炒作业绩重磅H股全面反弹 股利不水涨船高受置疑

周三香港股市大幅上涨，恒生指数收至15720.36点，单日涨幅为1.29％。恒指四大类股全面上涨，地产及工商类股份领涨。从蓝筹股的情况来看，两大重磅中移动（0941.HK）和汇丰控股（0005.HK）的强势表现对恒生指数起到关键性的支撑作用。其中，中移动大幅上涨3.02％至37.55港元，其涨势为恒生指数带来近70点的涨幅贡献。
　　H股市场亦再现强劲涨势并跑赢港股大势，H股指数收至6405.59点，上涨1.52％。中石油（0857.HK）、中石化（0386.HK）、建设银行（0939.HK）、交通银行（3328.HK）以及中国人寿（2628.HK）等石油、金融重磅股的全面反弹，为H股指数提供重要动力。
　　整体而言，H股市场的主要热点仍然是对主流股业绩概念的炒作。中移动将于本周四披露去年全年业绩，业界预期该公司的纯利将达到494亿－526亿元人民币，业绩水平创下历史新高；盈利同比增幅为18％－25％之多，亦高于该公司此前两年分别为9.1％和18.1％的盈利增长水平。摩根大通还预期中移动的派息比率将由2004年的32.7％增至39％。按照平均预期盈利510亿港元计算，中移动的市盈率和股息率将分别为15.2倍和2.6％，纵向作比，其吸引力明显增加。中石油亦将于下周一披露去年财报。由于这家香港最赚钱的上市公司的去年全年盈利大幅增加将无变数，因此最近数日当属H股市场炒作业绩概念的良好时机。按照业界的预期，中石油即将披露的2005年纯利为1328.7亿－1382.9亿元人民币，同比增长29%－34%；盈利增幅虽较此前两年略有回落，但该股按照目前市价计算的市盈率和股息率分别为10倍和4.4％，投资价值非常值得关注。
　　尽管中石油颇具价值优势，但整体而言，H股市场并非因此而值得乐观。应该警惕的是：一方面，即便未来国际油价高企令中石油良好的盈利状况得以持续，并可由此奠定H股公司整体盈利增长的格局，但建设银行的进入已经使得中石油在H股指数中的比重明显降低，这意味着即使未来中石油重获大幅涨势，对H股指数的直接推动作用亦将较为有限。另一方面，建设银行、交通银行虽见反弹，但其估值与汇丰控股等香港蓝筹股相比仍相差甚远，相对而言并不是值得大型资金长期投资。按照最新的盈利数据计算，汇丰控股目前的市盈率和股息率分别为12.5倍和4.3％，这是任何一只中资金融股都难以达到的。
　　在极其看重股息回报的香港股市中，一些H股盈利虽见增长，但派息水平却未能“水涨船高”，多少会给人一些另类的感觉。地产类H股富力地产（2777.HK）公布的去年纯利为12.64亿元人民币，较2004年同期大幅增长1.32倍。不过，每股派息数量却由2004年的0.69元降至0.66元。
　　香港投资者看重派息的原因，除获取收益方面的因素之外，很大程度上还在于可藉此判断透明度欠佳的中资股份盈利的真实性和“含金量”。周三富力地产大幅上涨5.67％至36.35港元，而自该股去年7月中旬上市以来，股价累积涨幅亦达到逾2.3倍之多。面对20倍的市盈率和仅1.7％的股息收益率，在H股市场整体前景未明的情况之下，投资者对该股还需保持谨慎。