铜市越来越不太平

国际金融报　诚剔
　　
　　从最近一段时间国际国内宏观经济指标来看，今年铜的需求增长并不是问题所在。目前市场的基本面都明显好于去年同期。

　　西方和中国的宏观经济形势仍然健康向好，制造业产品的库存与产品发货率处在历史较低水平，在大好的经济形势下消费者的补充库存决非空穴来风。相对基本面而言，投资者所要关心的仍然是供应状况的发展。

　　今年精铜矿供应趋于紧张早就在市场预期之中。2006年仅过了一个季度，矿产量就出现了较大损失。在这短短的一个季度里，因行业罢工、环境抗议、技术问题和自然灾害损失的矿产量达近24万吨。现货精铜矿加工费也在不断下滑，目前已经与年度合同的加工费处于平水。现货加工费一旦下跌至年度合同加工费下方，意味着精铜矿的供应紧张已经悄悄地降临。

　　这也意味着铜产量扩张的源头可能被再度切断。在当前世界冶炼产能的扩张进程中，中国无疑是最迅速的。在中国精铜进口量明显放缓的同时，精铜矿、废杂铜的进口量增长惊人。一旦矿源再度紧张，中国冶炼产能的扩张将重新受到制约。

　　在过去6个月里，各大机构对全球今年的精铜需求预测并没有太大的变化，因为市场相信在目前的高价环境下，生产环境依然是稳定的。

　　CRU曾在3月铜市报告中预测今年下半年精铜产量将会出现过剩，过剩的规模甚至可能达到近40万吨。然而过去一段时间所发生的事件使今年精铜产量的预期已经降低了近48万吨。包括CRU在内的供需平衡预测在内，我们已经基本上看不到今年年末前会出现供应过剩的可能，并且按照澳大利亚麦格里银行的预期，今年铜市可能会出现少量的缺口。

　　对于基金造势的选择动机来说，最需强调的是市场的基本平衡。如果在庞大的资金流向面前，基金对其投资结构有所选择，那么供需平衡的市场为他们提供极佳的投资平台。

　　在过去的一年多里，铜价的加速上涨表面上伴随着交易所库存的不断上升，尽管其中有中国国家储备局出于无奈，被迫向LME及国内市场交割现货，但如果与历史性事实对比，目前铜价所达到的位置显然是难以确认的。然而，在今年余下的时间里，即使市场的一切都保持现有状况下的平静，铜价停留在目前的高位上已经不是什么问题了。

　　我们有充分的理由相信当今铜市将变得越来越不太平，它对投资者的吸引力将进一步增强。在过去的一个季度里，即使2月中旬出现了商品市场价格的极度震荡，传统资金也曾一度偏好于农产品的投资，但3月整体商品市场的表现证明，基本金属仍是上乘之选，吸引新的资金入市应并不是问题。

　　当然按照传统的基本面分析模式，目前市场寄望于2007年市场出现过剩，但是从铜市2003年以来已经走过的牛市历程来看，2007年要在2006年供需平衡的基础上出现超过10万吨的供应过剩看来也是很难的，铜价继续保持长期牛市的基础其实已经开始确立。

　　如果说，铜市还会不断出现一些去年或者是今年这样的类似事件（这种事件的出现在现在看来有其历史的必然性），铜价的牛市已经做好了迈向2010年的准备。因此我们在关心供应量增长的同时，决不能给5年和10年后的中国和印度等经济体的崛起留下认识上的真空，需求同样也在惊人地增长。在这样的历史机遇下，难道我们还不应该对未来铜价即便涨到8000美元有一个心平气和的认识吗？