中小企业板：市场机会到底多大？

证券之星5月21日消息： 据《证券日报》报道，２００３年５月１８日，国务院正式批准了深交所设立中小企业板，回看数年来，中小企业板从酝酿到即将推出，过程可谓一波三折。在我国经济中，５５％的ＧＤＰ、６６％的工业总产值、７７％的工业新增产值、５ ７％的销售收入、６０％的出口额、４８％的税收以及７５％以上的就业岗位均来自中小企业，但其多年来在融资发展的路上却一直是寻寻觅觅，冷冷清清，中小企业加盟证券市场实属大势所趋。而中小企业板的设立既有助于发展国家经济，激发市场活力，也有助于使市场格局更加多元化。

　　冷静看待利与弊

　　风回三峡，愈伸其号眺；水遏瞿塘，愈显其奔猛。中小企业板带来的影响
与冲击无须多说，媒体上的议论已经沸沸扬扬。部分市场人士始终对其颇有微词：第一，综观当今世界股市，各地的中小企业板或者创业板表现都不算很好，美国的纳斯达克也在浮浮沉沉。第二，中国股市规模一直不是很大，股权分裂，可流通股少，供求又不平衡，导致股价长期高企、投资者利益无法得到保护。在这种情况下再搞中小企业板，由于股本更小，股价必然更高，投资者风险愈加增大，且股票不是全流通又增加新的历史问题，真正受益的只能是圈钱的企业。第三，一大批新板股票上市无疑加大了市场供应，导致部分主板资金被抽出，使得主板股票下行从而再度拖累主板指数。

　　但是作为投资者，人云亦云并不可取，我们不妨换个角度来看这件事。首
先，无论新板的推出暂时而言是利好还是利空，中国证券市场再向下调整的空间已经十分有限，毕竟还有《九条意见》的政策指导，这已是大家公认的事实。其次，从矛盾的统一性来看，中小企业板对股指影响有限。尽管新板的推出会带来很多热点，但对大盘指数的带动能量相对也小。从这两点而言，中小企业板的推出本身并不构成真正的利空。

　　新股的发行应该有利于沪深两地交易所公平竞争，对市场的发展是件好事，毕竟有竞争才有活力。证券市场的基本功能就是优化资源配置，成为企业成长的孵化器。没有融资功能的市场显然不是一个健康的市场，深圳市场停止发行新股以来的低迷走势以及近年Ｂ股市场的萎缩都表明了一个市场补充新鲜血液的重要性。

　　只有把市场做大，大资金才容易进来，才更利于与国际接轨。否则，资金一来一片涨停，资金一走一片惨绿，这样的市场又有何吸引力可言？某程度上现在的上市公司已经良莠不齐，只有完善机制，让有前景有活力的公司进来，没希望的公司退出，才能使市场活力得到恢复，吸引更多的资金流入和更多的投资者参与，形成良性循环。所以，只有大盘蓝筹与中小企业板共同作用、交相辉映才可能带来股市真正的繁荣，缺一不可，任何“轻蓝筹而重小盘”，或者“轻小盘而重蓝筹”的看法都是片面的。

　　机会到底有多少

　　这个问题仍然仁者见仁，智者见智。但以下的统计可以作为一种参考，目前将近１５００只Ａ股中有大约８５０只股票流通市值在市场平均水平之下，其流通市值总和约为整个市场的４０％，其中８５％是流通盘在５０００万以下的，几乎覆盖了所有的行业。从历史表现来看，中小盘股从１９９４年至今的累积收益率为３７７．１％，而大盘股的累积收益率为２４３．７％，且在牛市里中小盘的收益远远高于大盘股。从２００２、２００３年来看，虽然中小盘股整体上基本面素质略低于市场平均水平，但是如果将不亏损的中小盘股票和不亏损的全部Ａ股进行比较，中小盘股在每股收益、每股净资产上占优，在毛利率、净资产收益率、主营收入增长率上与不亏损的全部Ａ股相当，在市盈率上更低。这说明中小盘股票中有许多素质优良的股票，而不是像通常所认为的那样普遍较差。

　　但要在中小企业板淘得真金，投资者思路应该明确：

　　第一，要立足于价值投资，根据公司价值来选择投资品种，而不是追逐概念炒作；

　　第二，对个股的选择更重于对行业选择；

　　第三，要选择具有高成长潜力且未被市场认识到的股票。

　　选股策略上，可以先通过数量模型进行初步筛选，比如利用成长性选股指标ＰＥＧ（ＰＥ／ＥＰＳ Ｇｒｏｗｔｈ Ｒａｔｅ，即市盈率相对盈利增长比率）进行筛选，这样可充分降低选股成本。然后对备选投资对象进行深度研究，着重挖掘潜在的高增长性，这种高增长可能来源于新产品的高需求或新项目带来的产能扩张，也可能来源于产品价格引起的利润率增长等。笔者认为，对于成长性比较好的行业来说，仅用市盈率ＰＥ是难以说明其投资价值的，因为从国际市场的成熟经验来看，成长型行业的股票估值上一般有较高市盈率，只不过该市盈率应与其盈利增长相适应，因此用ＰＥＧ来衡量行业的投资价值应该更具合理性。

　　哪些板块值得关注

　　具体而言，从地域分类、与主板市场的比价效应以及中小企业板作为高科技企业孵化器的功用来看，可以发现中小企业板内的投资机会将主要存在于深圳本地板块、行业景气度高的板块和高科技板块。其中高科技板块又分为：电信板块、计算机软硬件（含网络设备制造）板块、网络板块和生物工程板块等。

　　一、深圳本地股板块：据统计，２００３年深圳市从事开发、生产高新技术产品的企业有１４３９家，开发、生产高新技术产品２０３８种，高新技术产品出口２５１．５５亿美元。其中绝大多数是正在成长的中小企业，有的早已列入创业板上市名单。近水楼台先得月，对本地企业成功在中小企业板上市的预期一旦实现，有望带动一批深圳本地股的表现。

　　二、景气度高的板块：如交通、能源、电力，由于这种新上市的中小盘股相对主板市场现有的中小盘股而言，质地要优，成长性更好，在行业景气度的支撑下会更加容易受到投资者的追捧。

　　三、电信、电子类板块：这类上市公司业绩比较稳定，而且未来成长前景广阔，是投资中的“蓝筹”品种，士兰微就是很好的例子。

　　四、计算机软硬件板块：该板块是稳定增长板块，其中软件开发类公司的成长性极强，可以作为进取型投资；硬件设备类公司由于盈利稳定，因而比较能抗击市场风险，是较好的稳健投资品种。

　　五、网络信息板块：这个板块其中ＩＣＰ和电子商务的盈利能力短期内难以体现，所以主要会以炒概念为主，投机性机会较强，股价震荡相对激烈；而ＩＳＰ、ＷＳＰ这样提供网络基础设施服务和软件服务的相对具有真实业绩，成长性较高。

　　六、生物制药板块：在人类基因图谱被破译后，基因工程已经成为最有开发价值和市场盈利能力的行业，也必将成为未来投资的热点。但鉴于该板块进入门槛过高，国内真正有实力进行研发生产化的公司并不多，因此对于涉足基因工程并有能力产业化的公司可以重点投资。

（周润之）