爱康国宾私有化狙击战： 俞熔溢价两成“叫板”张黎刚

爱康国宾私有化狙击战： 俞熔溢价两成“叫板”张黎刚

导读

这次收购无非是以下三个结果：第一，美年大健康成功收购爱康国宾，国内民营体检三巨头合三为一；第二，张黎刚提高收购价格成功护盘，但是可能会带来资金压力；第三是爱康国宾小股东不被美年大健康吸引，坚持选择张黎刚。

本报记者 肖玫丽 广州报道

11月29日傍晚，美年大健康宣布已加入包括平安、红杉在内的买方团，联合向爱康国宾董事会及其特别委员会发出“无约束力的私有化初步要约”。

当天19∶00，美年大健康第一时间回应21世纪经济报道记者：“其实要约收购很早就在进行了，但是对外公布是昨天（11月28日）才定下来的。因为这次收购涉及两家上市公司，我们信息披露比较谨慎。”

21∶59，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚迅速发布《致爱康人、爱康的客户和合作伙伴的公开信》，严正声明：“我和方源资本完成私有化的决心不会有任何变化，我不会将我拥有或控制的股票出售给任何第三方。”

11月30日早上10∶04，美年大健康董事长俞熔发布《关于要约收购爱康国宾致美年大健康同仁、伙伴的公开信》回应张黎刚的“恶意竞争”一说。

自此，民营体检行业的“战火”甚嚣尘上。分析人士告诉记者，按照以往的案例，这次收购无非是以下三个结果：第一，美年大健康成功收购爱康国宾，国内民营体检三巨头合三为一，形成单级独大的格局；第二，张黎刚提高收购价格成功护盘，但是可能会带来资金压力；第三是爱康国宾小股东不被美年大健康吸引，坚持选择张黎刚，这是比较理想化的状态。

狙击手美年大健康

爱康国宾原本是纳斯达克上市公司，跟美年大健康、慈铭体检并称为民营体检行业三巨头。

8月31日，上市仅1年零5个月的爱康国宾宣布，收到张黎刚和方源资本组成的买方集团的非约束性要约，后者准备以17.8美元/ADS收购全部尚未持有的股票（每份ADS代表0.5股），此价格较8月30日均价高9.7%，对应市值为11.65亿美元。收购完成后，爱康国宾将从一家上市公司转为一家私营公司。

谁知，爱康国宾的私有化进程一直潜藏着美年大健康的狙击。美年大健康也在11月29日晚间宣布，参与买方团联合向爱康国宾董事会及其特别委员会发出“无约束力的私有化初步要约”，与张黎刚所在的买方集团进行公开竞争。

该买方团拟提交的初步要约私有化交易价格为22美元/ADS或每股普通股44美元，这一收购价格相较于张黎刚方面提交的私有化初步要约报价溢价约23.6%。

俞熔在公开信中指出，早在爱康国宾的私有化决定提出之前，美年大健康就主动和爱康国宾的管理层沟通、提出建设性的合作方案，并在初期取得了一定的进展。但近两个月美年大健康的沟通一直得不到回应。

“按照规定，我们要给对方发布要约收购的通知，发布通知就得公告披露，我们都是按照程序在走，所以等到现在才披露。我们还是希望能和爱康国宾的管理层达成很好的合作。”美年大健康方面向记者表示。

张黎刚并不认同美年大健康这一举动，称之为“恶意的竞争”。“在过去的几个月中，爱康国宾私有化的进程一直在正常进行中。爱康有能力保持独立发展，而爱康的独立发展对市场的良性竞争、客户利益的保护绝对有百利而无一弊。”他说。

一位接近此次收购的医疗行业人士告诉记者：“现在就要看张黎刚掌握了多少股份。假如张黎刚的股份不足以维持他在股东会的决策优势，而其他股东又被美年大健康的开价吸引，那就真有可能被收购了。”

截至2015年6月30日，爱康国宾已发行3284万普通股（包括张黎刚间接持有的80.5万C类股，每股投票权是A类的15倍）。张黎刚持有12.95%股权、拥有的投票权达到34.5%。

不过美年大健康所在的买方团成员阵容也不容小觑，包括深圳市平安德成投资有限公司、太平国发（苏州）资本管理有限公司、华泰瑞联基金管理有限公司、北京红杉坤德投资管理中心（有限合伙）和凯辉私募股权投资基金等公司。

“这是公开市场上对公众公司的收购邀约，小股东当然希望手上的股票越值钱越好，所以这会给张黎刚带来很大的群众压力。张黎刚为了保住决策权，有可能提高收购价格，这就给他的资金链带来压力。那在私有化之后回到国内，爱康国宾要想上市就非常脆弱了。”上述医疗行业人士说道。

两巨头的转型竞赛

今年九月初，张黎刚也曾发布一封公开信，为爱康国宾的私有化作阐释。他把此次私有化定义为一个把爱康国宾带入未来、建立起一个更大平台的决策。

“爱康一直在探求着如何将IT技术和传统医疗服务结合起来，从而建立起一个在‘任何时、任何地’享受疾病预防和医疗服务的新模式。”张黎刚说。

张黎刚在执掌爱康国宾的十年里，已经推动爱康国宾进行了两次转型。首先，爱康国宾经历了从B2C到B2B的互联网服务模式的转型，并在2005年创造了企业员工一站式体检外包的服务模式。2006年，爱康国宾开始了第二次转型，从一家互联网公司走到了线下，在北京拥有了第一家医疗中心。

今年4月22日，爱康国宾发布了就医直通与医患沟通平台——导医通APP，正式入局移动医疗。张黎刚将其定义为自己的“第三次创业之旅”，由此，爱康国宾开始了第三次转型。

上述医疗行业人士认为：“爱康国宾的资本运作其实更加扎实。美年大健康擅长并购整合，但是不擅长提供有价值的服务链。爱康国宾做高端门诊、齿科，实际上就是自己把握医疗质量，自己打造医疗品牌，所以后期的质量风险就很低。”

在爱康国宾着力转型的同时，美年大健康从去年开始一手推进对慈铭体检的收购，一手推动美年大健康33亿借壳江苏三友的上市计划，并在8月底圆梦上市。

11月20日晚，美年大健康公告宣布，拟以24.62亿元现金收购慈铭体检68.40%的股份，剩余3.82%的股份将争取以股份收购。若2016年12月31日前未完成股份收购，则以货币1.28亿元购买此部分股票，并“拟于2016年2月29日前申请复牌”。

这意味着，不久之后美年大健康结盟慈铭体检的工作将正式收官。俞熔此前也向记者透露，美年大健康在着力平台化转型，切入移动医疗、涉足医疗产业链只是时间的问题。

而平台化的前提是掌握大量的流量入口，横向的并购使得美年大健康的入口流量得以迅速增大。目前，美年大健康跟慈铭体检虽然各有体检业务、移动医疗平台，但会形成错位互补的关系。

“两家的平台方向和侧重点各有不同。慈铭体检更加侧重于筛查、基于体检人群的解决方案，注重的是解决方案的端口。美年大健康会更注重于基于疾病风险评估的健康管理等。慈铭跟我们达成的默契是，后台相互打通、资源共享，未来也会整合到一个大的平台。”俞熔透露道。

两家转型中的民营体检巨头，会将这场狙击战役推向何方？民营体检行业是否会上演“大一统”的戏码？21世纪经济报道记者将继续追踪。

（编辑：张伟贤，如有意见建议请联系：zhangwx@21jingji.com）