市场继续调整，科技股熬到何时

自中科创业崩盘、郑州百文后，一种新的空方力量正在走进资本市场。2月8日，中关村、青鸟天桥、中信国安等科技股以跌停报收，其他科技股也出现大幅度的下滑，上证指数下跌2.52%。

到了2月11日、12日两天，尽管跌势不像上周那么迅猛，但其中线走弱的趋势已经相当明显。那么，这种下跌究竟是市场低迷期的风声鹤唳，还是事出有因，标志着某种中长期的趋势呢？

当投资者一厢情愿地把国内的“优秀”上市公司比作美国的微软、思科，并且就某某模型计算出某公司应该值100元、200元的时候，他们似乎既没考虑中美高科技产业上的巨大差距，他们也没有考虑目前国内相当一批的“科技”类上市公司实际上只是充当了生产基地的角色，尽管生产出来的产品是高科技产品，但核心技术和最高的那块利润仍然属于国外的那些企业。这种情况一旦遭遇变动就很难持续下去。

实际上，很多投资者，包括一批机构投资者实际上信奉的是“清华同方=清华大学”的逻辑，他们似乎认为只要挂上清华大学的金字招牌就表明清华大学的科研成果将源源不断地注入清华旗下的上市公司，在其面前出现的就是一条金光大道。而在技术向生产力转化，研究成果走向企业利润之间需要多么大的跨越，这些问题似乎就可以置诸脑后。

除了市场存在一定的“矫枉过正”外，国内经济发展的背景也是科技股出现调整的主要原因。如果说在企业运营的初期、当企业规模还比较小、外部环境如产品需求等还较为旺盛而资本市场的发展还处于一个比较初级的阶段的时候，凭着相对较为丰厚的利润，这些企业还能支撑自己的报表、并且在资本市场上获得一定的认同的话，那么，到了这些企业扩大到一定规模，管理上、技术上提出更高要求的情况下，企业群体出现一定分化就不可避免。

值得一提的是，我国目前的经济回暖如果演变为新的一轮经济周期的话，产业结构的升级不可避免。科技股业绩的下滑、证券市场的结构调整都是以这个基本面为前提的。只要这个问题没有出现转机，有关的讨论、市场的调整、泡沫的消除都会继续下去。

无独有偶，在中国的科技股逐步下滑的同时，国际科技股的表现也不如人意，自2000年5月NASDAQ市场见顶以来，美国主要的高科技公司Microsoft、Sun、Oracle等股价下跌都超过或接近50%。看来，国际上科技股的寒冬与国内科技股的感冒有相当的关系。但不论怎么说，在市场对高科技股仍能给与较高市盈率的时候，一些企业确实筹得了巨额的资金，清华同方的新股增发价达到了令人瞠目的46元，筹集资金9.2亿。这些宝贵的现金对于企业来说无疑是实实在在的“利好”。而作为电信企业来说，在近两年仍有望取得高速增长，信息产业部部长吴基传已经明确表示未来五年电信业有望保持每年20%的增长。只要企业能够顺势而变，在新一轮的增长中仍会有新秀产生。

而对于投资者来说，机会总是有的，不过要找一个恰当的时机罢了。（尊华）