非真实需求凸现商品"高烧"隐忧

上海证券报　记者 朱周良
　　
　　"很快，美国人也许会觉得，把手里的一美分硬币熔化了当废金属卖会比较划算！"英国《金融时报》记者凯文·莫里森在10日发表的一篇文章里如此感叹。的确，近期全球商品市场的火爆让每个人都瞠目结舌。不仅贵金属，原油、农产品甚至是平时食用的白糖，无一例外都在不断创出数年甚至是历史最高的价格。是旺盛的需求使然，还是另有缘由？这样的狂热还要持续多久？
　　
　　游资推高非真实需求

　　从经济学原理来解释，在原油、金属和农产品等商品价格上涨的背后，必然有需求上升的原因，这一点大多经济学家们都表示认同。

　　"总的来说，目前全球经济正处于战后最强劲、持续时间最长的景气周期之中。就原材料和能源而言，今年的需求绝对不会弱于去年。"瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬昨日在接受《上海证券报》采访时表示。

　　然而，如此高的价格，仅凭需求来解释似乎又有些牵强。

　　"这背后肯定还有其他原因。"汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌昨日在接受《上海证券报》采访时表示，"我们始终不能忽视‘投资者’在市场上所起的作用。这些‘投资者’往往不一定是商品的最终消费者，很多人只是把商品作为一项投资，而这种投资是建立在当前国际游资异常充足的前提下。"

　　屈宏斌表示，尽管美联储等央行已开始加息，但过去的长期低利率环境所累积下来的游资规模依然十分庞大，当前的紧缩政策不足以削减如此大的游资规模。

　　据业界估计，目前每天在国际市场上游弋的流动资金高至以万亿美元计，仅在原油市场的游资规模预计就达到8万亿美元左右。

　　此外，投资者风险意识的减弱，也是导致商品市场如此火热的重要原因。"与以往不同，现在投资者不再把资金窝在风险相对较低的国债等产品里，而是采取了更为进取的投资策略，这时候，投资大宗商品可能就是一个选择。"瑞士信贷的陶冬说。他还指出，个别商品的价格上涨还有个别的原因，有的因素甚至还起到了决定性的影响。比如说伊朗核问题导致油价走高、乙醇汽油走俏导致食糖价格上涨（食糖可用于制造乙醇）以及亚洲央行增持黄金储备的预期推高金价等。
　　
　　供需严重失衡

　　相比旺盛的需求（当然也包括非真实需求），大宗商品的供给则有些脱节，这也是推高商品价格的一个因素。

　　汇丰银行的屈宏斌表示，大宗商品的供给弹性不是很大，这也是为什么其价格容易大幅波动的原因。"毕竟这不像卖衬衫，买的人多了厂家可以加班加点多生产。"但是在需求方面，特别是那些出于投资目的的非真实需求，其波动性相当大。

　　陶冬也指出，就原材料等商品而言，新产能的扩张远远低于预期，这主要是由于许多生产商都对当前的价格持续高涨持怀疑态度，因此在扩大生产方面较为谨慎。

　　这样的结果，就导致"流动资金的增长远远超过了可投资资产的增长"，陶冬分析说。
　　
　　风险毋庸置疑

　　尽管继续看好大宗商品价格走势的大有人在，但经济学家还是对当前商品价格过高可能引发的风险提出了警告。

　　"当价格过高的时候，风险肯定在加大，这一点毫无疑问，"瑞士信贷的陶冬肯定地说。

　　经济学家表示，对于实体经济，商品价格上涨带来的最直接负面影响就是成本上升。而对于金融市场而言，商品价格暴涨的不利影响就是可能导致剧烈动荡。

　　事实上，不少经济学家和研究人士已经提出了当前的商品价格不可持续的警告。

　　英国研究机构Capital Eco-nomics日前指出，目前处于高位的金属和其他商品价格不能维持长久，因为投资人低估了制造商的生产能力，却高估了中国等发展中国家未来的金属需求。

　　"至于是否存在泡沫，我轻易不敢讲，也不赞成动不动就叫嚣泡沫出现。我们能看到的只是这样一个事实：当前投资领域有过多的流动资金在追逐过少的投资资产。"对于记者有关商品价格泡沫的提问，陶冬如此表示。