IT业 黄金时代结束了？

上海8月14日消息：在今年6月摸高之后，截止到8月6日，沪深指数分别下跌了9.23％和12.30％。而大部分高科技股则早在2000年8月就见了顶。特别是主体板块---信息产业股，今年以来整体下跌了27.0％。那么，IT业的黄金时代是否已经结束？我们现刊发国信证券研究策划中心IT工作室研究人员的文章，从有线电视、计算机、通信设备及元器件等方面展开分析。

计算机 硬件没"软" 软件渐"硬"

据中证网报道，在IT股票大面积下挫的过程中，计算机板块是其中缩水最严重的领跌板块。在市场上PC机、笔记本电脑等产品降价广告，特别是前期清华紫光中期业绩预警公告的冲击下，普通投资者对计算机行业平均利润率越来越少的担忧进一步扩大。

　　计算机行业上市公司大约有20余家，主要包括硬件、软件与信息技术服务等供应商。从近期公布中报的方正科技的情况来看，尽管以电脑销售为主要利润来源，净资产收益率确有一定程度的下降，但是由于销售数量大幅度提高，公司整体业绩仍保持了增长势头。行业实际情况也是如此。

　　截至到今年上半年，信息产业的国内生产总值占到全国国内生产总值的4％，对GDP的直接贡献率超过10％，今年还有望提升到30％。据信息产业部统计数字，今年上半年信息产业完成工业总产值5841亿元（1990年不变价），比去年同期增长32.9％；完成工业销售产值3781亿元（现价），同比增长34％；完成出口交货值1217亿元，增长33.6％。1～5月完成微机产量254万台，同比增长9.5％；销售271万台，增长11.1％，产销率达97.7％。

　　目前，绝大部分计算机公司都已经公布了中报。从这些公司上半年经营情况看，除南天信息、清华紫光外，其他10余家公司业绩均有不同程度的提高，每股收益平均增长率约在30％左右。另外，近期行业发展态势显示，至少有三个方面的因素，还将极大地推动计算机产业的快速发展。

　　一是产业结构和产品的升级。在政策的引导和扶持下，国内的微电子、软件行业呈现增长趋势，由此将促使具有自主知识产权的产品不断涌现。

　　二是网络的快速发展。国内网络市场潜力巨大，而网络对计算机产品有着最直接的需求。

　　三是奥运提供的机会。2008年北京承办奥运会，在推动基础设施建设的同时，也推动了对计算机产品需求的增长。

　　既然国内计算机行业仍然处于一个良性发展时期，且前景依然可以看好，那么计算机板块股票又为何一路下行呢？

　　一是基金减仓。基金在二季度减持的股票，无一例外出现下跌，而下跌的幅度与业绩和市盈率无关。比如东软股份，上半年主营收入大幅上升，尤其是医疗设备产品有70％的增长。最近，该公司又成为国内最先通过CMM3认证的大型软件企业，但基金同样减持。

　　二是前期涨幅过大。资产重组往往带来相关公司股票价格的大幅攀升，而当题材公布后，股价也极大透支了重组后的价值，齐鲁软件和新宇软件就是这方面的例子。在重组过程中，齐鲁软件股价涨幅约2.5倍，新宇软件涨幅也达到约1.5倍。

　　三是上市定价过高。这种原因导致股价下跌的典型案例是用友软件和亿阳信通。用友软件总股本只有1亿股，流通股2500万，每股净资产高达9.7元，每股资本公积金达到8.6元。用友软件上市时，股价上冲百元，市盈率高达161倍（若以2000年每股收益，则为256倍），远超高科技股鼎盛时期的平均市盈率，明显具有泡沫的成分。由于赢利能力与股价不匹配，其股价的回落不可避免。

　　四是产业需要结构调整和升级。企业对产品的结构调整是加大投入，减少产出的过程，在此期间，企业的经营业绩会受到影响。比如清华紫光，主导产品是扫描仪和笔记本电脑，技术含量不高。为此在上市后不断加大产品开发力度，在拓展输入产品传统优势，推出摄像头、电脑笔、数码相机产品的同时，还进入计算机软件、网络安全产品领域，开发指纹识别技术和虹膜识别技术。该公司2001年把主要精力放在新业务拓展上，意图构造以网络防火墙、信息加密技术和安全路由器等网络安全设备与技术为龙头的全系列产品，提升公司的科技含量。但由于新产品收益有一个滞后过程，导致公司业绩大幅下滑，中期每股收益只有3厘，进而成为股价下跌的强化动因。


有线电视 不“休渔”的避风港

近期IT板块加速下跌，是投资者对全球IT产业陷入低迷的连锁反应。全球光通信的龙头———加拿大的北方电讯（NORTEL）甚至报出了今年第二季度亏损194亿美元的历史纪录，美国股市中的IT股票也跌得惨不忍睹。但是美国有线电视网络行业由于收入来源稳定，受到投资者的青睐。2000年NASDAQ综合指数下跌39％，而美国8家主要有线电视网络公司的平均跌幅同期只有8％。

