私企上市三条路 曹凤岐为中小企业融资支招

《中华工商时报》7月22日消息：记者就如何解决中小企业、民营企业融资难的问题采访了北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授。

　　记者：中小企业融资难的问题越来越受到社会的关注，在您所做的调查研究中，这一问题是不是很突出？

　　曹凤岐：中小企业在国民经济中的作用确实越来越大。据2000年最新统计，如果包括微型企业在内，我国目前中小企业约有3980万户，占企业总数的98％，创造了几乎一半的国民生产总值；在中小企业中，民营企业所占比重越来越大。目前，民营企业已经成为国民经济的重要组成部分。

　　但是，中小企业在我国一般都是自生自灭，生长周期都很短，形成了一个“各领风骚三五年”的现象。究其原因，除了管理不科学、产业结构不合理之外，更重要的是融资难。

　　记者：目前，国内中小企业的融资渠道也不少，例如，银行贷款、上市融资和风险投资，但似乎都不通畅？

　　曹凤岐：中小企业信誉度不高、公司结构不合理、管理不科学是造成他们融资难的重要原因。

　　由于中小企业本身缺乏信誉度，欠债率高、逃废债高，所以银行一般不愿贷款给中小企业。资本市场融资同样困难，国内的中小企业很难达到主板上市的要求，而专门为高科技企业、中小企业服务的二板市场又迟迟没有推出。我国的风险投资还处于刚刚起步的阶段，中小企业信誉又不好，造成风险投资公司在初创阶段不敢投资。

　　记者：很多专家都呼吁尽快推出创业板，您认为近期能推出吗？

　　曹凤岐：在最近一两年内，创业板很难推出。二板市场现在不开也有一定的道理。现在世界各国主板市场都出了不少问题，创业板市场发展好的也不多。中国的中小企业具备创业板上市条件的也不多。

　　记者：难道没有其它上市的途径吗？

　　曹凤岐：现在民营企业、中小企业想上市的话，可以通过三条途径。如果企业形成了一定的发展规模，可以通过小鱼吃大鱼，收购兼并的方式买壳上市。高科技企业可以充分利用优惠政策上市。有条件的民营企业可以到香港等海外市场上市。

　　记者：企业要买壳上市的话，选择那些壳比较好呢？应注意哪些问题呢？

　　曹凤岐：很难说哪些壳比较好。“三无概念股”比较好操作，ST公司股价较低，国有控股公司非流通股只能协议转让，核心是价格问题。主要要看并购重组对自己的企业发展和结构调整是否有利。还有一点，就是并购与重组后的整合问题很重要，我们现在都在讲重组，但是讲整合是不多的。比如说两个钢铁企业，你把他整合到你的企业来，但是不一定就会增加你的市场份额。所以，这里面有一个产业的整合问题。当然更重要的问题是人力的整合、文化的整合，尤其是中外合资和中外并购，如果是文化的冲突解决不了，你这个企业是很难有所前进的，当然还有财务的整合，有很多方面的整合。

　　记者：很多专家都认为海外上市成本太高，企业迫不得已不要海外上市，您认为什么样的企业适合海外上市？他们应做哪些准备？应注意哪些问题？

　　曹凤岐：海外上市的成本确实很高。由于中小企业都是从较小规模逐步发展起来的，当企业发展到一定规模后，管理不规范、经营决策随意性等矛盾就显得非常突出。不少企业都是家族管理或家族式管理，现代企业法人治理结构并未建立起来。而且多数达不到在内地上市和赴海外上市的条件。也就是说，中小企业必须做到经营管理规范化，建立完善的公司治理结构，改进经营管理，才能为自己通过海外市场股权融资奠定良好的基础和创造必要的条件。