杨帆：中小投资人需要法律援助

证券之星4月2日消息：最近，中国社会科学院经济学研究所著名经济学家杨帆博士在接受《理财周刊》记者采访时说，政府应建立一套制度帮助中小股民能够低成本起诉上市公司和其他股票操纵者、管理部门的违法行为。最新一期出版的《理财周刊》全文刊登了这篇采访报道。

中小投资人需要法律援助

杨帆认为，之所以中小投资者难以起诉上市公司，原因在于社会利益集团的利益密度不同，大股东容易和上市公司、股票市场操纵者联手，而中小股民联手，成本太高，需要政府提供法律帮助。

他说，北京有一个《股市》杂志，正在帮助大庆联谊的中小股民进行集体诉讼，依据刑法起诉其操纵股价、出假公告，然后拉高出货的违法行为。但他对这起诉讼能否成功并不乐观，他告诉记者，仅仅依靠中小股民的力量几乎是无法进行的。首先遇到的就是举证问题，按照我国《民事诉讼法》规定的“谁主张谁举证”，股民必须有充足的、法院认可的证据。但正如上面提到的，仅依据“大庆联谊”两个内容相去甚远的公告是不够的，即使再加上此过程中出现了反常的巨量交易，也无法确定这属于内幕交易。只有股民能证明当时参与这些巨量交易的人与“大庆联谊”董事会等机构有关联，那才算有证据。但对于普通股民，这种调查的难度可想而知。

他希望更多的传媒、律师事务所等团体，都能够积极帮助中小股民进行团体诉讼。上市公司应该从自己圈的那么多钱里拿出一小部分，为中小股民的法律诉讼提供经费。

股票过度投机的三个原因

杨帆博士说，去年财政和证券公司从股市中获得的收益大致与上市公司的利润相当，而上市公司几乎没有分红，多数股民都是赔本的。以五粮液公司为例，该公司2000年每股净利润1.60元，每股净资产6.60元，净资产收益率24.09%，未分配利润为1356607152.17元，竟然两年不给股东以现金回报，还以较高的股价配股。典型地表现出我国股票市场为上市公司圈钱的性质。1999年，不分配的上市公司达到60%，上市以来从未分过现金红利的上市公司占20%。既然上市公司不向股东分配红利已经成为惯例，股民就只能够赚取增值的价差——这就是所谓的“投机”。可以看出，中小股民利益并未得到有效保护，诉讼成本太高，造成过度投机。

过度投机和高市盈率的第二个原因，是国家控制上市资源，以行政分配方式向国有企业过份倾斜，许多效益不好的国有企业，在股市圈钱，获得了过多的金融资源。国有企业的效益越低，市盈率就越高。

第三个原因，是一级市场的高溢价发行。高溢价等于多圈钱，得利最大的是以国有企业为主体的上市公司，其次是专门打新股的大户资金。即使在股市最低蘼时，大户资金在一级市场也有10-15%的收益。2000年大牛市，一级市场申购收益率高达20.67%。

要抓住牛市的机遇

他认为，目前股市可能还有三年利用价值，维持股市升势取决于还有多少资金进入股市，比如保险资金入市等，中国股市既是政策市也是资金市，一旦没有资金源再进入股市，股市的大幅回落将不可避免。

杨帆博士说，目前一定要利用好牛市的机遇。关键是抓住这三年牛市完成国有企业市场化的制度创新，培养出一大批优质的企业和实现政府希望利用股市达到的其他目标。他认为，股市就像母亲养孩子，母亲迟早是要死的，主要是能不能培养出几个有出息的孩子。日本股市十年低迷没有任何利用价值，而美国股市尽管也出现崩盘，但是美国利用牛市培养出了微软等一大批优秀的企业，孵化出了美国的新经济。（《理财周刊》记者 张学庆）