基金业拉响地震警报

证券之星2月6日综述：《基金黑幕》一文引发了中国基金业以至证券市场的一场轩然大波，在相当一段时间内似乎还只限于舆论的层面。但春节过后，种种迹象表明这种影响正在趋于深入并进入实质性的阶段。

日前，有关原嘉实基金管理公司总经理洪磊将出任中国证监会基金监管部副主任的消息已经通过一些媒体披露出来。显然，这种超常的人事调整并不会是仅此一家，一场以人事调整为先机的中国基金业的“地震”已经拉开了序幕。

仔细分析这种地震的原因可以发现，目前“地震”实际上根源于对中国证券市场目前发展阶段和运行方式的两种针锋相对的观点之间的巨大分歧。而对这种分歧的延伸就涉及到以后怎样发展证券市场的大问题。

实质上，目前的地震就是对中国证券市场的发展两种思路的斗争的结果。

如果说得重一点的话，现在发生的是“路线斗争”。这里面的一种观点认为中国股市是发展型市场，不能用常规的市盈率观点来衡量。股价的确定可以脱离企业本身的质地，先“发展”——股价涨上去再说，再规范。也就是说，中国证券市场的运行是先将泡沫吹大，再将泡沫填实。用虚拟经济的繁荣带动实物经济的兴盛。这种观点的登峰造极之作就是现在路人皆知的中科创业。这种观点运行的结果就是使中国股市变得像是庄家与散户的大赌场，市场的价格体系极为紊乱，其蕴含的巨大的系统风险已经引起了越来越多的人的警惕。

另一种观点则认为中国的证券市场仍然摆脱不了市场经济自身的规律，企业的内在价值是衡量股票投资价值的主要依据。对这种观点，上有在中国极有影响力的经济学家吴敬琏鼓吹，下有原嘉实基金管理公司的领导层进行实践，尽管这种实践从其本身运行来看并没有取得多大的成功——泰和基金的表现在众基金中几乎居于末座。而从目前的市场形势上看，这种观点好像没有得到市场太多的认同，实有不足回旋之感。而正是这种不足回旋、这种眼前利益与长远利益间的矛盾，导致了基金业的强烈地震。

毫无疑问，无论是从基金本身的规模看，还是从其操作思路对市场的影响看，这种基金业的地震都会对市场运行产生深远的影响。

这种影响首先作用于证券市场的发展方向。而如果完全参考后一种思路的话，中国证券市场的“软着陆”就不可避免。股市最好的情况就是出现平衡市。由于今年是国有资本战略改组全面实施的第一年，这里面相当一部分任务会落到证券市场的头上。经过1999年、2000年市场运行形成的资金供求平衡也不会在短期内出现大的变化。这些似乎都表明市场的运行仍然会相对稳定，甚至在一定程度上出现稳中有升的局面。但如果其他情况没有更大变化，在以后的市场运行中，风险的份量就不排除加重的可能。

“地震”的第二个影响是：这两种观点斗争的结果可能将导致市场投资理念的巨大变革。将科技股、网络股炒到100倍、200倍的务虚时代很可能将会绝迹于今两年的证券市场。一些更加务实的投资理念可能更受到各方的认同。在现今市场上，市盈率相对偏低、而本身有一定成长性的企业可能会受到包括大型机构投资者在内的市场参与者的青睐。一些实质性的重组——在今年表现为战略重组，就可能制造出较多的市场机会。（尊华）