基金扩容暗藏隐忧！

随着富国动态平衡开放式基金成功募集46亿多基金单位，并宣告成立，国内证券投资基金净资产规模已突破1000亿元大关，总额达1020亿余元。有关数据显示，以上周五沪深两市流通A股总市值14147亿元计，基金资产已占两市流通A股总市值的7.2％。可以说，从1998年证券投资基金面世以来，基金业在"规模"上的发展的确是"超常规"的，但这种规模上的跃进和基金本身的规范化以及为市场规范化带来的积极效果之间是否可以划等号呢？笔者认为未必。


首先，国内证券市场的规模有限，如此巨大的基金规模在狭小的市场环境中会有明显的不足回旋之感。换句话说，也就是基金的流动性将受到严重的制约，这种制约会降低基金运作的效率，不仅是基金的投资行为出现紊乱，也会扰乱市场的价格秩序。现在有些投资者仅仅想到基金规模扩大了会买多少多少股票，可他们没有考虑国内证券市场的股票价格严重高估，资金博弈仍然主导市场运行，而基金必须以盈利为目的，一旦这些基金出货变现，那它们对市场会产生怎样的影响呢？


其次，基金业规模的扩张是与整体经济发展息息相关的。也可以说，基金是经济体系成熟到一定阶段、证券市场成熟到一定阶段后的产物，如果在这个前提还不具备条件下大规模发展基金，它为市场带来的作用是很难估量的。美国基金业的大发展是二战以后，尤其是20世纪80年代以后的事情，在这期间美国经济经历了历史上规模最大，周期最长的繁荣（被称为资本主义的黄金时代），大批企业脱颖而出，成为全美国，乃至全世界的翘楚，基金通过持有它们的股票分享了经济高足增长的成果，获得了长足的发展。但如果我们追溯这些成果，我们就会发现，美国的经济繁荣是建立在长期的积累和对1929年大危机的深刻反思基础之上，"冰冻三尺，非一日之寒"。那么我国的经济是不是业走上康庄大道了呢？尽管我们决不怀疑中国经济从长期看有极大的增长潜力，但是在结构性问题没有解决之前，我们不可能对中短期趋势作出有效判断。如果这个基础还未具备，那基金的大扩容就有拔苗助长之嫌，它会不会为市场带来负面影响还需要投资者仔细考量。


最后，尽管基金黑幕事件已经过去近三年，但是在这三年中基金业的内部治理是否走向规范了呢？也许我们可以说基金有一定的改善，但根本上说，基金业本身的治理结构并没有有效改善，不少公司仍然是"一言堂"，而最近的大扩容也难免鱼龙混杂。如何规范，如何防止内部人控制，如何防范"老鼠仓"风险都是亟待解决的问题。在这些问题没有解决之前匆忙上路就像远行之人未备足干粮，终究难免力尽精疲之时。


我们不得不承认的是，近一段时间基金募集的火爆与国内金融市场的畸形有相当大的关系。由于国内投资品种的极度短缺和偏低的银行存款利率，居民的资金基本上没有有效投向，投资基金就成为被迫的选择目标。但基金并不是银行存款，其波动性或者说其蕴含的风险还没有被充分认识，一旦其风险一面显露出来，整个基金业会经历怎样的动荡，对市场有会有怎样的风险，那就很难以逆料了。（尊华）