油市：高油价缺乏基本面支撑

在中国逐步抑制高能耗产业的情况下，“油价牛市论”的理论前提已不复存在
　　
　　近日来，美国能源部关于美国国内汽油需求同比增长3%的统计，以及世界第八大原油出口国尼日利亚的恐怖活动，给石油炒家们创造了抬高油价的良好题材。周一纽约7月份原油期货一举冲破59美元，收于59.37美元，直逼60美元大关，并且也创下了该合约收盘历史新高。同时，伦敦国际石油交易所8月布伦特原油期货合约收盘价也不断向60美元发起冲击。油价上涨流风所至，甚至高硫原油也搭上了顺风车，6月16日，作为高硫原油代表的迪拜原油现货价格达每桶50.67美元，比今年1月份的平均价格（37.97美元）上涨33.45%之多。由于目前美元汇率总体趋向强劲，今年以来美元兑欧元累计已经上涨10%，油价攀升对石油进口国的冲击力随之加大。
　　其实，从供需关系的基本面来看，我们实在无需对此过度惊慌失措。因为世界经济增长减速，难以再现2004年全面高速增长的“盛况”，意味着未来石油需求下降；油价高企不仅激励了对石油产业本身的投资，而且激励了对天然气、油砂、煤层气、煤炭液化等替代能源的开发，……这一切，将逐步把石油价格压制到更为合理的水平。
　　不错，由于上世纪90年代长期投资不足而造成石油供求关系失衡，未来数年世界石油价格维持在30美元以上的机率仍然较高。
　　由于上世纪80年代以来石油价格周期性回落，石油行业利润率过低导致其投资不足；上世纪90年代“新经济”论甚嚣尘上导致人们低估能源需求上涨幅度，进一步减少对石油产业的投资，结果造成仅每年2100亿美元的世界石油资源勘探开发投资需求缺口就高达15%左右（国际能源署测算）。高盛公司估算，要满足世界石油需求增长，今后5至10年整个石油生产、运输和提炼投资需求高达2.4万亿美元。有鉴于此，在2005年4月号《世界经济展望》中，国际货币基金组织断定世界面临“一次长期石油震荡”，未来20年必须适应持续高企的油价。
　　但是，指望国际油价长期维持在60美元左右，乃至高盛公司2005年3月31日“超级牛市”报告所声称的105美元／桶，那就未免失之荒谬了。因为油价“牛派”们几乎无一例外把中国高涨的能源需求作为其预言的基础，但他们对中国未来能源需求的预测基本前提都是假定中国未来经济增长方式不变、能源生产方式不变、消费方式不变、能源需求弹性不变……，等等。
　　其实，我们都知道，在这个时代的中国，唯一不变的可能就是变化本身了。虽然前几年全国各地普遍推进重化工业化，导致近年我国呈现出工业增长快于GDP增长、重工业增长快于工业总体增长、黑色金属冶炼及压延加工业和其下游制造业增长快于整个重工业增长的格局，能源需求出人意料地急剧增长，能耗增长幅度为经济增长幅度的1.5倍左右，而发达国家为1倍。但目前风向已经转变，高能耗产业已经成为政府重点抑制的对象。
　　早在2003年出台的出口退税新政中，取消出口退税和实行5%、8%低退税率的产品清单中就有众多高能耗产品。今年，《钢铁产业发展政策》出台，上述政策取向又扩大到了钢铁工业。在国家强力推动经济增长方式转变的前景下，单位GDP能耗是可以预期的。如果未来我国达到发达国家的能耗系数，即使经济规模翻一番，也可以不增加能耗。过去15年来，全国每万元GDP能耗下降了45%；随着我国循环经济体系逐步建立，能耗还将进一步下降。
　　投资机构制造种种炒作题材，本不足为奇。毕竟，他们就是以此为生的，更何况目前对冲基金和其它机构投资者似乎已经过度依赖石油交易的丰厚利润。而我们则没有必要过多花费自己的真金白银去为他们抬轿子、吹喇叭了，因为衍生市场上所谓“长期”可能只有3分钟，而实质经济部门必须在一年乃至10年的时间跨度上考虑问题。（梅新育／上海证券报）