(交易所债市日评)　反弹力度不足后势难免反复

□银河证券　　冯琛
　　周三，交易所国债市场继续反弹，但反弹力度明显减弱，同时成交量也进一步萎缩。沪市国债指数当日以108.40点开盘，最高冲至108.49点，终盘收于108.48点，成交量萎缩至6.13亿元。沪市企业市场同步反弹，反弹的力度明显强于国债，沪市企债指数开于117.06点，收于117.25点，成交金额为8352万元。
　　从个券走势观察，长期品种开始回落，其反弹幅度不足明显制约了整个市场的反弹空间。中期品种继续处在反弹之列，但上行幅度较小，从日K线观察显示，近来市场上攻动力明显不足，周三的国债反弹属于本周前期债市运行的惯性冲高，市场的观望气氛还是比较浓厚的，这种持续气氛将不利于本轮反弹行情的发展。企业债个券涨多跌少，03三峡债和05国网(1)在下午都出现了比较活跃的走势，上涨幅度也比较可观。
　　从本轮调整以来交易所与银行间债券走势看，两市跨市品种的交易明显活跃，而且银行间的成交价格仍然从属于交易所的价格变化，因此尚不能依靠银行间的价格定位对交易所进行判断，交易所债市必将继续其自己的运行规律。而前期的调整过程使众多重仓机构的持券心理出现了微妙变化，以往增量资金进入债市就可以稳获净价溢价，而目前上述市场特征正在消失，对于波段操作、放大操作以及累计利润比较丰厚的机构而言，都面临是否要落实收益、降低持仓规模的问题。可以预见，当长期资金以窖藏方式持有债券的时候，其必将在一定程度成为市场价格的接受者，短期资金和敏感因素必将成为定价的主要因素，在目前的形势下，如果周四国债市场不能出现像样的反弹，交易所后市必将进一步看淡。