券商猛推个性化现金管理工具

□ 本报记者 于凌波 杨 磊
　　2005年被称为货币市场基金年。业内人士预期，2006年将成为券商现金管理类产品崭露头角的一年。目前，券商现金管理类集合理财产品被市场认可的程度明显超出预期。据悉，截止1月6日，尚未结束募集的招商证券现金牛集合资产管理计划的募集额已达26.3亿元，而此前发行的国泰君安君得利集合资产管理计划仅用20多天就完成了35亿份的发行限额。券商现金管理类理财产品初战告捷表明：流动性与货币市场基金趋于一致的现金管理类产品有相当大的市场空间。
　　吸引散户投资者
　　据称，机构客户比例过高的问题已影响到货币市场基金的稳定。许多基金公司都在采取各种办法改善货币市场基金的客户结构，以防止机构户频繁进出影响基金业绩。而券商发行现金管理类集合理财产品目前面临35亿份的发行限制，保持基金规模的稳定性至关重要。因此，券商在发行现金管理类集合理财产品时，极为重视开发散户市场。
　　据国泰君安有关人士透露：君得利集合资产管理计划募集结束时，散户比例就高达80%，而目前这一比例已上升至90%。正在发行的招商证券现金牛的投资者也以中小投资者为主，占到90%以上。
　　券商现金管理类产品更适合个人投资者选择。货币市场基金相当于标准化的现金管理工具，而券商意在为市场提供个性化的现金管理工具，有较高现金管理需求的客户可以通过后者达到差异化投资目标。
　　在稳健与波动中寻找平衡
　　从国泰君安君得利集合资产管理计划的运作情况来看，客户非常稳定，对收益也较满意。该计划2005年10月11日正式运作，11月21日开始每天公布七日年化收益率。两个多月以来规模一直稳定在30亿份左右，七日年化收益率更是稳定在2.1%-2.6%之间，超过了大部分货币市场基金。正在发行的招商证券“现金牛”定位为高现金流客户开发的现金管理工具，其预测收益率在2.4—3.4%之间。
　　券商的理财产品是个性化产品，除了发挥券商自身特长外，同样注重与基金产品的比较。招商证券负责“现金牛”操作的投资经理申卫国称，“现金牛”定位于完全意义上的现金管理工具，除符合安全性、流动性好、收益不低于一年期定期存款这些现有现金管理类产品的基础要求外，现金牛还强调保证客户的基本收益。申表示，在产品设计中，听取了风险控制部门对投资范围和投资流程方面的建议，强调收益的稳健性，对所投资产品的剩余期限控制的非常严，平均剩余期限为一年，可以很好地控制产品的流动性风险，保障投资者在任何时点购买产品都能够得到比较稳定的收益。
　　尚无法实现规模效应
　　目前，管理层在审批券商现金管理类集合理财产品时提出了35亿份规模限制。对此，多家券商表示可以理解，因为券商理财产品还需要接受市场的检验。管理层出于谨慎的考虑提供发行上限要求，以防止规模上的过快，而可投资品种满足不了要求，给投资者带来收益损失。
　　在这一限制下，券商推出现金管理类产品完善服务产品线的战略意义，目前要大于所获的收益。因为现金管理类产品是一个规模效应较强的产品，券商必须通过同类产品的多次发行才有可能实现规模提升。
　　除了规模劣势外，券商发行的现金管理工具类产品在公信力方面，还无法与货币基金相提并论，树立券商现金管理类产品的市场品牌非常重要。多数券商相信经过一段时间的实践，安全而有业绩基础的券商现金管理类产品，会在整个理财市场中占据相当的地位。
　　越来越多的券商都想借助集合理财的平台，成为现金管理类理财产品的提供商。国内现金管理产品市场也将因此呈现差异化发展格局，货币市场基金作为公募型产品仅能为市场提供共性较强的标准化的现金管理工具，而券商可以发挥综合业务优势为客户提供个性化的现金管理工具。
(证券时报)