能源属性令白糖大涨

郑州商品交易所白糖期货上市后，国内外白糖期货和现货价格都进入到“疯狂”拉升阶段，纽约糖11连续合约上周五更是以大阳线突破17美分整数关口。
　　虽然去年部分地区甘蔗减产，是推动全球白糖迭创新高的重要因素，但如果仅从白糖供求平衡关系看，很难解释全球白糖“疯狂”上涨势头。其实，目前白糖价格已偏离了正常调味和点心消费意义上的供需关系，更多反映出其原来被忽视的能源属性。
　　
　　能源属性开始显现
　　白糖的能源属性反映在以下三个方面。首先，白糖原料主要是甘蔗，在全球能源价格大幅上涨背景下，生物能源需求被有效激发，导致甘蔗在榨糖生产和乙醇生产方面出现原料供应冲突。据业内公布数据，生产1吨白糖消耗8至10吨甘蔗，而生产1吨甘蔗酒精消耗13.5－15.0吨甘蔗。目前产地甘蔗收购价为290元/吨左右，生产1吨白糖原料成本为2320－2900元。而白糖原料成本一般占白糖生产成本的70％左右，也就是生产1吨白糖总成本为3314—4141元，平均为3728元，而目前甘蔗酒精生产成本约3000元/吨。最新白糖现货价平均4659元/吨，最新甘蔗酒精价格约在4850元/吨。计算可知，生产白糖平均收益率为24.97％，而生产甘蔗酒精收益率则为61.67％。可见，生产白糖的原料即甘蔗，将在生物能源需求大幅增长压力下，向乙醇消费领域倾斜。这将导致生产白糖原料减少，白糖供应也就相应减少。
　　其次，生产甘蔗的土地在天然橡胶价格追随原油价格大幅上涨的背景下，最近几年开始向胶树种植方面转化。这方面具体数据虽然难以得到，不能从定量角度做更加具体的分析和判断，但可以从经济学基本原理判断这类土地使用类型的转化一定存在，并且处在增加态势中，从而导致种植甘蔗土地面积减少。
　　第三，白糖是一种非常有效的能源食品。食糖对于人体而言，是一种纯天然味美而价廉的营养食品，是人体重要的能量输入性能源。在当今世界，食糖人均消费量高低，与一个国家或地区人民生活水平高低标准有着表面上的“因果”关系。根据国际糖业组织提供的数字，低收入国家人均食糖消费量为10.2公斤；中低收入国家人均食糖消费量为27.3公斤；中高收入国家人均食糖消费量为41公斤；最高收入国家人均食糖消费量更高。事实上，全球白糖消费地区之间差异虽然与经济水平高低有一定关系，但进一步分析显示，这种关系不是主要因果关系，主要原因仍然是白糖的能源属性。目前，经济发达地区主要处在寒冷的北半球，而经济落后地区则主要处在炎热的南半球。因此可以判断，发达国家白糖消耗量高达41公斤，主要是为了补充冬季所需要增加的人体热量。在能源紧张年代，尤其在冬季取暖能源不足或价格高昂情况下，寒冷地区白糖消费量将会有明显提高，以补偿房屋取暖能源不足导致的人体热量需要。从这个角度看，如果全球能源价格，尤其是取暖能源价格居高不下，补充人体热量方面的白糖需求仍然将维持增长态势。
　　
　　近期将形成阶段高点
　　虽然基本面所发生的变化，都在朝着强化白糖能源属性方面发展，但从纽约糖11连续合约走势看，笔者认为，全球白糖大幅上涨即将告一阶段。综观纽约糖11连续合约的历史走势图，可以看出其已经运行到历史大三浪末端。历史上，其大底在1999年4月的4美分，运行到2000年10月的高点11.40美分，完成了大一浪运行，展开了大二浪调整，调整结束在2002年6月的4.83美分。之后，纽约糖11连续合约展开了强劲大三浪上涨，最高在上周五上摸17.25美分的历史最高位。
　　从时间周期看，从1999年4月运行到本月，跨度达到81个月，正好是江恩强调重视的整数平方周期。而从2000年10月高点运行到现在，跨度则达到63个月，距江恩整数平方周期64仅差1个月。而从价格波动幅度看，大一浪上涨了7.40美分，大三浪上涨幅度则为12.42美分，12.42/7.40=1.678，正好是波浪理论中三浪与一浪之间的最佳比例关系。由此可以判断，上周五高点17.25美分即使不是三浪最高点，但离顶部尖点已在一步之遥，一个大级别顶部即将形成。
　　（平安期货　王兆先／中国证券报）