李祥生：一级市场发行市盈率会提高

证券之星1月11日消息：中央电视台在今天的《证券时间》节目中播出了“券商总裁看市场”系列话题之六——西南证券的副总裁李祥生先生访谈。访谈中，李祥生认为我国上市公司的成长性高于美国，是我国经济发展的结果，但如果一只股票长期没有增长，60倍的市盈率，从理论上来讲，显然是偏高的。

主持人：您认为影响今年证券市场的主要因素有哪些？

西南证券副总裁李祥生：其实股票和所有的商品一样，影响它的因素永远只有两个，一个是它的自身价值，一个是供求关系。

我们知道股票没有其他的价值，唯一的价值是希望投资于股票，股票能给我们投资人带来更多的获利，那么根本上来讲，也就是希望我们投资的这家公司能够获利，能够赚很多的钱，在这一点上如果我们考虑到把所有的公司加在一起，就构成了宏观经济，这就是为什么我们研究股票市场，首先是需要研究宏观经济形势。

如果这样来看，2001年大势走向会怎样，首先我们要考虑是2001年的中国的宏观经济形势的走势，经济学家把宏观经济简化为一个最简单的指标，也是我们股民所需要的最关注的指标，就是GDP的增长率。大家知道，中国从1996年的GDP增长率到1999年一直处于一个下滑的状态，经济学家有很多的担忧。到2000年，增长率开始回升，这对2000年的股票市场总的而言是一个很好的支持。对于2001年的预测，目前，经济学家的主流观点都是非常乐观的，乐观的基本因素包括：GDP的基本构成包括投资、消费和出口。

从投资这个角度来看，由于西部开发的实施是有大量投资的进入，那么WTO会使大量的资金进入中国本来不允许外资投资的一些行业，WOT会使出口本身的增长，从这几个方面来看，宏观经济形势应该能够保持一个比较不错的势头。经济学家预测，如果今年的国债发展水平大概在1500亿---1600亿之间的话，应该能够保持7.5%—8%的增长率，也就是不低于去年水平，总的形势还是不错的。

但是需要关注的一个因素就是周边环境，主要是受到国外证券市场的影响。因为美国的经济形势最近受到了全世界经济学家的关注，是否美国经济能够成功实施软着陆，是目前市场关注的一个重点问题。如果美国经济出现问题，必然会影响中国的经济，比如说对中国的投资，中国商品的出口，从这两个方面考虑，美国经济如果不能实施软着陆，对于中国经济有可能带来负面影响。

主持人：目前沪深两市的市盈率大约是60倍，你认为是否过高？

李祥生：是。是按照国际的水平来看待，美国大概是20多倍，香港大概是10几倍，维持很多年，内地A股市场维持在60倍，普通人来看都是偏高的，但是市盈率实际上不是绝对的。市盈率的高低取决于企业的增长速度，那么一个60倍的企业，比如说，明年的利润如果增长100倍，明年就变成了100%，市盈率就变成了30倍，后年可能到15倍。

主持人：对我国上市公司的成长性应如何认识？

李祥生：总的水平，中国的成长性应该高过美国。原因很简单，中国的GDP增长速度高于美国。中国是8%，美国是4%，甚至到2%，所以总的水平应该比较高。但是，回过头来，也给我们股民作个提醒，我们在买股票的时候60倍的市盈率的股票该不该买，首先要分析每一只股票是不是有增长性，如果这只股票长期而言是挣钱，但是它没有增长，60倍的市盈率，从理论上来讲，显然是偏高的。

主持人：近期周小川主席表示，一级市场的发行定价将放开，那么一级市场股票发行市盈率是否会提高？

李祥生：有这个可能性，我估计维持的时间不会太长。刚刚开放的时候，市盈率会进一步提高，因为供求关系。大家习惯于买新股赚钱，这种稳赚的心态会维持一段时间，但是这样的事情从机制上会得到根本的改变，就是买新股不一定挣钱。买股票是不是挣钱还是取决于这只股票将来的赢利能力能不能增长。我们相信，如果是在30倍以上市盈率发行的话，这个企业的股票的赢利水平一定要逐渐的增长，否则30倍的市盈率也是偏高的。

主持人：是否会进一步推高二级市场的市盈率？

李祥生：目前而言是一种水涨船高的过程。一级市场发行的所有股票在二级市场肯定有一个上涨幅度，这个上涨幅度会使整个大市都有不同程度的上涨，但是，随着这个机理上的根本性变化，我们相信二级市场的赢利水平和一级市场距离会逐渐拉近。