开放式基金将给市场带来什么？

本周一，三大证券报均在头版刊登出这样一条消息：证监会确定华安基金管理公司为首家开放式基金的试点单位。从去年10月份中国证监会发布《开放式证券投资基金试行办法》以来，我国基金业终于真正进入了由封闭式向开放式过渡的新阶段。

开放式基金是指基金公司在设立基金时不固定所发行的基金单位总量，投资者可根据市场情况和自己的投资意愿，增加或减少持有该基金的份额，是投资者可随时申购或赎回基金单位的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

在美国，开放式基金更通俗地被称为共同基金，可以随时向公众卖出份额，并在要求赎回时赎回发行在外的份额。开放式基金的股份价格在其每股净资产值基础上确定，份额报价等于每股资产值加上买卖佣金。

作为成熟资本市场上的高级投资品种，和封闭式基金相比，开放式基金特点鲜明：第一，基金的“流动性”好 ，其总数可以增减变动，投资者随时能够进行申购和赎回。第二，基金持续期具有“灵活性”。它不像封闭式基金那样设有预定的期限，能在市场中存在多久取决于基金管理人的投资理财水平，可能“万寿无疆”，也可能昙花一现。第三，基金“透明性”较高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力。第四，基金对象具有“特定性”。开放式基金的交易是在基金投资者和基金经理人或其代理人(如商业银行、证券公司的营业网点)之间进行，基金投资者之间不发生交易行为。

从上述特点不难看出，开放式基金的推出对金融市场和投资理念都将产生深远的影响。
对股市而言，目前封闭式基金全部上市交易，分流了大量二级市场资金。而开放式基金采用申购与赎回方式，使交易在投资人与基金管理人之间进行，从而能够真正吸纳社会闲散资金，扩大市场资金来源。因此，开放式基金的推出对大盘无疑是个利好消息。

由于开放式基金具有追加申购和解约赎回功能，当大盘上涨时，会刺激投资者认购的积极性，使认购额大大高于赎回数量，基金规模随之膨胀，股市资金供给增加，对大盘产生助涨作用，当大盘下跌时，投资者赎回量可能增加，基金不得不出售手中投资以换取现金，这对大盘会产生一定的助跌作用。不过，总的来说，对大盘的助涨作用会大于助跌作用。开放式基金对股指的助涨作用还会改变我国股市升势难以持续的困境。这是因为我国股市仍处于发展中阶段，股指上升阶段时往往伴随着大规模的扩容，因此常常导致在一轮上升行情后期会出现资金匮乏的局面，制约了上升趋势的发展。开放式基金的出现则能使这一局面有所改观。随着股指的上升，开放式基金规模也随之扩大，为股市带来更多的增量资金，将有效改善资金供给，增强牛市的力量。

在国际上，基金品种一般是根据投资者不同的风险收益偏好设计的，基金经理根据基金品种去制订投资组合，再按照投资组合去选择具体的个股。而我国目前的基金经理正好相反，把重点都放在了选好股票上，有的甚至把基金当成股票来做，投资没有上升到组合的高度，最终导致品种风格比较单一、基金的认同度差。

开放式基金的规模可变性，决定了基金运作具有流动性风险，在收益必须有一定保证的条件下，开放式基金立足于长远的投资目标才可能将收益真正落到实处，否则投资者的赎回请求压力非常有可能迫使开放式基金也加入到短线混战的行列中去。可以想见，我国金融市场上的新生事物??开放式基金也必将采取某种程度上的资产多元化的投资策略，以降低面临的市场风险，同时也保证收益不会必然受限于某个具体的投资对象。因此注重总体绩效的基金也就不会因为股市的一时低迷或动荡起伏而改变既有的投资策略，因而也就不太可能会恶化股市的周期波动。开放式基金能够实现资产真正的多元化从而保持长远的投资目标，最终对金融市场的完善和健全有着积极影响。
值得提出的是，开放式基金实质上只是一个向广大投资者提供专业化理财服务的金融机构，它的投资策略和投资行为理性与否都是与最终投资者的成熟和理性分不开的。从目前我国的实际情况来看，开放式基金推出后，其对股市的良性推动作用能否很快发挥出来，现在还很难断言，这与投资者对开放式基金的正确理解、其他机构投资者的积极配合，以及资本市场的进一步发展是分不开的。

对投资者而言，最关心的莫过于探究开放式基金的投资取向。对于中国市场上即将面世的开放式基金而言，选择个股的标准将是双重的。一方面是个股的质，主要指其业绩和成长性以及市盈率；另一方面是个股的量，主要指其流通股本和换手率。撇开基金管理人风险偏好、投资理念等主观因素，仅结合中国目前股票市场的具体情况，交投不活跃的市场所青睐的小盘股，恐难以承担开放式基金巨大的赎回压力、规避风险的重任。开放式基金将重点关注那些流通盘较大、业绩优良、成长性较好、现金流量充裕、流动性适中、市盈率较低的个股。

据华安基金管理公司透露，最早亮相于市场的开放式基金可能名为“华安创新证券投资基金”，规模约50亿份左右，发行对象以中小投资者和机构投资者为主，投资方向计划主要是科技创新类公司。从目前我国封闭式基金的情况看，以后陆续推出的开放式基金，在投资方向上很有可能各有重点，以真正满足不同投资者的不同风险偏好。（通商控股研究所 潘煊）