　　有线电视网络作为广播电视系统的一部分，属于意识形态领域。出于国家安全、民族文化、道德伦理等各种考虑，世界各国政府都对有线电视网络行业严加管理。我国政府明文规定，一个地区和一个城市只能有一个有线电视网，即“一地一网”，这就决定了有线电视网络行业的垄断性。同时，我国政府还在WTO协议中规定，广播电视领域不对外开放，因此有线电视网络行业不会受到外资冲击。

　　有线电视网络行业属于公用事业，收入来源一般包括四个部分：一是基本收视费，每户每月8元－16元不等；二是入网建设费，每户为200元－500元不等；三是频道转播费，即由落地的卫星电视台向本地网支付的转播费；四是增值服务，主要是收费电视、互联网接入、线路出租等。由于有线电视的用户规模相对稳定，所以有线电视网络行业的收入也非常稳定。

　　随着技术的进步，增值服务还将成为有线电视网络行业的主要利润增长点。目前增值服务的比重还很小，但已经在深圳、上海、广州、杭州等一些城市开展试点，因而全国范围内的政策开放指日可待。

　　此外，收费电视在中国基本上是空白，而欧美国家收费电视在有线电视行业中的比重已经占到一半左右。随着有线、无线合并和制播分离，越来越多的社会力量加入到节目制作中来，我国节目制作水平将大大提高，这为有线电视网络公司开展收费电视业务提供可能。

　　同时，随着国家政策的变化，有线电视作为一个产业，原来公益性质的收费水平，无论是与电信相比，还是与欧美国家相比，都明显偏低。2000年上海市的收视费已从8元上涨到13元。从收视费提高的趋势看，美国有线电视的平均收视费在1984年为8美元，到1999年已经上涨到28美元。所以，我国目前的有线电视收费价格应有上升空间。一旦能够落实，相关企业的收益增长将十分可观。以歌华有线为例，按照目前120万用户的规模，每个用户每月多收1元钱，歌华有线的每股收益就可以增加0.053元。

　　目前以有线电视作为主要业务的上市公司有歌华有线（600037）、中信国安（0839）、聚友网络（0693）、东方明珠（600832）、电广传媒（0917）等。歌华有线是北京市唯一的有线电视网络运营商，目前有120万用户，拥有100％的网络所有权，是有线电视行业中前景最好的公司之一。中信国安背靠中信集团和香港著名红筹股中信泰富，日前通过收购光大通信拿到了增值电信业务牌照，全国性电信运营商的雏形已经形成。聚友网络的大股东聚友集团目前拥有大连、洛阳、合肥等地的有线网股权，准备注入到上市公司，俨然一副与中信国安逐鹿中原的态势。而东方明珠、电广传媒则兼顾有线网与传媒，以期实现全面发展。


元器件 遭遇“小年”

在近期的领跌队伍中，风华高科（0636）一改过去四年来的强势，一路放量下挫，创出了上市以来的新低。人们不禁要问，风华高科怎么了？

　　电子信息产业调整，导致上游相关元器件产业萎缩。2000年全球移动通信市场的大发展，导致元器件货源的全球性严重短缺，加上通用元器件生产大国日本产量锐减，使近7成产品（以中、低档为主）出口的国内企业元器件生产定单应接不暇。据信息产业部的统计数据，2000年1－10月元器件行业同比增长33％，是元器件行业近几年增长幅度最高的时期。

　　但从2000年下半年开始，美国的信息产业首先出现衰退迹象，全球电子信息产业随之进入调整，整机产品需求下降、库存增加，导致了上游相关元器件产业的萎缩，致使以风华高科为代表的我国今年元器件行业产品出口增速减缓。其中影响较大的产品主要是新型电子产品元器件产品，如多层线路板、片式元器件等。

　　全球半导体和无源元件产业结束了自1999年下半年以来的高速增长，开始进入衰退。美国网络和电信科技的大幅调整逐渐波及全球，并对上游电子元器件产业的发展带来打击。其中半导体行业衰退严重，美国半导体工业协会表示，到2001年4月份，全球半导体市场规模已经连续6个月减少，4月份的销售额合计为137.2亿美元，与高峰期2000年10月份的186.6亿美元相比下降近三成。在这之前网络和移动通信科技的快速发展造成市场供给过剩，半导体产业上半年处于供过于求状态，多数厂商产能利用率只有五成，半导体产业持续探底。

　　日本是全球最大的无源元件生产国。2001年日本无源元件的出货量急剧减少。据日本经济产业省日前公布的电容生产数字，2001年5月日本电容产量较上年同期减少42.7％，其中占总产量80％以上的陶瓷电容产量衰退43.9％。另外，需求不振亦使各厂商间削价竞争日益激烈。

