最新公布的基金2002中期投资组合显示,华安旗下的安信、安顺、安瑞三家封闭式基金共计持有海欣(600851)A股流通股5.32亿的市值,以6月30日平均股价18.7元计算,三家共持有海欣2845万股,占当时该公司1.53亿A股流通股本的18.6%。任何一个有经验的投资者都可以看出来,海欣股份已经具有较为明显的"庄股"形态。这就引出一个基金收益如何兑现的问题。毕竟,最终衡量基金的不是其净值,而是其真实收益,换句话说,我们是用货币,而不是用股票来衡量基金的操作水准。
而对于筹码过度集中的"庄股"来说,他们如何变现就是一个问题。我们知道,在国内证券市场,上市公司的分红都相当有限,这一方面由于上市公司盈利能力有限,另一方面也在于国内市场股价过高,即使上市公司拿出收益的50%来分红,其派现率也相当有限。这就决定了基金必须靠出售股票来获取实际收益,巴菲特、彼德林奇的投资理念在中国市场还没有用武之地。那么,对于一个筹码集中的"庄股"如何套现呢?这个问题的答案投资者并不难回答(基金业的术语叫做"变现损耗")。
总体而言,以目前的市场环境,期望20亿、甚至50亿规模的资金能够有什么好的表现根本就不现实。股票价格的泡沫化决定了股票的流通性会受到影响,买进卖出的交易成本会大大增加。以往,我们的市场是依赖监管的宽松,通过"坐庄椄?这一机制来为市场提供流动性,但坐庄者无形中向跟庄者收取巨额的费用,这也就是为什么大多数投资者总是亏损的主要原因。随着市场透明度的加大和监管的规范化,再度联手的成本已经越来越高(由于盈利压力,基金管理公司之间也有竞争,这使得他们越来越难以联手操纵,5.19的情况难可能已是昨日黄花)。这种情况决定了股票不大可能在高位长期维持,更决定了高位股票根本难以获得"解放"。
退一步说,即使管理还不规范,机构可以联手,那也只会使得市场的价格体系紊乱,资源配置功能低下,最终爆发系统性风险(去年至今已经出现了一次),机构仍然难以获利。
实际上,由于各种各样的原因,基金对市场的影响相当有限,今年二季度末基金的股票整体持仓比例达到了65.85%,较第一季度末增加了约13.4%。但结果并不像有些人所说的那样"基金重仓鼓舞市场信心",上证指数仍然步步下挫,目前距离1750点已经下降了100点。这也加大了基金的套现难度。而对于投资者来说,单纯的个别基金案例可能并没有太大的意义,关键在于从基金盈利模式的困难中判断市场的发展状况和运行趋势。也许这样思考,才能为我们投资的准确性添砖加瓦。(平安)