政府隐性支持，这体现在信用评级和定价差异区间较窄上。”

因此，标普方面认为，长期而言，预期国内债券不会替代境外债券发行。年内迄今约12家开发商在国内两个债券市场总计发债融资约700亿元人民币。但开发商能否在国内发债取决于政府政策，同时需经历较长且不太确定的监管批准程序，发行规模也存在限制。(编辑 骆轶琪)