降准或实施，降息应谨慎

降准或实施，降息应谨慎

拭目以待

本报评论员 欧阳觅剑

10月20日，央行对11家金融机构开展MLF操作共1055亿元人民币，向市场投放货币。10月22日，在500亿元逆回购到期的情况下，央行只进行了200亿元逆回购操作，规模创逾三个月来新低，当日净回笼货币300亿元。这方向相反的操作意味着，央行不打算大规模投放或回笼货币，而是保持银行体系流动性在适度的水平。

降准也是央行保持流动性合理充裕的重要工具。今年以来，央行已于2月、4月、6月、8月四次降准。其中，6月是定向降准，当时央行认为市场流动性较为宽裕，不需要普遍降准；8月是普遍降准，当月外汇占款大幅减少，降准能够起到对冲的作用，弥补流动性缺口。从最近发布的数据来看，9月外汇占款仍然大幅减少，而且金融机构的超额准备金率可能维持在较低水平，如果10月外汇占款仍然减少，央行很可能在10月底11月初实施一次降准。

8月金融机构“外汇买卖”余额减少7238亿元人民币，而9月减少7613亿元，减少额相差不大。不同的是，央行在8月不但通过降准释放流动性，而且通过逆回购、SLO等操作向市场投放货币；而9月则因为逆回购、SLO到期净回笼货币。因此，9月金融机构准备金存款余额大幅减少。

由于有8月下旬的降准，虽然9月准备金存款余额大幅减少，市场流动性仍然维持在适度的水平，市场利率较8月上升幅度不算太大，较去年同期低不少；当月贷款增量也在存款负增长的情况下达到了1.05万亿元；同时，委托贷款和信托贷款也出现了同比多增，对实体经济融资的支持更加有力。

8月降准取得了很好的效果，但其效力会被逐渐消耗掉。如果10月外汇占款仍然是大幅减少，而贷款增量仍然较大，那央行就很可能通过降准进行对冲。可能出现的一个变数是，10月人民币贬值预期大大减弱，外汇占款的减少额可能会较8月和9月下降。

当前降准可能性大，但降息则需要谨慎。9月CPI同比涨幅下滑到1.6%，有人认为这为货币政策提供了宽松的空间，完全可以再降一次息。但未来3个月CPI涨幅还有可能再次攀升到1.6%以上甚至2%附近。9月CPI同比涨幅下滑，是因为食品价格环比下降，而食品价格还有上涨的可能。1-9月CPI涨幅为1.4%，全年超过1.5%的可能性比较大。目前一年期存款利率为1.75%，再降一次息将是1.5%。那么，负利率的状况可能再次出现。负利率对人们的心理有较大影响，可能会推升资产价格，而这对于实体经济是不太有利的。因此，是否再次降息，应该再观察一段时间。(编辑 祝乃娟)