国有股流通可不可怕？

国有股的流通是中国证券市场市场化改革的必经之路。实际上，只要市场化改革加快步伐，国有股的流通问题很快就将提上议事日程。那么，国有股上市以后市场会有什么变化呢？

首先一点，国有股的上市将极大的改变市场上的供需状况，即使短线大盘能够支撑，一次中线（半年到一年）的回调基本上不可避免。

这里面有两个原因起了主要的作用：

一是目前大盘处于高位。自5.19行情以来，由那时的1043.83点到现在，大盘的升幅已经有100%，这期间证券市场的动力主要来源于资金面的推动，并且不可否认这股力量目前仍有一定的动力。但是，经过近两年的多头市场，这股力量本身已经有相当的损耗。而国债发行的加速在相当程度上分流了这股力量。最重要的是，在市场急剧扩张的时间里，上市公司的质量并没有显著的提高，这就使得市场的泡沫迅速累积，为市场带来巨大的风险。

第二个原因就是自去年年底开始的证券市场的市场化改革。这场改革正在逐步拆去原有的制度框架，原有的能够支撑高市盈率的因素正在逐步消失，大盘面临价值回归的过程。这两个原因已经使得大盘本身就具备相当的调整要求。

而国有股的上市将极大的改变资金和筹码之间的比重，并有可能成为市场出现调整的契机。一些炒高到几十元的高价股将很难支撑住现在的价位。这些股票都将完成其本身的价值回归。而在国有股上市初期，由于国有股可以流通，相当一批公司的收购成本会明显的上升，这会对资产重组在短期内形成负面影响，从而使得相关公司的股价出现回归。这些都有可能成为大盘的空头动力，为大盘带来相当的调整压力。

而从较长的时间周期看，国有股的上市实际上可能带来一场中国上市公司的治理革命。随着国有股控股权的变现，相当一批的上市公司大股东的控股权会发生动摇，这将为这些公司管理层的管理带来极大的挑战。而紧随其后的法人股上市将使得中国证券市场成为全流通市场，股份制的作用有望真正的发挥，这必然会为上市公司的效率带来革命性的影响，并且提高中国证券市场的质量。

其实就国际上来看，在20世纪80年代的香港，“拆骨专家”刘銮雄以其上市公司爱美高为旗舰，效仿华尔街的伊科汉的“绿票讹诈”，阻击大酒店、中煤等大型企业。这一行动在客观上使得香港的家族企业致力于提高公司的经营，改善经营效率。而在全球范围内来看，美国80年代末达到极至的以垃圾债券为后盾的杠杆收购（LBO）曾经使得相当一批的大公司的控制权发生动摇，并且进而使得美国的大公司提高自身的效率。这场大收购运动打破了美国大型公司原有的运行格局，为美国90年代的高效公司治理结构打下了基础。可以说，大收购对90年代后期的美国经济繁荣功不可没。

从这个角度看，随着上市公司质量的逐步提高，市场本身的内在价值会有所提高。实际上，国有股的流通将掀开中国证券市场上崭新的一页。考虑到中国的资源禀赋和其在国际经济重的地位，在大盘调整过后，市场很有可能迎来一次真正的辉煌。（禾北）