增发之后就变脸？对小商品城增发之四点困惑

证券之星3月12日消息： 据《证券时报》报道，小商品城（600415）2月20日发布公告称，公司2004年度增发不超过3000万股A股的申请已获得证监会发审委会议审核通过，记者认真翻阅了小商品城2003年度报告，却发现了一些令人困惑的问题。


困惑一：增发价格将踩红线？


一般来说，增发价格多根据刊登招股意向书前若干个交易日均价的算术平均数确定上下限，但由于小商品城的增发融资数额预计较大，接近其2003年年底的净资产总额，而根据《关于上市公司增发新股有关条件的通知》规定，增发新股募集资金量不得超过公司上年度未经审计的净资产值。如果小商品城最终增发3000万A股，以其2003年底净资产37875.48万元计算，增发价格将不能超过12.63元，而昨日其A股收盘价为18.10元。到底小商品城最终如何确定增发价格以实现其最大融资额，我们将拭目以待。


困惑二：缺钱却巨资炒股？


年报显示，小商品城资产负债率高达81.45%.公司称，为了抓住在义乌市市场发展的机遇，公司先用银行借款进行增发募集项目国际商贸城的建设，待增发成功再用募集资金偿还银行贷款，如此看来，小商品城的资金应该是非常短缺的。但令人困惑的是，该公司却动用了2000多万元资金炒股，更不妙的是，股票投资出现了亏损，2003年股票帐面余额为2036.48万元，累计提取跌价准备666.61万元，期末市价的价值为1369.87万元。


困惑三：两年回报流通股股东0.5%？


以小商品城增发最大筹资额37875.48万元计算，增发完成后每股净资产将上升约为5.65元，而2003年底小商品城的每股净资产为3.64元，也就是说，非流通股股东的权益在增发后将升值超过50%.虽然非流通股股东在增发和配股中得益的现象很普遍，但此次大股东得益幅度如此之大却是不多见的。


流通股股东从该公司又得到什么了呢？小商品城上市两年，业绩虽然不错，但回报投资者却非常吝惜，仅在2002年象征性地每股派发现金0.10元；2003年每股收益0.62元，分红却是“一毛不拔”，这对于从二级市场花费近20元买入小商品城的投资者而言，两年的回报仅只有0.5%.困惑四：增发后业绩就变脸？


小商品城如此急于用银行借款进行增发募集项目建设，应该是非常看好该项目的盈利前景，但小商品城在年报中却预计2004年主营业务收入为7.5亿元，同比锐减33%；而预计的净利润5500万元，也将同比下降16%.如果是这样，小商品城2004年每股收益将由2003年的0.62元下降到0.41元；净资产收益率下降幅度更将超过50%.年报显示，2003年小商品城的外贸商品销售占主营业务收入的60%，2004年由于受到国家出口退税政策调整的影响，外贸出口销售有可能大幅下降，从而影响主营业务的规模。这好理解。而其预计净利润的下降就令人费解了，因为外贸出口销售毛利率非常低，其利润仅占主营业务利润的2.5%，目前公司利润主要来源于市场经营，投入巨资正在建设的增发募集项目也是属于市场经营业务，并且预计在2004年将有部分项目完工开业，同时公司又表示，正在开发的嘉鸿华庭地产项目销售良好，所以小商品城在增发后可能的业绩变脸之说，将难以为投资者所接受。