强麦将消除“近强远弱”

近期郑州强麦吸引较多增量资金介入，并展开激烈扩仓争夺，导致以成交量和持仓量为标志的交易规模显著拓展。期价对现价维持较大升水态势，导致注册仓单持续单边增长，由此而形成多方主力资金与空方注册仓单严重对峙态势。
　　在大盘整体振荡渐趋剧烈的同时，近远期各合约期价走势显现近强远弱极端背离态势。其中主力合约WS0605持续单边上涨，期价由8月4日低点1626元上涨至11月18日高点1779元，累计涨幅达到153元，而中期合约WS0607单边持续走弱，期价由10月24日高点1764元下跌至11月21日低点1569元，累计跌幅为195元。
　　一段时间以来，强麦以成交量和持仓量为标志的交易规模稳步拓展，其中成交量于11月14日拓展至427348手的天量，成为国内期市中少数几个成交量较大的交易品种之一，而持仓量则由9月底10月初的28万余手一度拓展至11月16日的42万余手，大幅净增14万余手，目前维持在40万余手较大规模，外围增量资金进驻迹象明显。
　　笔者分析认为，强麦走势受主力资金作用较重，后市演绎存在较大变化可能性。
　　供需关系基本平衡从国际小麦市场观察，根据美国农业部最新11月供需报告显示，全球小麦产量增加262万吨至61058万吨。小麦产量及其增长幅度超过消费量及其增长幅度，导致库存量增长，库存压力渐趋沉重，满足供需缺口能力增强，供需关系呈现偏空态势。
　　目前，市场对于未来全球消费价格下跌趋势预期增强，引发美盘CBOT小麦基金做空小麦期市，截至11月15日，基金小幅加码多单1569手至51953手，大幅加码空单5989手至102452手，净空单增加4420手至50499手，由此对麦价走势构成直接压制作用。近远期各合约期价持续单边下跌，并下行至300-340美分/蒲式耳相对低位区域，通过进口关系，对国内小麦市场价格走势构成利空制约作用。
　　国内小麦市场供需关系呈现短线偏空，中长期依然利多态势，小麦产量为9500万吨，而消费量则为10100万吨，库存量为3432万吨，库存量与消费量之比为34%，由此说明库存量满足消费的能力依然较强。供需缺口缩小，库存量减幅缩减。
　　目前，小麦销售已由集中阶段性转变为分散持续性，储备企业先收购后释放操作方式，导致小麦供应阶段性充裕，压制现货价格走弱。
　　主力接货迫使空头回补
　　近强远弱可能源于主力资金承接实盘，迫使空头主动回补所致。按照目前产区优质小麦价格为1530元至1560元，仓单注册费用200元左右计算，则仓单注册成本为1650元至1580元。对比分析仓单注册成本和主力合约WS0605期价关系，可见WS0605超过仓单注册成本，因此期现套利将有利可图，强麦注册仓单和仓单预报量呈现逐周递增趋势，11月18日分别达到9873张和7393张，累计库存量达到17.2万余吨。
　　由于WS0605期价处于各合约期价最高水平，因此该合约将承受较重仓单压力。但主力持仓结构显示，不论是强麦总持仓，还是主力合约WS0605持仓，均存在大量主力同时持有多空双向持仓特征，说明主力凭借资金实力优势，通过双向持仓低吸高抛，迫使单边做空的资金实力较弱的空头投机资金被迫主动止损斩仓，但由于主力持仓处于对锁状态，导致持仓量短期内难以缩减，形成价涨仓增态势，而远期合约单边下跌，主要源于主力资金反手做空，准备转抛所承接的仓单所致。其中WS0607作为上年度仓单注销最后一站，期价贴水在情理之中，而WS0609期价大幅贴水，不排除主力买近卖远所为。
　　综上所述，在国际国内小麦市场基本面供需关系整体维持平衡背景下，强麦近强远弱悬殊将是暂时的，WS0605期价大涨将直接遭遇仓单压制作用，WS0609期价深跌后孕育较强技术性反弹动力。而短线走势将较重受制于主力资金运作因素，不排除价涨仓减，价跌仓减，价格剧烈振荡同时持仓显著缩减等几种可能性。随着交易风险显著增加，投资者操作上宜以短线为主，或坐壁观望，中长期强麦近强远弱背离态势将逐渐消除。
　　（施海／国际金融报）