铜市：美元为铜价助跑？

美元指数自去年底触底80.42以来，6月13日攀升至89.35。如果按照2月10日高点85.44作为双底颈线位，理论上美元指数至少应该涨至90.46。若果真如此，K线图上只有92一带有些压力。换句话说，以当时美元走势，结合技术分析，美元指数可上看90至92一线。与此同时，以美元报价的LME3月铜仍在3250至3300高价区间内游荡。COMEX铜更是创下每磅1.6325美元的天价，7月期铜仍在每磅1.5美元以上徘徊。美元走强几乎被市场所忽视，难道美元与铜价要比翼齐飞？正当人们为此疑惑之时，美元指数在6月17日做了一个调头向下，最低下探87.67的“假动作”。此动作并不算太大，但却吓坏了早已成惊弓之鸟的空头们，LME3月铜顺势创了3435的历史新高。
　　
　　美元步入牛市的可能性不大
　　美元指数是以全球主要经济国家与美国间贸易量为权重计算的美元整体强弱指数，目前包括6种货币，其中欧元权重最高，日元其次。从美元指数与LME3月铜长期走势图看，两者只是呈阶段性负相关性，还有许多时期是同向运行的。选取十年来时间段，进行量化分析得出，LME3月铜与美元指数相关系数约为负0.679。其实，美元走势只是影响铜价波动的众多因素之一，而绝非全部。我们所关心的不仅是铜价短期对美元走强无动于衷，所担心的主要是美元再次调头向下给铜价所带来的影响。因为铜价本轮牛市，在很大程度上就是美元贬值的利多效应所推动的。
　　现在就让我们来看看美元走势。最近美元反弹得到延续的主要原因是:(1)欧元疲软。由于最近欧元区受到政治、经济双重打击，加之股神巴菲特平掉美元空单的传言，使美元多头信心大增，欧元疲弱；(2)美国良好经济增长前景。2005年普遍预测美国经济增长3.4％，虽然比2004年有所放缓，但与日本和欧洲相比，美国无疑仍是2005年全球经济增长的火车头，从而对美元汇率形成基本支撑；(3)美联储货币政策。美联储继2004年6月以来第8次加息，美国联邦基金利率已达3％，且美联储逐步加息态度非常明确，预计年底会将利率提升到3.75％至4％。而欧元区继续维持2％的基本利率。美元升息及其预期，将使美元资产对外国投资者更具吸引力，有利于美元逐步平稳；(4)各国央行仍将支持美元。持有美元储备最多的是亚洲各中央银行，尤其是日本和中国中央银行。日本向债权人支付的利息约为1％至1.5％，而所持美国国债收益率为3％，因此日本央行依然会支持美元。此外，持有美元资产并不是一个简单资产组合问题，还涉及货币、利率以及宏观经济等问题。因此，短期内各央行出于多方面考虑仍会继续支持美元；(5)美元下跌对减少贸易赤字效应将逐步显现，汇率变化对贸易作用一般要滞后两至三年。
　　众所周知，双赤字问题是美国经济致命伤，只要美国双赤字问题不能得到根本缓解，美元贬值就会持续下去。从中长期看，减少美国双赤字的途径有三个:一是增加美国国内储蓄。二是加快美国出口增长速度。三是逐步降低美元汇率。
　　对美国来说，无论以何种方式增加储蓄，其结果都是减少消费，导致经济增长放缓。而大幅提高出口增长速度也是力不从心，2004年美国贸易赤字增加到6177亿美元。因此，看来只剩下最后一条路，那就是让美元贬值趋势继续下去。
　　此外，从美元指数图分析，直观地看过去30年美元指数图形可以发现，美元每一轮上涨或下跌都呈现一定周期性，平均每一轮行情大约持续5年至7年。上一个美元相对强势区域是在1995年至2001年期间，而后从2002年起，市场进入下跌循环。从周期上看，无论再次探底还是低位震荡，美元还将维持2至4年弱势。虽然目前美元指数有望继续反弹，但后市从此步入牛市的可能性并不大。
　　
　　供需状况仍支撑铜价高位运行
　　影响铜价本质的因素是供求关系，虽然今年世界和美国经济增长速度比预期有所降低，但总体运行状况仍比较乐观。就铜市而言，虽然目前铜厂普遍复产或增产，但这是一个长期渐进过程。现阶段铜市现货供需状况依然相对紧张，当然这里有一个隐形库存问题，较长时间内供需状况仍将支撑铜价在高位运行。加之全球股市和债市收益率下降，大量游资再度回流期货市场，导致铜等大宗商品大幅上扬；而美元在连续拉升后也必然出现回落走势，这些都为铜市主力一鼓作气，再度发动疯狂挤空行情提供了良好外部环境。
　　综上所述，首先，美元走势只是作为影响铜价的因素之一，铜价跟随美元(反方向)走势并非亦步亦趋。其次，当前美元弱势反弹虽然改变了长期下降通道，但并未改变美元中长期仍可能是低位震荡或弱势下行大势。此外，可能还包括对国内人民币短期内“既不升值、又不加息”预期反映，这就是美元为铜价助跑的根本原因。（香塘伟业　吴守祥／中国证券报）