置换债券短期利息减少 长期降低金融系统风险

银行、地方政府博弈战：

置换债券短期利息减少 长期降低金融系统风险

导读

压力主要有两方面：一是政策性银行意愿也不强，因为政策性银行的资金通过发债获得，利率比国债略高，置换债也比国债略高，加上财务费用等，政策性银行的利率可能出现倒挂。二是商业银行因为部分贷款息差变低而不愿意置换。

一般而言，商业银行的贷款利息在7%左右，地方政府债券的票面利率在4%左右，两者存在3%的息差。按照银行贷款占一类债务50%比重计算，目前2万亿的债券置换将给银行业带来300亿的利息损失。但是将地方政府债券利息免税、节约资本占用、纳入货币政策工具抵质押范围等因素考虑进去，利差损失将明显缩小。

本报记者 杨志锦 北京报道

随着上市银行年中报的陆续披露，地方政府置换债券对银行的影响逐渐显现——银行持有的地方政府债券资产呈现快速增长的态势。

浦发银行近日公布的中报显示，截至2015年6月30日，该行持有的地方政府债券资产为453亿，相比2014年底增长13.37%。这一增速比资产增速高出3.65个百分点。

此前5月份，财政部等部委发文称将采用定向承销的方式发行地方债，其中特别指向地方政府存量债务中的银行贷款部分。对于银行而言，通过定向债券置换后，银行的资产不变，但资产负债表中持有的贷款资产将转变为持有的地方政府债券资产。这一调整也有可能改变银行的资本充足率。

“如果银行资产变成了持有的地方政府债券资产，收益肯定下降。” 中债资信评级业务总部副总经理霍志辉对21世纪经济报道记者表示，“但是风险和收益并不是对称的，置换后收益降低的程度要高于风险降低的程度，所以银行不太乐意去参与。”

据21世纪经济报道记者了解，鉴于8月份辽宁省公开发行的10年期专项债券流标，地方政府试图扩大定向置换的比例，但遇到银行的阻力，银行和地方政府之间还存在博弈。

银行持有地方政府债券资产上升

审计署此前发布的审计报告显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务（下称“一类债务”）余额为108859.17亿，其中来自银行的贷款为55252.45亿，占比为50.75%。换言之，一类债务中超过一半来自于银行体系。

对于存量一类债务，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》称地方政府可以发行债券将高息债务置换成低息债务。今年5月财政部发文称，地方政府可采用定向承销的方式置换存量银行贷款，市场称之为“谁家的孩子谁抱走”。在此期间，财政部相继下达两万亿的地方政府债券置换额度。

“因为现在不良资产集中爆发，产能过剩、制造业、融资平台等行业都风险较大，商业银行也有意愿配置地方政府债券，也更放心投资（地方政府债券）。”某股份制商业银行政策研究室人士对21世纪经济报道记者表示。

对于银行而言，定向置换这一操作在其资产负债表上表现为对融资平台的贷款减少，同时银行持有的地方政府债券资产上升，但是商业银行的总资产并未发生变化。截至发稿前，多家上市银行已经公布了上半年的财报，其中浦发银行的变化较为显著。浦发银行的中报显示，至2015年6月30日，该行持有的地方政府债券资产为453亿，相比2014年底增长53.51亿，增速为13.37%。

值得注意的是，这一增速是上年同期不存在定向置换时的两倍，显示出较快的增长速度。浦发银行在中报中称，（要）稳妥解决债务置换过程中关键环节的相互衔接，确保公司权益。北京银行、中信银行、招商银行等银行仅列出政府债一项但并未列明地方政府一项，因而无法做出比较。

同时，由于相应减少的融资平台贷款资产占比较小，除招商银行外，其他银行未在报表中单独列示。招商银行中报披露，该行融资平台表内贷款余额为1204.02亿，占该行贷款总额的4.99%，比上年末下降0.02个百分点。

银行资产端的变动也对其资本充足率带来一定影响。按照《商业银行资本管理办法》（试行）的规定，商业银行对省级地方政府债权的风险权重为20%，而对融资平台的债权权重为100%。

“城投公司的银行贷款占用的风险权重高，置换后地方政府债券的占用的风险权重降低，在其他因素不变的条件下，银行的资本充足率应该是上升的。”霍志辉对21世纪经济报道记者表示，“但是商业银行会把释放出来的资本占用去做其他业务，资本充足率的变化是动态的。”

值得注意的是，在不变的年度贷款额度下，银行贷款资产减少后，商业银行当年放贷的数量将明显增加。“业务量相对扩大。”前述股份制银行政策研究室人士说。

息差降低影响银行置换积极性

据前述股份制银行政策研究室人士根据WIND数据库估算，至今年上半年末市场共计发行地方政府债9490.76亿元，其中公开发行7331.39亿，其余定向发行（置换存量贷款）。地方政府债券买方主要是五大行，认购占70%左右。

据此测算，上半年定向置换的比重仅有23%，比重尚小，但地方政府试图扩大定向置换的比重。“因为置换债券的额度是固定的，因此财政倾向于用定向的方式将置换债券发出去，但是发行压力还是蛮大的。”东部省份一地级市财政局负责债务置换的人士对21世纪经济报道记者表示。

据他介绍，压力主要有两方面：一是政策性银行意愿也不强，因为政策性银行的资金通过发债获得，利率比国债略高，置换债也比国债略高，加上财务费用等，政策性银行的利率可能出现倒挂。二是商业银行因为部分贷款息差变低而不愿意置换。

一般而言，商业银行的贷款利息在7%左右，地方政府债券的票面利率在4%左右，两者存在3%的息差。按照银行贷款占一类债务50%比重计算，目前2万亿的债券置换将给银行业带来300亿左右的利息损失。但是将地方政府债券利息免税、节约资本占用、纳入货币政策工具抵质押范围等因素考虑进去，利差损失将明显缩小。

8月24日，全国人大审议国务院提交的关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案。其中，2015年地方政府债务限额将由甄别确认的2014年末地方政府债务余额与2015年新增的6000亿债券加总而来。

21世纪经济报道此前报道，经清理甄别，截至2014年底地方政府的一类债务规模达16万亿。市场预计，这部分存量债务将在未来若干年内通过地方政府债券进行置换，按照银行贷款占一类债务50%比重计算，粗略计算银行业将损失2400亿的利息。

一位不愿透露姓名的银行业分析师对21世纪经济报道记者表示，短期看将高利率债务置换成低利率债务，银行会承受一定损失。但长期看，置换债券降低了地方政府违约甚至破产的可能性，实际上也降低了金融系统的风险，对银行是有利的。（编辑：马春园，如有意见或线索，请联系macy@21jingji.com）