基金依然看好年内市场

深沪股市持续振荡，宏观经济政策令人捉摸不定，深市中小企业板正式启动，这些都令投资者对今年市场前景产生了疑惑。究竟今年走势如何？作为市场绝对主力的基金又是如何对待当前市场的？记者电话采访了泰信先行策略基金基金经理管文浩先生。

记者：目前宏观政策有紧缩迹象，深圳中小企业板即将开始新股发行，这些对深沪市场会形成什么影响？你对目前股市的总体判断是怎样的？

管文浩：短期来看，紧缩政策确实给市场带来一些困扰，主要是导致对一些投资过热行业上市公司成长预期的调整，股价调整是成长预期发生变化的反映。但客观地讲，紧缩政策只不过是给市场提供一个调整的借口。关键问题是大盘蓝筹股累计涨幅过大，相当一部分股票涨幅已经超过100%，投资者有获利了结的需要。最近印度股市暴跌表面上看是政府换届引起的，实际上主要问题是前期印度股市涨幅过大（去年印度股市涨幅达到73%）。在任何一个市场，没有谁不急于兑现短期内已实现的超过100%的利润。这种调整正是先行策略基金所描述的市场反应过度之后的价值回归现象。

深交所设立中小企业板可能对主板市场资金有一定的分流作用，但只要掌握好发行节奏，影响不会太大。如果中小企业板首批上市公司素质不错，可能会吸引一些增量资金进入市场。对于中国股市而言，资金从来都不是问题。

总体上讲，股市对紧缩政策的反应是过度的，目前大盘平均市盈率已经下降到30倍以下，市场已经进入可投资区间。目前形势正逐渐明朗化，一方面紧缩政策已经取得初步成效，政府紧缩力度不会进一步加大；另一方面，在中国经济已经不可逆转地全面进入重化工业时代以及城市化进程加快的背景之下，对钢铁、石化等行业的长期成长性仍应该充满信心。目前股市下跌刚好给投资者提供在较低价位介入这些蓝筹股的机会。总体而言，去年下半年以来，中国股市已经摆脱了长达两年半的调整，进入新一轮牛市循环，目前的调整只是牛市中的调整。

记者：蓝筹股已经持续为众多基金与机构关注，而且整体仍然处于相对高位，这会不会对后续入场资金建仓造成困难？作为新基金的基金经理，您对今年的投资有何打算？您认为赢利空间有多大？

经过去年下半年以来的价值挖掘之后，目前蓝筹股整体确实处于历史上的相对高位，有人说在上证指数2000点以上的水平。但要辩证地看待这一问题：蓝筹股价格的整体上涨是有业绩支撑的，如宝钢股份，股价和业绩均处于历史上的高水平。即便有紧缩政策的短期影响，但在总体成长性已经改善的情况下，蓝筹股的价格也不可能倒退到2003年以前的水平。作为新基金，我们不可能也不奢望在2003年以前的价格水平介入蓝筹股。只要是具备长期投资价值的优质股，我们在买入时不会太多考虑它的价位，因为买入不是一次性的，是逐步逐步的，而且持有时间是相对较长的。市场大幅下跌的时候，往往是买股票的良机。近期蓝筹股调整幅度比较大，我们认为刚好是买入机会。相对于前期发行的基金而言，新基金在目前点位建仓时机更好。尽管一些蓝筹股被众多机构持有，但流动性仍然有保障，因此新资金在蓝筹股上建仓不存在大的问题。

泰信先行策略基金将于6月24日发行结束，于6月底成立。作为基金经理，我对今年投资制订了一个初步计划：一、重点关注几类行业：处于稳定增长期的能源（包括电力煤炭）、交通、供水、食品饮料、中药等行业；处于景气复苏期的家电、IT等行业；处于成熟早期的网络游戏、有线电视、生物制药等行业。二、结合自身研究和外部支持，发掘一些有核心竞争力、产品升级实现进口替代的制造业公司，这些公司分布在各个行业，有些规模还比较小，它们代表民族工业的希望。产业升级和进口替代是今后五到十年中国制造业的发展主题，也是股市价值投资的主题。三、积极把握中小企业板推出以后所带来的投资机会。从发展趋势上看，中小企业板将集中国内优秀的中小企业，从而形成一种集群效应，资金的集聚将创造一些新的投资机会。

尽管近期市场出现较大幅度的调整，而且也不排除后市惯性下挫的可能，但市场最坏的时候应该已经过去，进一步下跌空间将非常有限。由于牛市动能尚未耗尽，估计下半年市场可能还有一波较为可观的上涨行情，指数至少有10%以上的赢利空间。

三、针对当前市场特点，泰信先行策略基金与其它基金相比有何优势？在投资操作层面上优势如何体现？

与国际股市比较，中国股票市场具有波动性强、短期起伏大的特征，时机选择和灵活配置资产显得尤为重要。泰信先行策略基金区别于其他基金的一个最大特点是，以股市平均市盈率为参照系，建立了一个市场价值中枢评估系统。根据市场实际市盈率对价值中枢的偏离度来调整大类资产配置比重，从而体现先行策略“低买高卖”的操作特征。通过运用这个系统，基金经理的选时和资产配置不再是随意的，而是有纪律的。我们将通过投资实践不断完善市场价值中枢评估系统，提高选时的准确性。

在投资操作层面上，先行策略基金的优势主要体现在：1、自上而下三个层次均贯彻先行策略，保持策略的高度一致性。2、选时和资产配置的纪律性。3、对风险控制的高度重视。一方面市场价值中枢评估系统本身就是一个风险控制系统，市场向上偏离的过程即为逐步减仓获利了结的过程；另一方面先行策略选股系统明确提出回避过去两年涨幅较大的股票。4、选股兼顾价值和成长。我们运用的四个选股指标，既有价值因子（如市净率和每股现金流/股价），又有成长因子（如主营业务收入增长率），还有综合价值和成长的指标，如动态市盈率，充分体现了对价值和成长的高度重视。

泰信先行策略基金的这些特点在市场出现较大波动的过程中会显示出明显的优势，这恰恰符合了当前市场波动加剧的特征。在今年甚至较长的时间段内，深沪股市的大幅振荡特征不会改变，我们相信泰信先行策略基金的优势在未来的投资实践中将会得到市场的印证。