　　风华高科主要生产片式陶瓷电容、片式电阻、片式电感及相关材料及设备，出口量占生产量的70％左右，受全球电子信息产业调整的冲击相对较大。从2001年第二季度开始，公司接到来自海外的定单急剧下降。尤其公司2000年刚完成产能扩张，其景况更是雪上加霜。这也是公司今年上半年业绩大幅下滑，直至发布业绩预警公告的主要原因。

　　基金纷纷抛售重仓持有的风华高科。从今年上半年开始，基金大规模减持风华高科。一方面，受美国以技术股为主的纳斯达克大幅下跌的影响，国内基金经理普遍调低了对相关公司的盈利预测；另一方面，以风华高科等为代表的科技股经过多年的大幅炒作，长驻其中的基金获利丰厚。

　　无源元器件的景气指数将在今年第三季底、最迟第四季落底回暖。未来以风华高科为代表的我国电子元器件行业将随着全球电子信息产业的复苏而重回景气通道。从近期情况来看，一方面，下游订单增加，无源元器件厂商上半年被迫压缩的生产能力开始得到恢复，产能利用率得到提高。另一方面，上半年行业整体的调整也波及到无源元器件的上游，相关材料的价格大幅下降，目前价格处于历史低位。以生产片式陶瓷电容重要的贵金属钯银为例，其占片式陶瓷电容总成本的三到四成，价格由2000年上半年的上千美元下降到目前六百美元附近。预计未来钯银的成本还会下降二成左右，这对片式陶瓷电容厂商降低成本将产生积极的作用。

　　考虑到国内行业滞后于全球相关行业半年左右，预计2002年第二季底，风华高科的盈利能力将恢复到此次调整前的水平。


通信设备"内热"还在升温

随着2000年美国网络泡沫的破灭，国际市场对通信设备的需求下降，国际通信设备厂商结束了业绩高速增长时代，就连曾经是通信设备业国际排名第一的朗讯科技也发生了亏损，同时还有许多大的国际性通信设备公司如摩托罗拉、诺基亚等也都发出盈利下降的警告。在此严峻的国际环境下，从2000年底开始，国内电子科技类股票也陆续进入了回调通道。

　　尽管国际通信设备业正处于调整阶段，但今年我国的通信设备业仍维持较高的发展速度。

　　第一，从国家计划投资额分析，今年通信设备业的增长幅度应与去年相当。今年初我国2001年信息产业工作会议为通信行业今年固定资产投资额制订了明确的发展目标：投资总额2627亿元，增幅26％，而2000年的投资增幅为30％。

　　第二，今年初联通开始了CDMA网络的建设，仅设备的投资就有121亿元，在公开招标中，几家上市公司如中兴通讯、南京熊猫、东方通信等均取得了一些订单份额。特别是中兴通讯，尽管取得的份额不大，但毕竟是以其自主产品打破了跨国公司的垄断，发展前景可期。

　　第三，国家主管部门今年又批准了铁通参与通信运营。铁通为了有较高通信质量又追加投资100多亿元来完善自己的通信网络。

　　第四，去年通信设备需求快速增长，由此产生的大量订单，将继续为通信设备厂商带来今年销售收入和利润的较快增长。从信息产业部的统计资料看，今年1－6月，除了受出口衰退影响，电话单机生产与销售增幅均低于5％以外，我国程控交换机生产与销售的增幅分别高达127.8％和121.9％；手机生产与销售的增幅也分别达到74.1％和85.4％。

　　与国外大通信运营商借"网络热"斥巨资申购3G牌照而减少通信设备投资的情况不同，一方面，我国的通信运营商资金充裕，不仅在网络发展初期收取了大量的初装费，而且在运营中又积累了不错的利润，有能力继续进行网络设备投资。另一方面，近日电话初装费和移动入网费的取消，大大促进了我国潜在用户对电信服务的消费。为满足需求的增长，主要运营商必然积极于通信网络的扩容。

　　以GSM、CDMA设备为代表的无线通信产品仍将是市场热点。

　　我国自1987年开办移动通信业务以来，市场规模以几何倍数增长。到2000年6月底，我国的无线用户已达5929万户，超过了日本而成为世界第二大的移动通信网络，且这一发展势头仍然没有减缓的趋势。预计通信设备类上市公司如中兴通讯、大唐电信、东方通信、南京熊猫等，今年的业绩仍能保持增长，特别是中兴通讯。

　　此外，在我国手机需求高速增长的基础上，国内生产企业正在稳步提高自己的市场份额。如TCL通讯在2000年底推出了宝石手机999D后，销售额大幅提高，今年上半年已超过7亿元。值得注意的是中科健，该公司与世界级CDMA手机生产企业韩国三星合作密切，估计今年底联通CDMA网络的开通，会刺激其收益的增长。令这类公司最终实现利润增长的关键，是如何控制一贯高企的广告费用。

　　今年上半年电话机的产销量基本上没有增长，估计全年也不会有大的改善，相关公司如TCL通讯、深信泰丰、中讯科技等，全年业绩可能会受影响。（中证网）